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“女裝大佬”拉夏貝爾遭遇了經營滑鐵盧。

年報顯示，2018年，拉夏貝爾實現歸屬於母公司股東的淨虧損1.60億元，同比下滑132%，這是其首次出現經營虧損。

業績持續萎靡，融資渠道頻頻受阻，在這背景下，拉夏貝爾表示將推行聯營、加盟業務模式，繼續下沉縣級市場，不知能否力挽狂瀾？

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業績萎靡存貨激增

據最新公佈的2018年年報顯示，截至2018年12月31日，公司實現營業收入101.76億元，同比下降2.58%；歸屬於母公司股東的淨虧損1.60億元，而去年同期實現盈利4.99億元，同比降幅達132%。

其中，2018年下半年拉夏貝爾直營門店銷售低於預期，導致三、四季度收入同比下降幅度分別爲7%和6%。

可以看出，拉夏貝爾大肆擴張的後果終於在下半年集中爆發，銷售額下滑、利潤大幅下滑，並導致下半年關閉虧損、低效門店。

值得關注的是，這是拉夏貝爾首次發生經營虧損。

對此，公司稱，淨利潤同比大降主要是由於銷售毛利同比減少4.27億元，下降幅度6.04%，由於營業收入下降因素減少毛利金額1.82億元。

具體看，主要女裝品牌LaChapelle、Puella營業收入分別同比下降11.94%、13.35%，同比減少營業收入3.09億元、2.84億元。

同時，百貨專櫃收入亦在持續下降，2018年，拉夏貝爾百貨專櫃收入48.93億元，同比減少3.69億元，下降幅度7.02%，佔總收入的比重由50.38%降至48.08%。

營業收入下滑的同時，相關費用卻在增加。

數據顯示，拉夏貝爾營業總成本104.71億元，同比增加24%，其中公司銷售費用高達60.32億元，同比增長38.52%，佔總成本一半多。

記者注意到，對於成本增加，公司稱是營業員薪酬和部分虧損及低效門店關閉導致對裝修費用攤銷增加所致。

很顯然，成本高企與公司一向提倡的擴張戰略有關。

拉夏貝爾曾在A股上市前的招股書中提到，將IPO所募集來的資金用於零售網絡擴展與新零售信息系統建設，計劃未來3年將新增3000個網點。

門店數量激增，相應效率卻沒有提上去，導致的直接後果是存貨激增。

截止2018年底，拉夏貝爾存貨高達25.34億，佔同期總資產的30%，佔流動資產比例爲47.93%。

再看看存貨結構，1-2年內的庫存商品爲5.28億，佔比達21.12%。

衆所周知，這幾年服裝行業產能過剩、同質化嚴重、且流行趨勢變化快，過多的存貨成爲企業負擔。

老司機都曉得，服裝企業垮下的背後存貨居功甚偉，最近幾年的李寧、美邦都喫過存貨的虧。

記者走訪成都多家拉夏貝爾門店皆發現，有不少前幾年的過季款式打折出售。

“拉夏貝爾總感覺隨時都在清倉大甩賣，折扣也大，最低3.8折，7折、5折都有，不知道堆了多少貨沒賣出去。”消費者小雪表示道。

（門店裏密密麻麻的打折服裝）

而拉夏貝爾去庫存主要依賴於銷售人員。財報顯示，在人員專業類別中，銷售人員佔比達91%。

記者從一位銷售人員中獲得了一份導購提成表：

導購小謝稱：“現在的提成比以前增加了，賣的多就拿得多，大概一週可以買7件左右，一般一個月可以拿近4000工資，好的話可以拿7000多。”

然而，暫不提拉夏貝爾能不能幹過快時尚服裝品牌，龐大的銷售羣體本身會令成本增加，再加上增加了銷售提成，可以說，拉夏貝爾去庫存壓力較大。

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融資不順股價慘淡

業績持續萎靡，導致拉夏貝爾主營業務資金淨流入越來越少。

2014年至2018年，拉夏貝爾經營活動產生的現金流量淨額爲8.55億元、10.81億元、7.05億元、5.57億元、1.57億。

事實上，拉夏貝爾的資金情況比賬面還嚴重。

按照會計準則，企業實際收到的政府補助，無論是與資產相關還是與收益相關，在編制現金流量表時均作爲經營活動產生的現金流量列報。

也就是說，拉夏貝爾2018年1.57億的經營活動產生的現金流量淨額中有1.25億的政府補助！

要注意的是，年報還顯示，拉夏貝爾一年以內的短期借款爲19.11億，長期借款爲3.3億。可以看出，其對資金需求劇增。

另外，截至2019年2月2日，拉夏貝爾實際控制人邢加興及其一致行動人上海合夏累計質押股份1.645億股，佔其所持股份的87.93%，資金風險不言而喻。

儘管如此，仍遏制不了拉夏貝爾對資金的渴求，但融資並不順利。

記者查詢發現，2017年9月25日，拉夏貝爾在上交所掛牌上市，發行價爲8.41元，募集資金總額爲4.61億元，但截至2018年底，募資餘額只剩247萬了。

募資不夠用，就只能另想辦法了。

梳理可知，拉夏貝爾A股上市一年多，先後推出2個資本市場融資計劃。

2018年9月22日，拉夏貝爾發佈公開發行A股可轉換公司債券預案，通過發行可轉換債券預計募集15.3億元。12月，可轉債募集資金從15.3億降至11.7億。

然而，2019年2月26日晚間，拉夏貝爾稱，終止公開發行A股可轉換公司債券，原因是公司業務發展、市場環境等因素髮生變化。

2019年1月16日，拉夏貝爾發佈公告擬註冊發行不超過人民幣4億元的中期票據或超短期融資券，募集資金擬用於補充營運資金和償還金融機構貸款，不過還需提交股東大會審議。

記者還注意到，拉夏貝爾還打算與銀行等金融機構簽署綜合授信協議，2019年度授信總額預計不超過50億元。

業績慘淡，融資不順的拉夏貝爾股市表現自然不佳。

港股市場中，拉夏貝爾於2014年10月9日上市，發行價爲13.98港元，募資16億港元。

但從2016年2月起，拉夏貝爾港股股價便處於長期破發狀態。3月28日一度下探至4.01港元，創出歷史新低。3月29日最新收盤價爲4.51元。

A股股市場中，拉夏貝爾發行價爲8.41元。2017年10月16日，股價盤中創下上市高價31.42元，隨後開始持續走低，今年2月1日，拉夏貝爾創出上市以來最低價6.99元。3月29日最新收盤價爲8.36元。

縱觀AH股可知，拉夏貝爾皆是在上市不久迎來股價高峯，然後就每況愈下，在上市初期接盤的股民慘被割韭菜。

最後要注意的是，一向全直營的拉夏貝爾已在2019年啓動推行聯營、加盟、託管的合作模式了。

估計，在拉夏貝爾看來，自己擴張不動了，就靠聯營加盟託管來幫忙吧~

編輯|梅婧

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