揭秘！顶尖机构做行业研究的方法！

上节课我们了解了如何通过PEST框架来分析企业外部的宏观环境，这节课我们从偏微观的视角来了解如何研究行业。

我们投资股票目的在于抓住优势行业中的优势企业，如果行业有问题的话，行业里的企业再好也很难有突出的业绩。

与宏观分析同样的道理，行业分析的涵盖范围庞杂，对于行业的初步研究，要按照一定的顺序和框架来研究，比如行业的基本情况、行业特征、生命周期、结构分析。其中，我们可以从顶尖机构的研究框架中寻找方法，比如波特五力分析法。

（一）行业的基本信息

行业基本信息主要从行业过去历史、发展现状和未来趋势三个角度进行分析，这其中又包括很多要素，比如行业规模、供需情况、主要参与者、行业投资、盈利模式、进入门槛等等。

我们分析时需要注意的是，无论是行业的过去、现状还是未来都是互相联系的，我们可以从行业的历史中找到行业的未来的发展趋势。

比如，2015年，德勤在一篇研究快递行业的报告中，在快递行业的并购发展历史中分析出，并购重组是快递行业中企业提升竞争力的重要方式。

“2015年，国内快递行业共有近8000家，中小型的快递公司成本不断上涨、利润摊薄的压力之下，如果没有新的资本注入，不能实现快速规模扩张，很可能在竞争中逐渐被淘汰。未来，快递行业内小额并购将日趋频繁，上游厂商等新进入者也将进入快递行业，加快整合速度，提高行业集中度，并购整合必将成为推动快递行业发展的重要动力。”

也有其他机构从国际快递巨头的发展历史总结了规律，分析出快递业的并购特点，结论殊途同归。可以看到，从2015年至今，快递行业从千家到百家，再到“三通一达”的“战国时代”，三四线的快递公司逐渐被淘汰，龙头优势显现，竞争的焦点也从价格竞争转向了服务竞争。

另外，了解行业基本信息的重要内容还有行业的供需情况，而供需情况又决定了行业规模。比如在德勤的快递行业报告中，特别分析了快递行业的供需特点，可以发现快递行业高速增长的原因在于网络零售的兴起所引发的物流方式转变，而未来市场规模的高速增长还将伴随传统快递与电商自营快递的竞合发展。

总之，所有分析因素都是互相联系的，很多企业的问题都可以从行业的发展历史中寻找答案。

（二）行业特征

分析过了行业基本情况，把握行业的特征对于寻找价值企业也很重要。比如我们可以对行业的竞争格局、经济周期和生命周期进行划分，能够更高效的把握行业特点和总结规律。

1、行业市场结构

由于市场结构的不同，行业基木上可分为四种市场类型：完全竟争、垄断竟争、寡头垄断、完全垄断。

具体来说，完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场类型。特点是生产者众多，生产资料完全流动、产品特点同质、无差别，生产者是价格被动接受者而不是价格制定者，企业很容易进入壁垒，比如一些产出的未加工或只经过初加工的农、林、牧、渔、矿等初级产业。

垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场类型。特点是生产者众多，生产资料完全流动，产品存在差别，生产者对价格有一定的控制力，企业比较容易进入壁垒，典型行业有像纺织、服装等制成品行业。

寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。特点是生产者相对少量，生产资料很难流动，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整，比如像钢铁、汽车、石油等行业。

完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。其中又分为政府垄断和私人垄断，举例来说，政府垄断的行业有铁路、邮递等行业；微软对计算机操作系统的垄断就属于私人垄断经营。

2、经济周期

经济周期是行业的周期性波动与国民经济的密切程度，从这个角度说，任何行业都有联系，但有强有弱，所以分为成长型行业、防御型行业和周期性行业。

具体来说，成长型行业的销售收入和利润增长速度相对不受经济周期影响，依靠技术进步、推出新产品、提供更优质服务等实现持续快速增长。例如爆发的互联网行业。周期型行业的销售收入直接与经济周期相关，行业波动较经济波动更大，经济衰退时的产品购买被延迟到经济复苏，如证券行业、钢铁、采掘业、航空、机械设备等。防御型行业的价格受经济周期影响小，销售收入和利润缓慢增长或变化不大，如食品业、医药、烟草、公用事业中的水、燃气、高速公路等。

需要注意的是，成长、周期、防御三种类型的界限不一定非常清楚，有些行业可能兼具当中两种，例如目前的医药行业，它既是防御型行业也是成长型行业。

3、生命周期

行业的生命周期指的是一种新产品从开始进入市场到被市场淘汰的整个过程，需要经历的4个阶段分别是：导入、成长、成熟、衰退。

行业从导入期到成长期的过度，销售量会从低到快速增大的过程发展，此时利润也会由微小或亏损到实现较多利润，购买者和竞争者都会由少到多；行业进入成熟期后，前期的销售量和利润都会达到峰值，之后就会下降并逐渐进入衰退期，或因技术变革和商业模式的创新而延长，比如传统燃油汽车已经发展成熟，但新能源汽车推出后，延长了整个汽车行业的成熟期。又比如，自行车已经饱和和衰退，大家都骑电动车了，但摩拜单车的出现又给了自行车生产商大量的订单，激活了整个行业的发展。

总而言之，行业周期没有绝对的衰退与否，我们要结合产品周期来看。

（三）行业结构分析：波特五力

根据上述行业的内容总结分析，我们掌握了对行业的基本信息和特征，但这依旧是片面的，想要选出优秀行业中的优秀企业，还要考虑到行业中企业该如何应付各种竞争力量的威胁，从而得到更大的市场份额。这里我们可以借鉴来自麦肯锡的波特五力模型，通过对产业盈利能力和吸引力的静态断面扫描，衡量产业形势及产业中企业平均具有的盈利空间。