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先來說一下擬上市公司提交招股說明書的過程，擬上市公司首先向港交所提交申請版本的招股書，港交所在收到招股書之後，即時在港交所披露易的“申請版本及聆訊後資料集”欄目發佈，申請版本招股書類似於A股新股的預披露招股書，與正式招股時發佈的招股書有區別，發佈申請版本是擬上市公司和保薦人共同工作的結果，以$小米集團-W(01810)$ 爲例，小米2018年5月3日向港交所提交申請版本招股書，6月25日發佈正式招股書。

相比於正式招股書，申請版本招股書還沒有公佈股票發行數量、股票代碼、發行價，僅公佈了保薦人，尚未公佈賬簿管理人信息，因爲只有在正式招股開始後，纔會有賬簿管理人開始簿記。

小米集團申請版本招股書首頁：

申請版本的招股書除了未公佈上述內容，也未公佈新股發行的預期時間表、新股發售架構和募集資金用途，因爲公司募集資金數額和定價只有在正式招股之前才能確定，總之，涉及新股發行的內容還不能在申請版本顯示，因爲這些只有在正式申購新股時才能確定。繼續以小米集團爲例：

除了以上幾項，申請版本招股書和正式招股書基本沒區別，投資者完全可以通過閱讀申請版本招股書來清晰的瞭解一家上市公司。

擬上市公司向港交所提交申請版本招股書之後，港交所上市科和上市委員會將會向公司反饋意見，擬上市公司和保薦人要回答港交所上市科和上市委員會的問詢，之後港交所會對公司展開聆訊，聆訊通過後，公司即可發佈正式的招股書，開始路演和正式招股。一般從發佈申請版本招股書到正式招股大約要3個月以上，類似於小米從發佈申請版本到正式招股不到兩個月時間屬於少數，時間長度要取決於擬上市公司和保薦人回答港交所問詢的進度，對於治理規範和財報清晰的公司而言，一般上市進度較快。

一本完整的招股書一般300到500頁，對於以打新爲目的的投資者來說，要每個新股都完整的讀完是不現實的，那麼如何通過快速閱讀招股書，以判斷某個新股是否值得申購。一本完整的招股書的目錄通過包括30個部分。

對於打新投資者而言，要關注的主要包括以下幾個部分：

第一，重要提示：該部分包括了公司註冊地、新股發行數量、發行價、股票代碼、保薦人和賬簿管理人信息。以小米集團爲例，小米集團總髮行量爲21.79億股，其中公開發售部分爲1.089億股，國際配售部分爲20.7億股。最高發售價爲22港元/股，股票代碼爲1810。這裏要說一下發行價，港股新股發行定價分爲三種方式，一是在申購前已經確定最終發行價，投資者申購新股時直接按照該發行價申購即可，這種情況比較少；二是在申購前確定發行價區間，最終由薄記管理人根據機構的認購情況確定最終發行價。以小米集團爲例，在重要提示部分只寫了最高發行價爲每股22港元，小米集團的發行價區間要查閱招股書的“全球發售的架構”部分，其中有一項爲“發售價範圍”（招股書435頁），顯示小米集團發行價範圍爲每股17港元至22港元。

關於港股新股發行價，還有第三種情況，就是公司確定發行價區間，但是設有靈活定價機制，可以在發行價下限降價10%發行，以$天立教育(01773)$ 爲例，該股就設有靈活定價機制。

在“重要提示”目錄下還有一個重要信息就是關於保薦人和賬簿管理人，一個大型的IPO，擬上市公司會先從招標開始，很多投行會去投標，最終擬上市公司確定保薦人，大型的IPO還會確定多家投行作爲聯席保薦人，以小米集團爲例，聯席保薦人是高盛、摩根士坦利和中信里昂證券。保薦人會一直從公司計劃上市陪伴至公司上市，保薦人會幫助公司做上市方案、幫助公司重組、給各政府機構上報材料，做盡職調查，幫助協調會計師事務所、律師事務所等其他中介的工作，幫助擬上市公司撰寫招股書，向港交所提交申請版本招股書，答覆港交所的問詢。

保薦人一般同時擔任賬簿管理人，但是賬簿管理人不僅僅包括保薦人，而是包括其他更多投行，尤其是大型IPO，以小米集團爲例，小米的賬簿管理人高達23家券商，賬簿管理人承擔着向機構投資者推銷股票的重任，他們掌握者股票發行的需求賬簿，也就是掌握着IPO中機構投資者的買入指令，負責向這些機構投資者分配股票份額。儘管理論上賬簿管理人應公平向機構投資者和高淨值用戶分配股票，但是一般新股分配會考慮潛在的投資者的質量（比如是否屬於知名投資機構），而且賬簿管理人會優先考慮自己的客戶。同時，賬簿管理人在新股上市後將擔任穩定價格操作人（綠鞋機制執行人），若新股上市破發，綠鞋執行人則買入穩定價格，若新股上市後上漲，綠鞋執行人則賣出增發的新股，使股價處於正常水平。

第二，預期時間表，主要是新股的申購時間區間和上市時間，港股新股申購時間一般爲3.5天，一般券商最後半天已不能申購。以小米集團爲例，申購日期爲2018年6月25日上午9點至2018年6月28日上午11點30分，小米在港交所上市日期爲2018年7月9日。

第三，概要，該部分主要介紹公司的主營業務、商業模式、運營數據、財務數據、競爭優勢、行業地位、戰略方向、近期發展、控股股東、股息政策、募資所得款項用途。

投資者要全面瞭解一家上市公司，就需要從閱讀概要開始，首先是要看公司從事的是什麼業務，對於有些行業的公司基本在看主營業務時就可以排除了，比如內地銀行股，對於港股打新的投資者而言，基本看了主營業務就可以排除了，無須再看其他數據了。如果主營業務在香港股市中具有明顯的獨特性，市場前景看好，一般會受市場歡迎，比如2007年在香港上市的阿里巴巴。

商業模式是一家公司的核心，如果公司的商業模式非常苦逼，也會是一將不成累死三軍，以建築行業爲例，該行業的公司普遍要在蓋房時長期墊款，現金流差，毛利低，這種商業模式決定了該行業的公司估值很低，還有就是環保公司做PPP項目的公司，也是現金流很差，這種商業模式也決定了這類公司估值低。如果公司的商業模式屬於印鈔機模式，在供應鏈上又處於強勢地位，長期佔用上下游廠商的賬期，這類公司受市場歡迎且估值高，典型的例子就是阿里巴巴。

公司運營數據和財務數據，招股書會公佈最近3年的財務數據，包括利潤表、資產負債表和現金流量表，最基本就是利潤表，先看看3年內的營收和利潤增速，如果增速高且屬於穩定增長，會讓市場安心不少，如果屬於一年不如一年，或者3年內沒什麼增長，這類公司估值就很低。以小米集團爲例，2016年小米的營收相比2015年幾乎沒有增長，讓市場對該公司的高估值有深深的懷疑，因此最後發行定價只能按照17港元的下限定價。另外，對於未盈利的公司，在港股也處於被質疑狀態，從2017年開始，大量未有盈利的獨角獸公司在港股掛牌，上市後多數表現不佳。從2017年港交所上市改革以後，允許未有收入的生物製藥公司在香港上市，已上市的兩家公司$歌禮制藥-B(01672)$ 和百濟神州表現不佳。至於如何閱讀財報的三個表，用一本書也講不完，大家可移步查看專門的讀財報書籍。運營數據方面，主要看公司最近3年的用戶增長、客戶量、現金轉化週期、現金流等來判斷公司的增長前景和質量。

競爭優勢和行業地位，公司會在招股書裏寫上自己的競爭優勢何在，可以從這些表述中看出公司護城河是否堅固，在行業內的地位如何，一般而言，處於行業龍頭的公司估值更高，競爭激烈的行業，如果公司在行業內排名靠後，估值則相對便宜。對於申購港股新股的投資者而言，一定要關注同行業已上市公司的估值水平，如果申購的新股比同行業公司估值便宜，有估值折讓，則申購時有一定安全墊。如果新股比二級市場同類公司估值還貴，則申購新股的風險提高。

近期發展，公司在提交申請版本招股書到正式招股，期間要經過兩個月到五個月時間，在發佈正式招股書時，公司會公佈在提交申請版本到正式招股這段時間內公司的重大事項，以爲新股申購者提供參考。

股息政策，公司會在招股書公佈未來派發股息的政策，有些公司會明確寫出自己會派發總利潤多少比例的股息，有些則不會，對於公用事業股和大盤藍籌股而言，確定性的派息政策對於引導市場預期很重要，也是一些大型基金配置這類股票的參考。一般公司的派息政策會參考同行業上市公司。

募集資金所得款項用途，公司上市募資如果是爲了發展主營業務，並且公司主營業務正處於高速發展期，這類公司市場更爲看好，如果募資是爲了還債，主營業務一般，投資者看不到公司發展的前途，這個類公司就不受市場歡迎，買股票就是買未來。

控股股東，公司控股股東的背景不同，給投資者的信心也不同，比如像小米集團這種公司，控股股東是明星企業家雷軍，自然受市場關注度很高，容易形成市場共識，其他的一些控股股東有明星企業家光環的公司，經常在上市後表現不錯。當然，對於控股股東有劣跡的公司，市場一般都是敬而遠之。

第四，風險因素，很多投資者不是很重視招股書中“風險因素”這個部分。對於擬上市公司而言，保薦人的作用就是給擬上市公司塗脂抹粉，所以儘量給投資者展示的是上市公司靚麗的一面。唯有“風險因素”部分給投資者展示的是上市公司可能面臨的風險，可以理解爲上市公司可能存在的瑕疵，對於投資者而言，在爲上市公司靚麗業績激動萬分之時，適時閱讀一下風險因素降降溫，百利而無一害，有利於投資者全面瞭解上市公司。

第五，董事及參與全球發售的各方，該部分是擬上市公司的董事會成員名單和簡介，一般來說，豪華的董事會會加強投資者的信心，尤其是董事會成員有香港本地的知名人士或太平紳士。該目錄下還包括公司聘請的會計師事務所和律師事務所，聘請全球四大會計師事務所（普華永道、德勤、安永和畢馬威）更容易加強投資者信心。

第六，行業概覽，該部分數據是擬上市公司聘期獨立第三方機構採集的行業數據，投資者可以從該部分數據大致瞭解擬上市公司所處行業的狀況，是屬於快速增長的行業還是夕陽產業，行業集中度如何，擬上市公司在行業中地位如何，一般來說，行業龍頭公司，行業增長潛力大的擬上市公司，會受到投資者的關注。

第七，歷史、重組及企業架構，該部分會寫公司歷史上的重要里程碑事件，公司在一級市場的融資情況，很多公司在上市之前給媒體吹風說融了多少多少錢，有沒有水分這這個區域都會露出馬腳，可以此檢驗公司的誠信度。該部分包括公司重組後的股權架構。

第八，業務，該部分有部分內容與概要部分重合，業務部分詳細介紹了公司的主營業務狀況，投資者利用業務數據，可以判斷公司主營業務前景，業務數據與財務數據不同，財務數據是業務運行的結果，根據業務數據是要判斷公司的增長前景。

第九，財務資料，與概要部分有重合，不過這個部分的財務資料更爲詳盡，還有關於公司財務政策適用標準的解釋，對於特定行業的公司，投資者要詳細關注某些數據，比如收購比較多的公司，投資者要關注商譽及其減值政策。比如固定資產佔總資產較大的公司，投資者要關注其固定資產的攤銷政策和年限，以2018年8月上市的中國鐵塔爲例，公司在招股書中明確表示未來固定資產攤銷年限將拉長，這樣的話，按照直線攤銷法，公司每年固定資產攤銷額度減少，就可以粉飾利潤。

第十，與控股股東的關係，該部分會闡述上市公司與控股股東的關係，以及雙方如何處理關聯交易，關聯交易的定價是否公平，對於關聯交易比較多的上市公司，投資者應該提高警惕。以2015年被勒令停牌的漢能薄膜發電爲例，該公司就是與大股東之間存在大量的關聯交易，且現金流極差。當然，關聯交易並非洪水猛獸，只要定價合理即可，以海底撈同系公司頤海國際爲例，該公司是海底撈的獨家火鍋底料提供商，與海底撈的大股東均屬張勇，該公司上市後表現不俗。

第十一，股本，可以查閱公司發行後總股本，根據總股本情況，結合公司的最近一年的淨利潤，可以計算公司的每股收益，並根據發行價計算公司的發行市盈率和發行市淨率，根據這些基本估值數據，可以與同行業公司進行比較，以對公司的發行定價是否昂貴做出基本判斷。對於虧損公司，一般以市銷率衡量。

第十二，主要股東，該部分會顯示公司主要股東的持股狀況。

第十三，基石投資者，該部分並非所有的擬上市公司均有，只有上市前引入基石投資者的公司纔會公佈，一般大型的IPO都會引入基石投資者，基石投資者有所定期，一般爲6個月。明星級別的基石投資者可以吸引散戶認購，還有一些大陸國企的IPO，要大量依靠基石投資者認購，才能發行出去。一般小型的IPO不用引進基石投資者，或者說是極度熱門的新股，比如閱文集團上市時並未引入基石投資者。

第十三，全球發售的架構，該部分主要講述公司本次發行上市的相關安排，包括髮行價區間，還包括新股申購的回撥機制，按照香港交易所的發行規則，當散戶超額認購達到一定倍數，國際發售部分要向公開發售部分回撥，以小米集團爲例，若超額認購超15倍但是低於50倍，則公開發售部分從5%回撥到7%，若超額認購超50倍但低於100倍，則回撥至9%，若超額認購超過100倍，則回撥至10%。全球發售架構還有超額配股權（綠鞋機制）的說明，若擬上市公司向投行授予超額配股權，會在此處說明，超額配股權一般爲本次新股總髮行量的15%。

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