（原标题：欧洲革新收费模式 全球投研变革呼之欲出）

投资研究业务目前正在经历一场深刻的重塑。新的投资策略、监管规定、商业压力和技术进步，正迫使业内重新思考分析师的工作内容、工作形式以及他们与客户沟通的方式，一场投资研究的变革正在自内而外的影响着资产管理行业的未来。

欧洲革新收费模式

引发蝴蝶效应

投研模式的改变，最直接的推动因素是欧洲的欧盟《金融工具市场指令》第2版的规定。该规定迫使该地区的资产管理公司直接为研究支付费用，而不是向提供投研服务的券商提供交易佣金的方式来变相支付。这正悄然改变全球投资研究的性质。

这种明码标价的方式，对投研的考核有了更易量化的标准，可以更方便的比较来自不同投研机构所提供的智力产品的价值。就像从“以物易物”的方式进化到以货币为中介的商品社会，智力产品的公开流通会加剧竞争，也会对投研产品质量提出更高要求。

直接支付分析费用的做法，引发了资产管理公司对研究方面的支出进行反思，这种反思像海啸一样席卷了投资银行的研究部门——包括美国和全球其它地区的研究部门。考虑到将欧洲业务与全球业务分离的实际困难，许多资产管理公司已将这种研究费用进行“拆分”的做法推广到世界各地。

其他市场趋势也对投资研究产生了巨大影响。过去10年，随着廉价、被动的指数跟踪基金和计算机驱动的投资策略的兴起，加上不少投资公司开始主要面向私募市场而非公众运作，这一切都促使资产管理发生了巨大变化，而为资管服务的投资研究也必须与时俱进。

美银美林研究部称，投资方式的改变，尤其是被动投资的兴起改变了客户的需求。这对不少传统分析师来说是一个重大挑战，历来专注于为基金提供股票建议、宏观研究和固定收益策略的分析师们，现在需要有更广阔的视野。不少机构开始成立专门的部门来应对这一变化 ，如美国银行就成立了专门的ETF策略团队。

数据挖掘成为新投研标配

技术的革新正重塑着投资研究，几乎每家投行现在都在探索新技术的应用，及如何增强它们的分析能力。瑞银的证据实验室(Evidence Lab)就是一个很好的例子。去年，该实验室从投研部门分离出来，成为一个独立于其主要研究部门的单独部门，负责收集、清理和向客户出售数据。

证据实验室并不是业内唯一，不过作为一家独立的公司运营却不多见。 它最初模仿的是摩根士丹利的AlphaWise，后者由大约100名数据科学家、程序员和分析师组成。

一家资产管理公司的数据主管指出，这是一个重要时刻，随着越来越多的投资公司将数据科学与传统的投资模型结合起来，分析师也越来越多地转向前沿的数据科学，以更好地迎合电脑驱动的投资者，这是卖方业务发生深刻变化的开始。

如今，分析师们筛选卫星图像和信用卡数据等非传统信息，或者使用机器学习和自然语言处理等人工智能技术从大数据中获取新的见解。摩根大通研究部指出，如果你所做的只是传统的基本面分析，那就远远跟不上时代的发展了。

产品形式日新月异

目前，冗长的报告仍然是投资银行及券商分析师的主要工作，但投研报告的形式正在演变。投研报告越来越注重吸引读者，而不只是专注内容。 如今的报告往往更短、更有力，研究可以以视频、现场活动甚至直播的形式呈现，也可以通过社交媒体甚至App程序发布。

瑞银研究主管多德指出，投研从业者必须适应时代，需要以客户希望的方式向他们提供内容。许多投行或券商建立了个性化的投研门户，而不只单纯通过电子邮件发送研究报告。更多的投研报告被公开，大多数大型投资银行的网站现在看起来更像智库的网站。

“华尔街的研究报告究竟有没有用?”有关分析师价值的问题并不新鲜。一些基金经理私下会质疑分析师的价值，他们称，许多最优秀的分析师已转型基金经理，剩下的那些分析师过于注重投研能否抓人眼球，且容易产生集体思维。

资本市场的演变已将投资研究部门置于一个棘手的境地，这个行业在它的生产和销售方式上发生了巨大的变化。不过，市场的进化没有改变投研人员最基本的工作：即提出有见地的投资见解。