寶寶樹：你是來忽悠寶寶的嗎？

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$寶寶樹(01761)$ 是中國排名首位的網上母嬰社區，主要以babytree.com網站、手機WAP、寶寶樹孕育APP、寶寶樹小時光APP、美屯媽媽電商爲載體，2017年全平臺MAU（月度活躍用戶）達1.39億。

寶寶樹營收主要依賴廣告、電商和知識付費，其中知識付費尚處於初級階段。廣告很好理解，有流量就有客戶投，截止2018年6月，廣告收入佔比爲73%，寶寶樹的廣告收入超70%來自於手機APP，其餘來自網站。電商業務分爲平臺和自營，平臺業務就是寶寶樹提供美屯媽媽手機APP和網站作爲電商平臺，客戶通過美屯媽媽平臺進行銷售，寶寶樹按照交易額10%提成，目前平臺業務佔總成交額90%，自營業務就是B2C，由寶寶樹自己定製產品向平臺用戶出售，目前自營業務佔電商總成交量10%，截止2018年6月底，電商業務收入爲9056萬，佔總收入22%，同比大幅下滑50%。知識付費業務是指寶寶樹在自有平臺由專家、達人開設講座課程問答等，由用戶付費收聽，截止2018年6月底佔總收入比4.6%，隨着國內知識付費浪潮的興起，該部分收入佔比未來有望繼續提升。

由於2018年上半年電商業務下滑嚴重，導致寶寶樹2018年上半年收入增長僅12.6%，失速嚴重。

就毛利率而言，除了自營電商之外，其實寶寶樹幹的都是高毛利的營生，其中廣告和知識付費的毛利都在80%以上，截止2018年6月底，電商毛利提高到52.2%，根據寶寶樹與阿里巴巴的合作計劃，公司未來將縮減自營電商業務，平臺業務將成爲電商收入的主要來源，未來的廣告、平臺電商和知識付費業務都將成爲高毛利業務，典型的包租公和流量變現模式。

既然是流量變現模式，就對流量和用戶增長有較高要求，但是2018年11月上市的寶寶樹卻在這方面表現堪憂，截止2018年6月底，寶寶樹MAU（月度活躍用戶）下滑嚴重，2018年同比2017年MAU下滑近50%，主要是由於PC及WAP端流量大幅下滑，按照寶寶樹的解釋是因爲搜索網站改變算法導致，即使如此，寶寶樹的手機APP端MAU也出現小幅下滑，可以說，對於一個流量生意而言，月活下滑是一件極爲可怕的事情，我甚至覺得寶寶樹此時上市，可能就是流量紅利結束前最後的收割，寶寶樹，你就放過申購新股的寶寶吧。。

寶寶樹以2017 年經調整淨利1.38億元人民幣計算，按照6.8至8.8港元的發行價計算，寶寶樹的發行後市盈率高達75到97倍，因爲2018年11月港股市況慘淡，寶寶樹本次發行也加入了發行價下調機制，也就是最終發行價可在發行價下限基礎上再降價10%發行，即使如此，依然估值昂貴，現在一聽說獨角獸就讓寶寶害怕，聽說$阿里巴巴(BABA)$ 爲了防止股權攤薄，本次上市時將認購寶寶樹新股近2億港元，人家是戰略投資，作爲小散寶寶就不參與了。

寶寶樹上市前引入的機構可謂是星光熠熠，包括阿里巴巴、$復星國際(00656)$ 、好未來、聚美優品，個人投資者包括邵亦波和王亞偉。根據公司的禁售期安排，該類投資者無禁售期，又是一個雷啊，寶寶樹不能這麼坑寶寶啊。