@今日话题 $博闻科技(SH600883)$ $华新水泥(SH600801)$ $四川双马(SZ000935)$ 

一方面，主营业务甚至不如鸡肋，收益主要依赖投资收益；另一方面，员工构成与薪酬却有些奇怪。

我描述的这家上市公司不是联想。以上语句描述的是A股上市公司博闻科技（600883.SH）。

在大致浏览其业务之后，我们不禁要问，这家上市公司真正的主业是水泥制造，还是投资呢？

1.营收囿于一市、毛利率奇低

申万分类中的水泥制造业共有17家上市公司。中和明略统计了2017年营业收入后发现：

除博闻科技外，其余16家上市公司中，最高者如海螺水泥（600585.SH）、华新水泥（600801.SH），分别为753.11亿元、208.89亿元，而垫底者如青松建化（600425.SH）、福建水泥（600802.SH），分别为21.01亿元、18.34亿元。

博闻科技营业总收入在2017年继续垫底，仅有2726万元，甚至只是倒数第二名福建水泥的营业收入的1.49%。以下为博闻科技的一些盈利能力数据。

再看17家上市公司2017年的毛利率数据：从亚泰集团（600881.SH）至福建水泥，销售毛利率从42.52%至15.26%分布，唯独博闻科技的毛利率仅为2.07%。

拿毛利率处于中位数的华新水泥为例，其32.5等级水泥的毛利率为32.56%，42.5等级及以上水泥的毛利率为28.35%。而博闻科技32.5等级水泥的毛利率为1.19%，42.5等级及以上水泥的毛利率为3.89%。

另外，从2015年至2017年年报来看，博闻科技的水泥业务几乎全部在云南省保山市当地消化。以2017年为例：营业总收入为2726万元，水泥业务营业收入为2693万元，而云南省保山市的营业收入也为2693万元。

2.员工构成与薪酬异于同行

接下来看博闻科技的员工构成与薪酬情况。以下是17家水泥制造类上市公司的财务人员与行政人员的占比情况，可见博闻科技均为行业之冠。

仔细查看博闻科技2017年的细分薪酬情况：水泥制造的直接人工成本为94万元，分配到61名生产员工，折合到每人月薪酬为1284元；销售费用中的职工薪酬为53万元，分配到11名销售人员，折合到每人月薪酬为4043元；管理费用中的职工薪酬为808万元，假使分配到其余36名技术、财务、行政人员，折合到每人月薪酬为18692元。

选取地理位置相近的四川双马（000935.SZ）为可比同行，其2017年管理费用中的职工薪酬为1184万元，即使仅分配到92名财务、行政人员，折合到每人月薪酬也仅为10728元。显然，这一类人员的薪酬，博闻科技明显高于四川双马，前者是后者的1.74倍。

这点让人比较好奇，高薪养那么多财务、行政人员是做什么用呢？

3. 盈利主要靠理财与股票收益

博闻科技自2003年起成为新疆众和（600888.SH）的第二大股东，持股比例为25.23%。近几年的2014年至2017年，博闻科技均出售新疆众和的股票，分别为取得投资收益4552万元、1.13亿元、2509万元、3381万元，持股比例也从14.93%降至8.61%。

另外，博闻科技近三年营业收入均不超过3000万元，但期末货币资金均在2亿元之上。博闻科技5%以上股东近三年皆无质押、减持等事项，这或许说明上市公司现金受限的可能性不大。但令人奇怪的是，博闻科技似乎并不将大量现金用于投资理财，而是让其躺在银行账上。

如2015年至2017年的利息收入分别为493万元、339万元、331万元；2015年至2017年取得短期投资收益分别为433万元（理财收益163万元、股票收益47万元）、327万元（理财收益103万元、股票收益35万元）、783万元（理财收益303万元、新股申购收益119万元）。

本文法律顾问：任骥远律师，广东鹏正律师事务所

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