摘要

【两券商大佬引爆明年A股策略话题：中信“复兴牛”两条主线“对阵”中金“守正待时”三大线索！】距离2019年只有一个半月时间了，又进入到券商年度策略报告集中发布之时。往年此时，正是新财富季节。各位分析师摩拳擦掌，推出观点的同时还要一展个人和团队的风采。今年新财富因故取消，分析师们有了更多时间或做研究或休养生息。近日，两位券商大佬——中金公司和中信证券率先发布2019年策略观点，引起了火山君的兴趣。

距离2019年只有一个半月时间了，又进入到券商年度策略报告集中发布之时。

往年此时，正是新财富季节。各位分析师摩拳擦掌，推出观点的同时还要一展个人和团队的风采。今年新财富因故取消，分析师们有了更多时间或做研究或休养生息。近日，两位券商大佬——中金公司和中信证券率先发布2019年策略观点，引起了火山君的兴趣。

中信证券称2019年是A股“复兴牛”起点

11月13日，中信证券召开了2019年资本市场年会。对于2019年的A股市场，中信证券观点鲜明，称将迎来未来3~5年“复兴牛”的起点。

不过火山君注意到，在对A股做出令人振奋的结论的同时，中信证券对经济基本面的预期相对谨慎。

中信证券认为，2019年市场对于中国经济的预期将发生根本性的转变，诸多政策措施将助力经济企稳，预计2019年中国GDP增速仍然在6.5%左右；投资触底反弹，消费止跌转稳；民企、外企等微观基础得到夯实；猪周期重启，CPI小幅升温，PPI同比或小幅下行；盈利增速放缓至个位数。

在中信证券对经济基本面的分析中，火山君认为最重要的是2019年会有诸多政策措施出台扭转市场对宏观经济的预期，并助力经济企稳。

因此，中信证券对于2019年的A股市场相当乐观：A股在2019年将迎来未来3~5年“复兴牛”的起点。

但是火山君也注意到，中信证券认为，就是牛市来临也要至少等到2019年二季度之后。原因一是盈利增速下滑，二是政策明朗要有待二季度之后，三是从流动性来看由低到高。

市场节奏：拨云见日，下半年迎来转机。

第一，A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基准假设下，全部A股2019年盈利增速从2018年的9.7%下降到5.4%，单季同比呈“V”型走势，且底部下探不会太深，预计4个季度增速分别为4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。

第二，政策预期逐步明朗。“贸易战”的不确定性有望在2019年Q1进一步明朗，政策预期在“两会”后明确，预计市场风险偏好在Q2末期逐步回暖：大盘在Q1盘整后，在Q2会逐步进入盈利和估值修复共振的上行阶段。

第三，市场流动性前低后高。保守估计，产业资本(包括纾解股权质押的专项基金)、保险、外资的资金2019年累计流入A股4300亿元，流入节奏上前低后高，下半年市场流动性状况更好。

——中信证券A股市场2019年投资策略

配置上，中信证券建议投资者关注两条主线：

一是制造业转型升级。具体看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备、核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车(产业链)、智能家居为代表的新兴消费品制造；

二是消费性服务和生产性服务类。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧结构性调整，看好医疗服务、保险服务和教育；另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业(企业服务)看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

中金公司对明年的市场提出“守正待时”

相对中信证券对A股的乐观态度，另一家券商——中金公司对明年的市场展望则偏谨慎些。

不过，中金公司亦指出：“如果能够尽快调整内需政策，并在市场化结构改革中真正提高资源配置效率，经济增长与资产价格的前景均有望更为乐观。”

对于明年的A股市场，火山君注意到，中金认为更重要的是时机把握。

受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年年底的中国股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。原因有：

第一，增长将经历继续下行到企稳的过程，改革挖潜、提效紧迫性提高。外需放缓、房地产市场降温等带来压力，增长可能继续放缓。政策约束增多、到目前为止实际转变较为温和，力度有待加强。

第二， 整体估值处于相对低位。沪深300指数前向12个月市盈率回落至9.3倍，其中非金融12.0倍(低于历史均值1倍标准差)。较多行业估值处在历史区间底部，但仍有部分板块估值风险释放尚不充分。市场利率已经回落，受政策可能进一步放松影响仍将下行，估值扩张的基础已经初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外国际资金、社保等长线资金、地产资金可能流入是支持A股流动性改善的潜在积极因素。

——中金公司《2019年A股市场展望：守正待时》

因此，中金建议，从当前到2019年行业配置与主题选择要注重八个字：“逆向思维、守正出奇。”

所谓逆向思维，即整体估值处在相对低位可能已经计入较多悲观预期，具体时间点难把握，但当前市场可能整体处于风险释放后半程。

所谓“守正”，即市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素，盈利压力有可能继续释放，对个股基本面要求标准提高，因此基本面强、估值低的板块可能有相对收益。

所谓“出奇”，指的是增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实，关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。

由此，未来3~6个月在行业配置上，中金公司建议投资者遵循三大线索进行标的关注或布局。

这三大线索是：

逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头，当前建议在包括医药、家电、轻工、餐饮旅游等领域精选个股，同时也关注食品饮料、汽车及零部件、TMT等泛消费类板块更好的买入时点；

关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会，包括券商、保险、军工、部分新能源等；

相对看淡近年受供给侧结构性改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块，主要包括原材料等板块。

中信证券和中金公司两家券商对2019年的市场展望均具有各自鲜明的观点，中信证券趋于乐观，中金公司的态度则更为谨慎。总之，2019年尚未到来，A股市场永远是瞬息万变的，火山君听某券商策略分析师坦言：策略永远是基于当下情况所做出的判断，而现实条件很有可能改变。但学习券商投资策略思路，则是很有参考价值的。

（文章来源：每日经济新闻）

(责任编辑：DF142)