知識星球找齊俊傑的粉絲羣 白天看財經 晚上講投資

先看一張圖，股票估值和無風險利率比較，目前市盈率的倒數，也就是股票的盈利收益率，直線上升，現在已經高於2012年的位置，再看十年國債收益率，基本跟2011年保持一致。7天回購利率，目前跟2015年低點差不多。通常來說，當股票盈利收益率，和十年期國債收益率的開口拉大的時候，就是投資股票的絕佳機會。而盈利收益在上，十年國債收益率在中，7天回購收益率在下，而且後兩個利率還在下降，這種情形只發生過3次，一次是2005年，一次是2009年，還有一次就是現在。所以，這很可能是一個歷史大底，甚至比2014年的底還要重要的底部。

知識星球找齊俊傑的粉絲羣 白天看財經 晚上講投資

再看股權風險溢價，也就是把上面那張圖，再做了個優化，用萬得全A股票的盈利收益率，5.22%，減去無風險利率也就是十年國債的收益率，得到了風險溢價是1.67%。我們看到超過1.0的時候，都是投資的絕佳時機。而低於-1.0的時候，都是頂部的位置。那麼現在來看，非常肯定就是一個建倉的區域。

知識星球找齊俊傑的粉絲羣 白天看財經 晚上講投資

從第三季度來看，A股的業績並不好，整體的ROE是呈現略微下降的趨勢，其中銷售淨利率環比下降，資產週轉率環比微降，財務槓桿維持穩定，因此綜合來看銷售淨利率的下降是拉低企業 ROE 的主要原因

單季度營收也是同比下行，2018 年三季度 A 股上市公司淨利潤單季同比增長 4.0%，累計同比增長 11.1%；剔除金融和兩油後淨利潤單季同比 2.8%，累計同比增速爲 14.5%；剔除銀行後單季增速爲 1.4%，累計同比增速爲 14.4%。二季度單季全部 A 股淨利潤同比增長 15.3%，剔除金融和兩油後淨利潤同比增速爲 20.1%，剔除銀行後淨利潤同比增速爲 21.9%。相比二季度，A 股整體上市公司業績增速大幅回落，企業盈利能力有所弱化。

中小創板塊毛利率有所改善，三項費用率持續降低。三季度，中小板、創業板上市公司營業收入同比增速分別爲 16.4%和 14.7%，相比二季度季度分別下降3.5%和 4.5%；毛利率分別爲 22.8%和 28.6%，相比二度分別上升 0.2%和 0.7%；

不過中小創也有好消息，那就是隨着三項費用降低，在這麼困難的情況下。毛利率竟然還有所改善。

創業板現如今形成了明顯的兩極分化走勢，好的企業經營明顯在改善，剔除溫氏股份後的創業板前1/3市值公司盈利增速從二季度的 10.8%升至三季度的 19.2%。而中等市直以下的公司，淨利潤下滑嚴重。所以如今創業板已經初具納斯達克的特徵，那就是強者恆強，幾個公司可能以後就會左右整個創業板的走勢。

所以，如果這麼看，其實3季度，創業板的業績已經開始大幅改善，甚至有提升的可能。有人問了，那麼爲什麼不能投創業板50，因爲他的樣本率過低，也會是問題，我們說創業板一共700多家公司，前三分之一，也是將近250家公司，如果你只用50家公司去覆蓋創業板，那麼很可能會錯過漲幅最快的。

其實我們比較一下，創業板50和創業板的走勢就知道了，2015年7月以來，顯然創業板50，沒有跑贏創業板。

最近一年二者比較，同樣是如此。雖然都是下跌，但創業板50比創業板指數反而多跌了8%，所以精選的未必好。我們還是傾向於全板塊配置，然後優勝劣汰，好公司自然成長爲大市值，從而佔據更多的權重，而不好的公司自然就下去了，他也就逐漸失去了對指數的影響。

數據來源：長城證券，國信證券，天天基金