近期因马来西亚棕榈油出口数据不佳及林吉特走强，BMD毛棕榈油期货弱势震荡，截至2月3日，BMD 4月毛棕榈油期货合约跌至低位2445马币。国内棕榈油表现更弱，主力合约破位下行，考验重要支撑点位。能否跌破2017年6月以来的低位?笔者研究认为，目前国内外油脂基本面仍不乐观，盘面压力较大，或将继续下跌。

库存或仍居高不下

国际市场，马来西亚棕榈油1月产量虽然预计下降，但关税取消后，出口数据不增反降，1月马棕库存或仍高企，施压油脂市场。具体来看，产量方面，据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，1月前31天马来西亚棕榈油产量下降12.69%。1月MPOB供需报告显示，马来西亚12月毛棕榈油产量为1834167吨。若按照SPPOMA的预估，马来西亚棕榈油1月产量将在160万吨左右，同比2017年1月增加25%，较5年均值的150万吨增加6%。尽管马来西亚棕榈油仍处减产周期，但目前产量高于历史同期水平，减产幅度不及预期，且第一季度雨季结束后，马来西亚棕榈油将恢复产量增长。对于2018年全年棕榈油产量，因油棕已从两年前厄尔尼诺导致的干旱影响中恢复，各机构预计马来西亚和印尼的棕榈油产量将创新高，分别为2050万吨和3780万吨，总产量较2017年增加3.4%。因此，无论是月度还是年度产量，在棕油增产效应的拖累下，油脂价格重心下移将成为今年主旋律。

另外，出口方面，马来西亚棕榈油零关税政策不佳，印尼棕榈油挤占马来西亚棕榈油市场。马来西亚政府1月初宣布将第一季度毛棕榈油出口关税下调至零，有效期至4月7日，为提高马来西亚棕榈油出口量及降低库存量。但因近来马币林吉特不断升值和印尼油棕挤占马来西亚油棕市场份额，1月出口数据不增反降。根据航运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量下降8.8%至131.2万吨，月降幅为近一年来的最大。印尼是世界上最大的棕榈油生产国，零关税政策早已在2017年6月开始实施，马来西亚棕榈油出口竞争力被削弱。后期随着北半球气温回升利于棕榈油运输，马来西亚棕榈油出口或将会有所改善。

库存方面，因产量持续高于出口量，马来西亚2017年12月末棕榈油库存升至逾两年最高水平270万吨，即使今年1月产量取5年均值150万吨，出口预估为131万吨，国内消费30万吨，1月末库存保守估算仍在260万吨以上，处于历史高位，马来西亚棕榈油去库存任务依然艰巨。

综上，马来西亚棕榈油库存居高不下将会打压棕榈油价格，预计第一季度油脂市场维持弱势格局。关注2月12日马来西亚棕榈油局公布的1月数据，减产幅度、出口数据仍是关键。

棕榈油替代品——豆油供需过剩压力也不容小觑。根据澳大利亚气象局最新评估报告，太平洋地区仍可监测到拉尼娜天气，但强度最大阶段或已过，预计此次拉尼娜强度较弱，最终实质性影响或将有限。目前市场比较担心巴西偏南地区极度干燥、中部和北部降水过多，以及阿根廷部分地区干旱，但近几周总体产量前景有所改善。故料南美大豆产量较去年降幅有限，全球大豆供需过剩格局未变，在今年上半年豆油供应充足概率较大。

油脂主要进口国——印度上周对部分油脂进口关税进行小幅上调，虽低于市场预期，但对印度进口油需求仍形成一定压力。在2月1日公布的预算报告中，印度政府对植物油进口关税进行微调。主要上调2017年11月以来棉籽油优惠关税，毛棉籽油进口关税为30%(之前为12.5%)，精炼棉籽油进口关税为35%(之前为20%)，其他植物油进口关税仍按11月标准起征。目前现行进口关税新标如下：毛棕榈油和豆油毛油为33%(之前为30.9%)，精炼棕榈油44%(之前为41.2%)，毛葵花子油和菜籽油为27.5%(之前为25.75%)。

供大于求格局延续

国内市场，因当前豆棕价差较小，豆油挤占棕榈油市场，棕油成交冷清。据天下粮仓网统计，2018年1月，棕榈油日均成交854吨，较去年同期1064吨降19.7%。

需求清淡导致库存缓步增长。截至2月5日，全国港口食用棕榈油库存总量63.18万吨，较上月同期的60.22万吨增2.96万吨，增幅4.9%;较去年同期的48.57万吨增14.61万吨，增幅30%。根据最新调查，2018年1月棕榈油进口量预计40万~45万吨，2月棕榈油进口量预计27万~32万吨，较上周持平，3月棕榈油进口量预计37万吨。由于1月24度棕榈油进口量仍大于需求，预计后期国内棕榈油库存延续缓慢回升。

另外，春节前包装油备货基本结束，豆油库存降速放缓。截至2月2日，国内豆油商业库存总量148.5万吨，较上周同期的150.11万吨降1.61万吨降幅为1.07%，较上个月同期的165万吨降16.5万吨降幅为10%，去年同期为春节假期，2017年2月3日豆油库存为106.07万吨。而当前大豆到港量庞大、榨利良好，油厂开机率持续高企，周度压榨量超过190万吨，豆油库存很有可能在未来两周里重新止降回升。

综上所述，国际市场，1月马来西亚棕榈油产量虽下降，但关税取消后，出口数据不增反降，库存或仍高企。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存下降放缓，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交一般，油脂需求转淡。随着节前包装油备货基本结束，油脂价格维持震荡偏弱。

（作者：陈静，欢迎关注理财吧（lczzlicaiba）微信公众号，获取更多资讯。）