長江商報 沈右榮

國家電力金融資產證券步伐加快。

置信電氣重組國家電網旗下金融資產正在推進之時，東方能源又開始重組國家電投旗下的金融資產，擬實現其整體上市。

根據前晚公告，東方能源擬作價147.5億元收購國家電投等持有的資本控股100%股權，後者核心資產有國家電投財務、先融期貨、百瑞信託等。

備受關注的是百瑞信託，其具有較強盈利能力，去年淨利潤超過10億元。一旦此次重組完成，百瑞信託將成功實現曲線上市。

值得一提的是，此次重組似乎是有備而來。去年底，資本控股完成增資，國家電投、國電投資本等4名新股東以貨幣形式入股。

長江商報記者發現，除了國家電網、國家電投兩家電力央企借力實施重組實現資本平臺證券化，此前中航資本、五礦資本等也頻頻實施重組，五礦信託、中航信託等多家信託相繼完成曲線上市。短短3年，就有8家信託公司完成曲線上市，百瑞信託或將是第九家曲線上市的信託公司。

而東方能源盈利能力並不強，去年淨利潤只有1.39億元。公司稱，重組完成後，公司競爭力明顯，抵禦風險能力也將大幅增強。

資本控股資產6倍於東方能源

央企資本化平臺繼續推進，國家電力系統，國家電投緊跟國家電網步伐，緊鑼密鼓推進資產證券化。

4月8日晚，國家電投控股的東方能源發佈重組公告，公司擬通過發行股份方式收購國家電投等持有的資本控股100%股權，預估作價147.50億元，預案顯示，每股發行價格爲3.58元。

資料顯示，資本控股成立於2012年2月，是一家綜合性金融平臺公司。其通過控參股金融機構，經營相應的金融業務，爲實體產業提供全方位、綜合性、一體化、個性化的金融服務，其利潤來自於提供金融服務獲取的投資收益。資本控股的核心資產主要爲持有的金融資產股權，其分別持有國家電投財務24%股權、國家電投保險經紀100%股權、百瑞信託50.24%股權、先融期貨44.20%股份、永誠保險6.57%股份。2017年、2018年，其實現的營業收入爲42.43億元、70.01億元，淨利潤（歸屬於母公司股東的淨利潤）爲6.63億元、6.02億元。

這是一起典型的蛇吞象交易。截至去年底，資本控股總資產爲653.88億元，淨資產爲126.53億元，而東方能源總資產、淨資產分別爲108.11億元、26.37億元，前者是後者的604.83%、479.83%。

對於此次重組，市場解讀爲，國家電投旗下金融資產實現整體上市。預計，未來將有效整合國家電投和社會資源，爲產業和金融在相應特色生態圈內開展資本投資和資本運營提供更專業的服務和強大的金融資源支持。

其實，蛇吞象式重組並不倉促，而是有條不紊推進。去年底，資本控股完成了增資擴股，國家電投、國電投資本與南網資本等4名新股東以貨幣形式向資本控股增資。截至目前，國家電投、南網資本、雲能金控、國改基金、中豪置業持有資本控股的股權比例分別爲64.46%、15%、15%、3.08%、2.46%。去年底，國家電投被國資委新增爲國有資本投資公司試點單位。業內人士認爲，本次重組也是公司推動國有企業改革、提高國有資產證券化率要求的實際行動。

初步估算重組完成後，國家電投持有東方能源的比例將從33.37%上升至57.90%，南網資本、雲能金控的持股比例將達到11.83%，其餘股東持股比均不超3%。

東方能源表示，通過本次交易，公司將實現業務轉型，業務範圍除了原有的清潔能源發電及熱電聯產等業務外，還將涵蓋財務公司、保險經紀、信託、期貨、保險等多項金融業務，能夠有效拓寬盈利來源，提升可持續發展能力。

百瑞信託將實現曲線上市

東方能源此次重組，最受關注的是百瑞信託將藉此曲線上市。

百瑞信託前身爲鄭州信託投資公司，始建於1986年4月，註冊資本22億元，註冊地河南省鄭州市。2010年、2011年，經銀監會批准，中電投財務公司、中國電力投資集相繼入股百瑞信託，國家電投成爲其控股股東，鄭州市政府持股29.77%，摩根大通持股19.99%。歷經多次增資，其註冊資本增加至40億元。

官網顯示，2002年更名爲百瑞信託至2017年間，百瑞信託累計發行信託項目近1450個，發行信託規模近5400億元，累計清算信託項目近1150個，清算信託規模超過3500億元，且所有到期信託計劃均實現按時清算，累計向投資者分配信託利益超過4000億元。截至2017年底，公司管理信託項目368個，管理信託規模達到1711.64億元。截至2018年底，百瑞信託總資產爲94.73億元，淨資產82.67億元。

百瑞信託主營業務爲自有業務和信託業務。其中，自有業務主要從事發放貸款、投資信託計劃、參與私募投資及二級市場交易等。信託業務主要從事資金信託等業務。公司具有較強盈利能力，2017年、2018年，其分別實現營業收入14.56億元、12.23億元，淨利潤爲11.23億元、10.14億元。

雖然百瑞信託有着不錯的盈利能力，但其資本補充及競爭壓力不小。A股市場上，自從1994年安信信託、陝國投A兩家信託公司率先上市後，信託公司上市冰封長達22年。直到2016年，才迎來信託公司密集上市潮。

長江商報記者梳理發現，五礦信託、中航信託等均通過央企金融資產證券化曲線上市。此外，浙江信託、江蘇信託、崑崙信託等也都是曲線通幽。截至目前，A股已有五礦信託、中航信託、江蘇信託、崑崙信託、愛建信託、民生信託、浙江信託、國投泰康信託等8家公司實現曲線上市（僅含A股市場）。

在衆多信託公司密集登陸資本市場拓寬融資渠道之際，作爲信託業第一陣營的百瑞信託也面臨着資本補給壓力，若此次成功曲線上市，將大大緩解其資金壓力。