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“女装大佬”拉夏贝尔遭遇了经营滑铁卢。

年报显示，2018年，拉夏贝尔实现归属于母公司股东的净亏损1.60亿元，同比下滑132%，这是其首次出现经营亏损。

业绩持续萎靡，融资渠道频频受阻，在这背景下，拉夏贝尔表示将推行联营、加盟业务模式，继续下沉县级市场，不知能否力挽狂澜？

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业绩萎靡存货激增

据最新公布的2018年年报显示，截至2018年12月31日，公司实现营业收入101.76亿元，同比下降2.58%；归属于母公司股东的净亏损1.60亿元，而去年同期实现盈利4.99亿元，同比降幅达132%。

其中，2018年下半年拉夏贝尔直营门店销售低于预期，导致三、四季度收入同比下降幅度分别为7%和6%。

可以看出，拉夏贝尔大肆扩张的后果终于在下半年集中爆发，销售额下滑、利润大幅下滑，并导致下半年关闭亏损、低效门店。

值得关注的是，这是拉夏贝尔首次发生经营亏损。

对此，公司称，净利润同比大降主要是由于销售毛利同比减少4.27亿元，下降幅度6.04%，由于营业收入下降因素减少毛利金额1.82亿元。

具体看，主要女装品牌LaChapelle、Puella营业收入分别同比下降11.94%、13.35%，同比减少营业收入3.09亿元、2.84亿元。

同时，百货专柜收入亦在持续下降，2018年，拉夏贝尔百货专柜收入48.93亿元，同比减少3.69亿元，下降幅度7.02%，占总收入的比重由50.38%降至48.08%。

营业收入下滑的同时，相关费用却在增加。

数据显示，拉夏贝尔营业总成本104.71亿元，同比增加24%，其中公司销售费用高达60.32亿元，同比增长38.52%，占总成本一半多。

记者注意到，对于成本增加，公司称是营业员薪酬和部分亏损及低效门店关闭导致对装修费用摊销增加所致。

很显然，成本高企与公司一向提倡的扩张战略有关。

拉夏贝尔曾在A股上市前的招股书中提到，将IPO所募集来的资金用于零售网络扩展与新零售信息系统建设，计划未来3年将新增3000个网点。

门店数量激增，相应效率却没有提上去，导致的直接后果是存货激增。

截止2018年底，拉夏贝尔存货高达25.34亿，占同期总资产的30%，占流动资产比例为47.93%。

再看看存货结构，1-2年内的库存商品为5.28亿，占比达21.12%。

众所周知，这几年服装行业产能过剩、同质化严重、且流行趋势变化快，过多的存货成为企业负担。

老司机都晓得，服装企业垮下的背后存货居功甚伟，最近几年的李宁、美邦都吃过存货的亏。

记者走访成都多家拉夏贝尔门店皆发现，有不少前几年的过季款式打折出售。

“拉夏贝尔总感觉随时都在清仓大甩卖，折扣也大，最低3.8折，7折、5折都有，不知道堆了多少货没卖出去。”消费者小雪表示道。

（门店里密密麻麻的打折服装）

而拉夏贝尔去库存主要依赖于销售人员。财报显示，在人员专业类别中，销售人员占比达91%。

记者从一位销售人员中获得了一份导购提成表：

导购小谢称：“现在的提成比以前增加了，卖的多就拿得多，大概一周可以买7件左右，一般一个月可以拿近4000工资，好的话可以拿7000多。”

然而，暂不提拉夏贝尔能不能干过快时尚服装品牌，庞大的销售群体本身会令成本增加，再加上增加了销售提成，可以说，拉夏贝尔去库存压力较大。

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融资不顺股价惨淡

业绩持续萎靡，导致拉夏贝尔主营业务资金净流入越来越少。

2014年至2018年，拉夏贝尔经营活动产生的现金流量净额为8.55亿元、10.81亿元、7.05亿元、5.57亿元、1.57亿。

事实上，拉夏贝尔的资金情况比账面还严重。

按照会计准则，企业实际收到的政府补助，无论是与资产相关还是与收益相关，在编制现金流量表时均作为经营活动产生的现金流量列报。

也就是说，拉夏贝尔2018年1.57亿的经营活动产生的现金流量净额中有1.25亿的政府补助！

要注意的是，年报还显示，拉夏贝尔一年以内的短期借款为19.11亿，长期借款为3.3亿。可以看出，其对资金需求剧增。

另外，截至2019年2月2日，拉夏贝尔实际控制人邢加兴及其一致行动人上海合夏累计质押股份1.645亿股，占其所持股份的87.93%，资金风险不言而喻。

尽管如此，仍遏制不了拉夏贝尔对资金的渴求，但融资并不顺利。

记者查询发现，2017年9月25日，拉夏贝尔在上交所挂牌上市，发行价为8.41元，募集资金总额为4.61亿元，但截至2018年底，募资余额只剩247万了。

募资不够用，就只能另想办法了。

梳理可知，拉夏贝尔A股上市一年多，先后推出2个资本市场融资计划。

2018年9月22日，拉夏贝尔发布公开发行A股可转换公司债券预案，通过发行可转换债券预计募集15.3亿元。12月，可转债募集资金从15.3亿降至11.7亿。

然而，2019年2月26日晚间，拉夏贝尔称，终止公开发行A股可转换公司债券，原因是公司业务发展、市场环境等因素发生变化。

2019年1月16日，拉夏贝尔发布公告拟注册发行不超过人民币4亿元的中期票据或超短期融资券，募集资金拟用于补充营运资金和偿还金融机构贷款，不过还需提交股东大会审议。

记者还注意到，拉夏贝尔还打算与银行等金融机构签署综合授信协议，2019年度授信总额预计不超过50亿元。

业绩惨淡，融资不顺的拉夏贝尔股市表现自然不佳。

港股市场中，拉夏贝尔于2014年10月9日上市，发行价为13.98港元，募资16亿港元。

但从2016年2月起，拉夏贝尔港股股价便处于长期破发状态。3月28日一度下探至4.01港元，创出历史新低。3月29日最新收盘价为4.51元。

A股股市场中，拉夏贝尔发行价为8.41元。2017年10月16日，股价盘中创下上市高价31.42元，随后开始持续走低，今年2月1日，拉夏贝尔创出上市以来最低价6.99元。3月29日最新收盘价为8.36元。

纵观AH股可知，拉夏贝尔皆是在上市不久迎来股价高峰，然后就每况愈下，在上市初期接盘的股民惨被割韭菜。

最后要注意的是，一向全直营的拉夏贝尔已在2019年启动推行联营、加盟、托管的合作模式了。

估计，在拉夏贝尔看来，自己扩张不动了，就靠联营加盟托管来帮忙吧~

编辑|梅婧

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