摘要：霍華德將各類週期分爲三個層面，分別是基本面，心理面和市場面。繼《投資最重要的事》後，《週期》是霍華德馬克斯的又一力作，這個讓巴菲特都讚不絕口的價值投資大師，是美國知名投資公司橡樹資本的聯合創始人。

原標題：大跌之後必有大漲？週期的力量到底有多大

“週期肯定會落到你頭上，你沒辦法改變它。你如何採取行動應對它，纔是問題的關鍵。”

繼《投資最重要的事》後，《週期》是霍華德馬克斯的又一力作，這個讓巴菲特都讚不絕口的價值投資大師，是美國知名投資公司橡樹資本的聯合創始人。橡樹資本2019年一季度投資報告數據顯示，自1988年10月至2019年3月，過去近30年公司的年化收益達到了18.8%。

如果要概括《週期》這本書，大概可以用這樣一句話：週期永遠存在。我們投資失敗，往往是因爲覺得“這次不一樣”，但事後才發現，“歷史不會簡單地重複，卻總是驚人地相似”。

霍華德認爲，所謂週期，就是資產價格長期是圍繞中心線上下波動的，在短期則常常表現爲走極端，在大跌和大漲之間交替。一個完整的週期會經歷：復甦（a）→上漲（b）→築頂（c）→反轉（d）→下跌（e）→築底（f）→再次復甦（g）→再次上漲（h）八個階段。

這個描述的確和真實情況非常接近。他經過統計發現，在他投資生涯的47年中，標普指數在47年的平均年化收益是10%，但回過頭來看，只有3年是落在中心線附近的（8%-12%），其他44年都是遠離中心線，向極端偏離的。

爲什麼市場會出現週期性的波動？

霍華德將各類週期分爲三個層面，分別是基本面，心理面和市場面。這三個層面都存在不同程度的週期性，而且都跟人的行爲有關。

比如經濟基本面，當人們對未來樂觀，企業家積極投資、消費者打開錢包消費，經濟就會往好的方向發展。但當人們被壞消息籠罩，對未來感到悲觀的時候，一切就會反過來，經濟就會進入下行週期。

再比如心理面的週期性，看人們對股票投資的態度就明白了。俗話說“三根陽線改變信仰”。在股票價格大漲的時候，人們會變得非常樂觀，並且開始敢於冒險；而當市場接連下跌時，人們的心理又會變得謹慎，彷彿下跌會永遠沒有盡頭。

霍華德在書中指出，在現實世界中，我們對事物的評價會在“非常好“和”不是那麼好“之間取一個位置，但在投資界，我們通常感到的，要麼就是”好到完美無缺“，要不就是”壞的無可救藥“。

市場參與人的情緒總在貪婪和恐懼之間遊走，這就是爲什麼資產價格容易走過頭，。而出現週期反覆的原因。

觀察資產如何定價和其他的投資人如何行事是應對週期的祕訣。

書中霍華德舉了一個“逆勢”投資的例子。2008年雷曼兄弟破產之後，市場普遍陷入了悲觀，這個時候投資者的心理“鐘擺“就走到了一個悲觀的極端。但是橡樹資本卻連續15個星期都在持續買入，這15周市場都在跌。到了2009年初，市場慢慢鎮定下來，對於投資者來說，這個時候再想大量買入而不推高市場價格，已經爲時已晚。霍華德因此特別強調，“一波下跌之後，賣出離開市場，由此不能參與後面的週期性反彈，是投資大忌”。