4月21日，港元在當日香港交易時段觸發聯繫匯率機制下1美元兌7.75港元的“強方兌換保證”，這是2015年10月後，強方兌換保證首次被觸發。隨後香港金管局在市場進行了買入美元、沽出港元的干預措施。近期港元匯率持續保持強勢，究其原因，除了美聯儲“大放水”導致港美利差擴大之外，也不排除部分國際資金希望“借道”香港市場購入內地資產的可能。

　　金管局連續注資

　　根據香港自1983年起實施的聯繫匯率制度，美元兌港元存在正常浮動區間：7.75（強方兌換保證）至7.85（弱方兌換保證）。如果港元匯率觸發強方兌換保證，香港金融管理局會買美元、沽港元，將美元兌港元穩定在不低於7.75的水平；如果港元匯率觸發了弱方兌換保證，則進行反向操作，將美元兌港元穩定在不高於7.85的水平。聯繫匯率制度旨在確保貨幣及外匯市場運作順暢。

　　在21日港元觸發“強方兌換保證”之際，香港金管局已從市場買入美元，同時沽出15.5億港元，銀行體系總結餘將相應增加此數額。此外，金管局從21日開始至5月中旬分4次減發外匯基金票據，增加港元流動性，21日已減發50億港元。

　　而在21日美國股市收市後，香港金管局再度承接3.6億美元買盤，向銀行體系再注資27.9億港元，全日兩度注資共43.4億港元。4月22日，港元匯價繼續保持強勢，再次觸發強方兌換保證，香港金管局再次出手買入美元，沽出15.5億港元。

　　由此，香港銀行體系總結餘將上升至649.74億港元。此外，香港金管局還於22日宣佈，設立臨時性美元流動資金安排，爲持牌銀行提供美元流動性支援，提供的流動性總額爲100億美元。

　　對此，香港金管局總裁餘偉文表示，近期港元匯率偏強，主要原因是市場套息活動和股票投資相關的港元需求均有所增加，而且除了目前市場對港元的殷切需求之外，財政開支增加也使得港元需求上升。餘偉文還表示，鑑於新冠肺炎疫情爲全球經濟帶來的風險不斷變化，金融市場仍然會出現十分大的波動，金管局會繼續監察市場情況，維持香港的貨幣和外匯市場有序運作，並根據聯繫匯率制度確保貨幣穩定。

　　針對金管局的出手行爲，星展銀行（香港）財資市場部董事總經理王良享表示，該行爲並不令市場意外，港美息差近日持續擴大，市場套息交易活躍，這對港元帶來支持。

　　資金緣何追捧港元

　　值得市場關注的是，這是四年多來香港金管局首度按機制出售港元以捍衛聯繫匯率制度。其實從2018年3月開始，港元還多次在7.85的“弱方兌換保證”水平附近波動，期間香港金管局多次出手買進港元，直到2019年6月港元兌美元開始升值。最近一個月以來，港元開始明顯走強。那麼資金爲何開始追捧港元？

　　不難發現，在最近一個多月的行動中，香港金管局沒有完全跟隨美聯儲的降息幅度，導致港美息差擴大，從而增強了港元資產吸引力。3月15日，美聯儲緊急宣佈降息100個基點至0-0.25%的水平，並宣佈啓動了一項規模達7000億美元的寬鬆計劃。3月16日，香港金管局在第一時間宣佈將基準利率下調64個基點，至0.86%，並未“跟足”美聯儲的降息幅度。此後，1個月期港元Hibor與1個月期美元Libor的利差隨之拉大，接近1999年以來的最高水平。

　　分析人士表示，此次新冠肺炎疫情導致的金融市場波動加速了港元上漲，新冠肺炎疫情重創美國經濟，美聯儲出臺多項政策刺激經濟，連續下調利率並觸及零，在貨幣政策上實施極度寬鬆，無限量購買資產，導致美國十年期國債收益率降至歷史最低水平。香港金管局儘管緊跟美聯儲降息，但是不能跟隨美聯儲一起購買資產，這導致香港的實際利率高企。

　　佈局內地優質資產

　　港元資產受到資金、特別是國際資金的追捧背後還有什麼玄機？不少業內專家認爲，隨着香港和內地經濟及金融市場聯繫的日益緊密，不排除資金希望借香港市場佈局內地優質資產的可能。例如，部分同時在內地和香港上市的優質股票，其在香港上市的H股就可能出現補漲良機。

　　著名經濟學家宋清輝就持此觀點。其分析指出，由於美聯儲連續降息，港元與美元之間息差增大，導致港元兌美元匯率持續升值。當然，也不能排除部分外資正借道香港市場準備購買人民幣資產。

　　瑞銀證券中國股票策略團隊的最新研究也發現，投資者開始在香港市場中搜尋被低估的A+H兩地上市個股。恒生AH股溢價指數跟蹤的74只個股主要是在金融、週期性和防禦性行業中的央企和地方國企，目前平均市淨率低於1倍。其中有些特例，但其作爲一個整體，投資者此前“往往會低配它們”。

　　該團隊指出，自2015年下半年以來，恒生AH股溢價指數如果爲100，往往伴隨着滬深300指數觸底；該指數爲140，則伴隨着滬深300指數觸頂；2006年以來的中值爲120。2020年1月31日該指數升至136，此後在4月3日時回落至127。在近期流動性放鬆及有更多財政刺激出爐的情況下，AH股溢價指數或將下降。

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