宝宝树：你是来忽悠宝宝的吗？

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$宝宝树(01761)$ 是中国排名首位的网上母婴社区，主要以babytree.com网站、手机WAP、宝宝树孕育APP、宝宝树小时光APP、美屯妈妈电商为载体，2017年全平台MAU（月度活跃用户）达1.39亿。

宝宝树营收主要依赖广告、电商和知识付费，其中知识付费尚处于初级阶段。广告很好理解，有流量就有客户投，截止2018年6月，广告收入占比为73%，宝宝树的广告收入超70%来自于手机APP，其余来自网站。电商业务分为平台和自营，平台业务就是宝宝树提供美屯妈妈手机APP和网站作为电商平台，客户通过美屯妈妈平台进行销售，宝宝树按照交易额10%提成，目前平台业务占总成交额90%，自营业务就是B2C，由宝宝树自己定制产品向平台用户出售，目前自营业务占电商总成交量10%，截止2018年6月底，电商业务收入为9056万，占总收入22%，同比大幅下滑50%。知识付费业务是指宝宝树在自有平台由专家、达人开设讲座课程问答等，由用户付费收听，截止2018年6月底占总收入比4.6%，随着国内知识付费浪潮的兴起，该部分收入占比未来有望继续提升。

由于2018年上半年电商业务下滑严重，导致宝宝树2018年上半年收入增长仅12.6%，失速严重。

就毛利率而言，除了自营电商之外，其实宝宝树干的都是高毛利的营生，其中广告和知识付费的毛利都在80%以上，截止2018年6月底，电商毛利提高到52.2%，根据宝宝树与阿里巴巴的合作计划，公司未来将缩减自营电商业务，平台业务将成为电商收入的主要来源，未来的广告、平台电商和知识付费业务都将成为高毛利业务，典型的包租公和流量变现模式。

既然是流量变现模式，就对流量和用户增长有较高要求，但是2018年11月上市的宝宝树却在这方面表现堪忧，截止2018年6月底，宝宝树MAU（月度活跃用户）下滑严重，2018年同比2017年MAU下滑近50%，主要是由于PC及WAP端流量大幅下滑，按照宝宝树的解释是因为搜索网站改变算法导致，即使如此，宝宝树的手机APP端MAU也出现小幅下滑，可以说，对于一个流量生意而言，月活下滑是一件极为可怕的事情，我甚至觉得宝宝树此时上市，可能就是流量红利结束前最后的收割，宝宝树，你就放过申购新股的宝宝吧。。

宝宝树以2017 年经调整净利1.38亿元人民币计算，按照6.8至8.8港元的发行价计算，宝宝树的发行后市盈率高达75到97倍，因为2018年11月港股市况惨淡，宝宝树本次发行也加入了发行价下调机制，也就是最终发行价可在发行价下限基础上再降价10%发行，即使如此，依然估值昂贵，现在一听说独角兽就让宝宝害怕，听说$阿里巴巴(BABA)$ 为了防止股权摊薄，本次上市时将认购宝宝树新股近2亿港元，人家是战略投资，作为小散宝宝就不参与了。

宝宝树上市前引入的机构可谓是星光熠熠，包括阿里巴巴、$复星国际(00656)$ 、好未来、聚美优品，个人投资者包括邵亦波和王亚伟。根据公司的禁售期安排，该类投资者无禁售期，又是一个雷啊，宝宝树不能这么坑宝宝啊。