新京報訊（記者 王子揚）5月9日，招商證券針對三隻松鼠2019年財報發佈的研報顯示，三隻松鼠業績基本符合預期，線上休閒零食有望加速恢復，業績有望超預期增長，疊加公司在供應鏈效率升級方面的競爭壁壘，維持“強烈推薦”評級。

4月29日，三隻松鼠發佈2019年年度報告顯示，其營收爲101.73億元，同比增長45.3%；淨利潤爲2.39億元，同比下降21.43%。目前，公司已構建起以天貓、京東、投食店、松鼠聯盟小店等爲代表的全渠道銷售模式，實現多場景多業態佈局，進而更高效地觸達用戶。

招商證券表示，三隻松鼠線上佔比較高零食有望加速恢復，全年收入預計仍可保持較高增長。由於線上銷售佔比較高，三隻松鼠短期受疫情影響相對較小，隨着電商流量、物流等逐漸恢復，預計下半年恢復情況好於行業整體情況。未來三年，三隻松鼠預計保持25%以上的複合增速，同時線下店加快線上探索，對沖客流下降造成的影響。

此外，疫情加速了休閒零食的業內整合，三隻松鼠因供應鏈效率持續升級佔有優勢。疫情影響下，傳統雜貨店抗風險能力較弱，三隻松鼠單店模型已初步跑通並可實現跨區域複製。疫情後隨着線下門店的經營成熟、費用下降，以及供應鏈效率持續升級，長期有望爲三隻松鼠貢獻利潤增量，維持“強烈推薦”評級。

同日，東興證券也發佈研報表示，疫情期間線上消費習慣並未受影響，三隻松鼠線下拿店加速。而長期看供應鏈管理能力是核心，三隻松鼠正不斷加強工廠及倉儲的構建。公司Q1 收入增長受影響小，利潤端主要是成本及管理費用增加所致。放長未來2-3 年，三隻松鼠線上線下都以擴大規模爲主，淨利率在2%-5%之間。三隻松鼠當前線下銷售增速快，質量優，持續看好其新零售渠道的搭建。

新京報記者 王子揚 圖片來源

編輯 祝鳳嵐 校對 吳興發