摘要

【兩券商大佬引爆明年A股策略話題：中信“復興牛”兩條主線“對陣”中金“守正待時”三大線索！】距離2019年只有一個半月時間了，又進入到券商年度策略報告集中發佈之時。往年此時，正是新財富季節。各位分析師摩拳擦掌，推出觀點的同時還要一展個人和團隊的風采。今年新財富因故取消，分析師們有了更多時間或做研究或休養生息。近日，兩位券商大佬——中金公司和中信證券率先發布2019年策略觀點，引起了火山君的興趣。

距離2019年只有一個半月時間了，又進入到券商年度策略報告集中發佈之時。

往年此時，正是新財富季節。各位分析師摩拳擦掌，推出觀點的同時還要一展個人和團隊的風采。今年新財富因故取消，分析師們有了更多時間或做研究或休養生息。近日，兩位券商大佬——中金公司和中信證券率先發布2019年策略觀點，引起了火山君的興趣。

中信證券稱2019年是A股“復興牛”起點

11月13日，中信證券召開了2019年資本市場年會。對於2019年的A股市場，中信證券觀點鮮明，稱將迎來未來3~5年“復興牛”的起點。

不過火山君注意到，在對A股做出令人振奮的結論的同時，中信證券對經濟基本面的預期相對謹慎。

中信證券認爲，2019年市場對於中國經濟的預期將發生根本性的轉變，諸多政策措施將助力經濟企穩，預計2019年中國GDP增速仍然在6.5%左右；投資觸底反彈，消費止跌轉穩；民企、外企等微觀基礎得到夯實；豬週期重啓，CPI小幅升溫，PPI同比或小幅下行；盈利增速放緩至個位數。

在中信證券對經濟基本面的分析中，火山君認爲最重要的是2019年會有諸多政策措施出臺扭轉市場對宏觀經濟的預期，並助力經濟企穩。

因此，中信證券對於2019年的A股市場相當樂觀：A股在2019年將迎來未來3~5年“復興牛”的起點。

但是火山君也注意到，中信證券認爲，就是牛市來臨也要至少等到2019年二季度之後。原因一是盈利增速下滑，二是政策明朗要有待二季度之後，三是從流動性來看由低到高。

市場節奏：撥雲見日，下半年迎來轉機。

第一，A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基準假設下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預計4個季度增速分別爲4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。

第二，政策預期逐步明朗。“貿易戰”的不確定性有望在2019年Q1進一步明朗，政策預期在“兩會”後明確，預計市場風險偏好在Q2末期逐步回暖：大盤在Q1盤整後，在Q2會逐步進入盈利和估值修復共振的上行階段。

第三，市場流動性前低後高。保守估計，產業資本(包括紓解股權質押的專項基金)、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節奏上前低後高，下半年市場流動性狀況更好。

——中信證券A股市場2019年投資策略

配置上，中信證券建議投資者關注兩條主線：

一是製造業轉型升級。具體看好以汽車零部件、工程機械和光伏爲代表的具備全球競爭力的高端裝備製造，以半導體、工業機器人爲代表的自主可控設備、核心零部件，以5G爲代表的新基礎設施以及以新能源車(產業鏈)、智能家居爲代表的新興消費品製造；

二是消費性服務和生產性服務類。消費性服務看點是改革推動市場化供給側結構性調整，看好醫療服務、保險服務和教育；另外可以關注連鎖餐飲、旅遊休閒、物業管理。生產性服務業(企業服務)看點是對外開放以競爭促進發展，看好企業雲服務、軟件/存儲服務、商業信息服務等。

中金公司對明年的市場提出“守正待時”

相對中信證券對A股的樂觀態度，另一家券商——中金公司對明年的市場展望則偏謹慎些。

不過，中金公司亦指出：“如果能夠儘快調整內需政策，並在市場化結構改革中真正提高資源配置效率，經濟增長與資產價格的前景均有望更爲樂觀。”

對於明年的A股市場，火山君注意到，中金認爲更重要的是時機把握。

受增長繼續下行、政策逐步託底等基本面與政策交互演變的影響，從當前到2019年年底的中國股市可能會經歷風險繼續釋放與機會顯現的階段，時機把握較爲關鍵。原因有：

第一，增長將經歷繼續下行到企穩的過程，改革挖潛、提效緊迫性提高。外需放緩、房地產市場降溫等帶來壓力，增長可能繼續放緩。政策約束增多、到目前爲止實際轉變較爲溫和，力度有待加強。

第二， 整體估值處於相對低位。滬深300指數前向12個月市盈率回落至9.3倍，其中非金融12.0倍(低於歷史均值1倍標準差)。較多行業估值處在歷史區間底部，但仍有部分板塊估值風險釋放尚不充分。市場利率已經回落，受政策可能進一步放鬆影響仍將下行，估值擴張的基礎已經初步具備，未來有待增長預期的企穩及改革挖潛力、提效率、增活力的實現。另外國際資金、社保等長線資金、地產資金可能流入是支持A股流動性改善的潛在積極因素。

——中金公司《2019年A股市場展望：守正待時》

因此，中金建議，從當前到2019年行業配置與主題選擇要注重八個字：“逆向思維、守正出奇。”

所謂逆向思維，即整體估值處在相對低位可能已經計入較多悲觀預期，具體時間點難把握，但當前市場可能整體處於風險釋放後半程。

所謂“守正”，即市場資金越來越機構化、國際化、多層次資本市場建設擴容等因素，盈利壓力有可能繼續釋放，對個股基本面要求標準提高，因此基本面強、估值低的板塊可能有相對收益。

所謂“出奇”，指的是增長下行、政策託底可能逐步從預期變爲現實，關注對政策敏感或預期極度悲觀而出現的反轉性機會。

由此，未來3~6個月在行業配置上，中金公司建議投資者遵循三大線索進行標的關注或佈局。

這三大線索是：

逢低吸納符合中國消費升級與產業升級趨勢的優質龍頭，當前建議在包括醫藥、家電、輕工、餐飲旅遊等領域精選個股，同時也關注食品飲料、汽車及零部件、TMT等泛消費類板塊更好的買入時點；

關注下跌時間長、幅度大、估值低、預期已經較爲悲觀的部分板塊邊際改善機會，包括券商、保險、軍工、部分新能源等；

相對看淡近年受供給側結構性改革支持、未來需求放緩更明顯、估值風險釋放尚不充分的板塊，主要包括原材料等板塊。

中信證券和中金公司兩家券商對2019年的市場展望均具有各自鮮明的觀點，中信證券趨於樂觀，中金公司的態度則更爲謹慎。總之，2019年尚未到來，A股市場永遠是瞬息萬變的，火山君聽某券商策略分析師坦言：策略永遠是基於當下情況所做出的判斷，而現實條件很有可能改變。但學習券商投資策略思路，則是很有參考價值的。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF142)