北京時間2019年1月4日，中國人民銀行宣佈下調金融機構存款準備金率1個百分點，並稱降准將淨釋放8000億元的長期資金，這是2018年4月本輪降準週期以來以來第4次降準。鑑於去年以來歷次降準後A股跌勢不止，且制約A股的一系列根本因素仍然存在，本次降準難以催化出較大的上漲行情。

以往降準週期均刺激股市上漲

自2008年以來，我國經歷了多輪降準週期，分別爲2008年下半年、2011年11月-2012年5月、2015年2月-10月、2016年2月及本輪降準週期，以往歷次降準週期均在A股低迷時期啓動，並均能成功催化出牛市或一波上漲行情，但本輪自2018年4月啓動的降準週期並未起到類似的效果，相反股市在一次又一次的降準下不斷下跌，究其原因在於一系列負面因素的制約。

本輪降準週期爲何效果較差？

首先在於降準刺激力度不如原先。在以往的降準週期中，降準多以刺激作用更大的全面降準形式存在，無附加條件；而本輪降準週期中的歷次降準均爲定向，所釋放的資金中相當一部分要還用於置換中期借貸便利，且央行多次申明降準資金要投放至小微企業等領域，不僅所釋放資金量小於全面降準，且資金投向亦受到限制，這就導致降準對A股的刺激作用大打折扣。

其次在於惡劣的外部環境。與以往降準週期時期不同的是，A股如今面臨的外部環境極其惡劣，主要是美股數次暴跌及衆所周知的國際因素衝擊。2018年滬指最大跌幅達千點以上，而其中大半可歸功於美股的暴跌，如2018年2月及10月滬指多次閃崩就是在美股暴跌下帶動的。2018年10月國慶期間美股暴跌之時，央行及時推出了100個基點的降準，但並未阻止A股的大跌。不僅如此，衆所周知的其它海外因素衝擊也導致A股磨底難起。這是以往歷次降準週期中所沒有的情況。

本次降準會起到什麼效果？

2018年4月以來前3次降準均未對股市起到有力的刺激作用，僅僅是明確了政策底的存在，本次估計也難以在根本上激發A股上漲。原因之一在於制約貨幣政策大幅放鬆的因素並未消失。本輪降準週期均以刺激力度更小的定向降準方式來進行，一是因爲房價泡沫的存在，在房價高企的情況下，貨幣政策大幅寬鬆只能起到火上澆油的作用，使房地產泡沫吹得更大，在未來形成更加棘手的局面；二是匯率的壓力，在美聯儲不斷緊縮的情況下，我國央行在2018年多次降準，對人民幣匯率形成巨大促貶壓力，2018年以來人民幣對美元匯率不斷貶值，險些跌破7.0的重要關口，目前處於6.86左右的危險水平，保匯率的壓力限制了我國的貨幣寬鬆空間。只要房地產泡沫與匯率壓力存在，貨幣政策就難以放開手腳，央行已多次申明不搞大水溫灌。刺激作用更小的降準難以在根本上刺激股市上漲。

此外，A股的外部威脅仍然存在。美股暴跌是2018年A股重挫的主因之一。目前美股已進入技術性熊市中。未來全球及美國經濟增速將處於下降通道中，而美聯儲對是否停止加息週期仍持曖昧不清的態度，且美股盈利增速在2019年下滑將是板上釘釘的事實，這就意味着美股未來走勢難言樂觀，極有可能再度上演暴跌行情，A股跟隨美股的情況隨時可能出現。外部威脅制約了A股的上漲。

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