文：前瞻君

根據證監會披露的消息，今日2家企業首發上會，1家過會，1家暫緩表決。國科恆泰（北京）醫療科技股份有限公司（首發）暫緩表決。江蘇利通電子股份有限公司（首發）獲通過。

截止8月14日，今年共有128家企業上會（不含取消審覈企業），其中74家企業過會，50家企業被否，3家暫緩表決，整體的過會率爲57.8%。

8月以來，目前暫無IPO企業被否。截止目前，8月份共審覈5家IPO企業，3家過會，2家暫緩，被否率爲0。

今天又迎來一家暫緩表決企業。

儘管今天暫緩表決的IPO企業扣非淨利不達8000萬，但應該這並不是暫緩的主要原因，畢竟上週順利過會的浙江新農化工的最後一年扣非淨利和今天的暫緩的IPO企業一樣，都是在7443萬左右。

01

國科恆泰（北京）醫療科技股份有限公司（首發）暫緩表決

國科恆泰（北京）醫療科技股份有限公司（簡稱“國科恆泰”），本次擬公開發行股票不超過5,000萬股，發行後總股本不超過20,000萬股。擬登陸上交所，預計融資規模約5.09億元。此次保薦及承銷商爲長城證券，發行人會計師爲致同會計師事務所，發行人律師爲北京市中倫律師事務所。

成立4年即闖A股上市

據招股書瞭解，國科恆泰於2013年2月成立，成立剛滿4年，於2017年06月07日向證監會提交申報稿，2018年05月15日預批更新，2018年08月10日首發上會被否。

經營業務

國科恆泰主要從事高值醫用耗材的分銷，並在分銷過程中提供倉儲物流配送管理、渠道管理以及信息管理等專業服務。

公司實際控制人爲國科控股，成立於2002年4月12日，註冊資本爲506,703 萬元，法定代表人爲吳樂斌。中國科學院持有國科控股 100%的股權。

利潤表：2017年營收22億，淨利不足8000萬

2015-2017年，國科恆泰實現營業收入9.72億元、15.64億元和21.95億元，同期淨利潤爲1541.22萬元、5475.83萬元和7909.91萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別爲-2.75億元、-2.53億元和-2.71億元。

募集資金約5.09億，2.5億用於補充流動資金

國科恆泰計劃通過本次IPO募集資金約5.09億元，其中2.5億元用來補充流動資金，佔比49.11%，其餘16682.35萬元將投向醫療器械精揀中心建設項目；9199.64萬元將用於信息系統升級及大數據平臺建設項目。

國科恆泰募資一半用於補充流動資金，足見其對資金的需求。

供應商返利佔比大

公司將供應商確認的返利結轉至主營業務成本，將發放給經銷商的返利計入主營業務收入。報告期內前述兩項的差額分別爲2196.41萬元、2591.75萬元和5681.89萬元，佔當期主營業務毛利總額的22.13%、14.10%和22.10%，佔當期淨利潤的106.88%、35.50%和53.87%。

國科恆泰表示，如果供應商的返利政策、市場環境或公司經營情況發生變化，導致本公司無法獲得供應商的返利，則可能對本公司的經營造成不利影響。

資產負債率高達80%

報告期，國科恆泰負債分別爲7.7億元、10.5億元、16.9億元，合併口徑下的資產負債率分別高達89.96%、78.78%和83.00%。 流動比率分別爲1.10、1.26 和1.19，速動比率分別爲0.19、0.26 和0.27。公司的負債全部爲流動負債，其中短期借款分別爲1.6億元、5.1億元和8.8億元。資產負債率居高不下，若未來市場環境變化，可能會出現資金短缺和償債風險。

毛利率低於同行業

同行業可比公司2015年、2016年和2017年上半年的平均毛利率分別爲17.02%、17.13%、16.77%，國科恆泰爲10.23%、11.78%、11.32%，毛利率明顯低於上述可比公司。

國科恆泰認爲，主要是受產品構成及銷售模式差異的影響。上述3家可比公司均系醫藥分銷爲主的公司，所銷售的醫療器械產品除高值醫用耗材外，還包括其他醫療設備，且主要面對醫療機構進行銷售，因此其毛利率整體高於國科恆泰。

發審委會議提出詢問的主要問題：

無

02

江蘇利通電子股份有限公司（首發）獲通過

江蘇利通電子股份有限公司（簡稱“利通電子”），本次擬公開發行股票不超過2500萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。擬登陸上交所，預計融資規模約4.96億元。此次保薦及承銷商爲國金證券，發行人會計師爲天健會計師事務所，發行人律師爲北京安新律師事務所。

公司於2017年6月19日首次向證監會報送了申請IPO的相關資料，並在2018年3月13日更新了預披露信息。

經營業務

利通電子的主營業務是應用於液晶電視等液晶顯示領域的精密金屬結構件、電子元器件的設計、生產、銷售，主要產品包括液晶電視精密金屬衝壓結構件、底座、模具及電子元器件等。

合併利潤表：2017年淨利潤下滑

2015年-2017年，利通電子的營業收入分別爲9.52億元、13.84億元和16.7億元，淨利潤分別爲7144.29萬元、11222.21萬元和8510.24萬元。營業收入穩步上升，2017年淨利潤明顯下降。

募集資金約4.96億，將用於5大項目

利通電子本次IPO計劃募集資金4.96億元，投資於大屏幕液晶電視結構模組生產線智能化改造、年產50萬套超大屏幕液晶電視結構模組的生產線、年產300萬套大屏幕液晶電視不鏽鋼外觀件擴建、年產500萬套液晶顯示結構模組生產、5條大屏幕液晶電視結構件生產線智能化改造和年產60套大屏幕液晶電視結構模組通用模具生產線項目。

應收賬款和存貨居高不下

應收賬款餘額2015-2017年末分別爲2.88億元、3.44億元和5.50億元，佔總資產的比重分別爲32.87%、27.9%和37.22%；同期末的存貨月分別爲1.65億元、2.63億元和2.78億元，應收賬款和存貨規模較大且逐年上漲。

如果主要客戶經營狀況和資信狀況發生不利變化，則可能導致發行人面臨因應收賬款增加而發生壞賬損失的風險；存貨餘額較大會給發行人帶來資金週轉和存貨跌價的不利影響。

資產負債率超過60%

2015-2017年末，利通電子資產負債率（母公司）分別爲71.47%、69.33%和68.74%，流動比率分別爲1.04、1.11和1.11，速動比率分別爲0.78、0.82和0.85。

利通電子表示，資產負債率偏高使得發行人面臨一定的償債風險，一旦發生糾紛，將對發行人的日常經營產生不利影響。

對寶鋼或存重大依賴

寶山鋼鐵股份有限公司是報告期內利通電子的第一大供應商，也是公司前十大供應商中最主要的電鍍鋅板提供者。報告期內，利通電子向寶鋼股份採購電鍍鋅板的金額分別爲2.38億元、3.33億元和4.28億元，分別佔公司各期電鍍鋅板採購金額的92.77%、85.59%和88.48%；也分別佔利通電子各期採購總金額的41.14%、36.18%和36.36%。電鍍鋅板是利通電子採購金額佔比第一位的原材料品種。其採購金額分別爲2.57億元、3.89億元和4.83億元，佔各期公司採購總金額的比例分別爲50.63%、51.41%和50.05%。公司最主要的原材料九成來源於寶山鋼鐵，如果合作出現風險，是否會嚴重影響到利通電子的日常經營呢？

發審委會議提出詢問的主要問題：

1、請發行人代表說明：（1）2017年淨利潤大幅下滑的原因；（2）原材料價格波動趨勢，是否能夠有效應對原材料價格波動的影響；（3）報告期毛利率變動趨勢與同行業可比上市公司存在差異的原因及合理性；（4）2018年上半年利潤增幅與收入增幅不匹配的原因，資產減值損失等科目變動較大的原因；（5）2018年上半年主要原材料電鍍鋅板、鋁型材採購金額大幅減少的原因，與同期存貨、原材料耗用量的匹配關係；（6）經營模式、經營環境、行業地位是否發生重大變化，持續盈利能力是否存在重大不確定性。

2、報告期發行人收入逐年增長，應收賬款、存貨餘額持續大幅增加。請發行人代表說明：（1）2017年第4季度營業收入增幅超過上年同期增幅的原因及合理性；（2）2017年主要客戶減少高端機型底座訂單量的具體原因，是否會持續；底座、電子元器件收入及毛利率波動的原因及合理性、可持續性；（3）精密金屬衝壓結構件新開發模具項目的數量及預計訂單的情況是否出現大幅減少，精密金屬衝壓結構件收入增長的可持續性；（4）2017年末應收賬款餘額大幅增長且增幅顯著高於營業收入增幅的原因及合理性，報告期對部分客戶放寬信用期的原因及合理性；（4）存貨餘額持續增加的原因及合理性，存貨跌價準備計提是否充分，寄售客倉的內部管理制度是否健全有效。

3、報告期內，發行人勞務用工方式包括自有員工、勞務派遣、勞務外包三種。請發行人代表說明：（1）勞務派遣、勞務外包兩種方式在報告期用工中佔比較高的原因和合理性，是否符合行業慣例；（2）主要合作的勞務公司的增減情況，勞務公司是否專門或主要爲發行人服務，與發行人是否存在關聯關係，主要勞務公司是否都已取得相應資質，是否存在違法違規行爲；（3）勞務費用定價是否公允，勞務數量及費用變動是否與發行人經營情況相匹配，勞務用工成本覈算是否真實、準確、完整，是否存在利用勞務派遣、勞務外包方式降低成本的情形。

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