內容提要

4月，貨幣市場利率呈V型走勢，波幅擴大；國債收益率曲線延續下行趨勢；利率互換曲線下移。人民幣兌美元匯率小幅升值；外匯掉期點上升，期權波動率下降；外匯市場交易量同比下降；境外美元流動性緊張緩解，境內美元同業拆借利率同步下降。

2020年4月，銀行間市場成交總量摺合人民幣170.2萬億元，同比增長31.0%。其中，貨幣市場成交122.7萬億元，同比增長42.2%；債券市場成交25.9萬億元，同比增長44.6%；外匯即期市場成交4.0萬億元，同比下降17.7%；外幣貨幣市場成交5.1萬億元，同比下降26.9%；利率衍生品市場成交2.2萬億元，同比增長36.5%；匯率衍生品市場成交10.3萬億元，同比下降16.6%。截至4月末，銀行間本幣市場成員31996家，較上月末增加708家；銀行間外匯市場會員715家，較上月末減少1家。

一、銀行間本幣市場運行

1.貨幣市場利率呈V型走勢，波幅有所擴大

4月，貨幣市場利率呈V型走勢，波幅有所擴大。中上旬，受央行下調存款準備金率、超額存款準備金率、公開市場操作利率影響，貨幣市場流動性充裕，主要貨幣市場利率下行。4月16日，隔夜信用拆借（IBO001）和7天存款類機構質押式回購（DR007）加權平均利率分別跌至0.78%和1.23%，均爲月內最低。17日，7天質押式回購（R007）加權平均利率跌至1.40%，爲月內最低。隨着央行持續暫停逆回購操作，下旬貨幣市場利率回升。月末，IBO001、R007和DR007加權利率分別收於1.94%、1.93%和1.91%，較月初分別上升47、5和9個基點。月內，IBO001、R007和DR007波幅較大，分別爲120、53和67個基點。Shibor方面，隔夜Shibor收於1.88%，較月初上升48個基點。1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月和1年期Shibor分別收於1.92%、1.51%、1.31%、1.40%、1.49%、1.59%和1.68%，較月初分別下降8、22、49、51、52、53和54個基點。

4月，貨幣市場成交122.7萬億元，同比增加42.2%。其中，信用拆借成交19.1萬億元，同比增加26.1%；質押式回購成交102.8萬億元，同比增加46%；買斷式回購成交8482億元，同比增加13.2%。從融資結構看，資金淨融出額排名前三位的機構分別是大型商業銀行、股份制商業銀行和政策性銀行，淨融出額分別爲34.4萬億元、10.2萬億元和9.9萬億元；資金淨融入額排名前三位的分別是基金、證券公司和農村商業銀行和合作銀行，淨融入額分別爲17.6萬億元、14.3萬億元和5.7萬億元。

4月，境外機構在貨幣市場成交1031億元，同比下降14.8%，環比增加70.6%。其中，質押式回購成交855.4億元，環比增加82.8%。境外機構在貨幣市場交易環比增速遠高於市場總體水平，說明了國內疫情接近尾聲疊加貨幣市場流動性合理充裕，有力提升了境外機構交易活躍度。

2.國債收益率曲線延續下行趨勢

4月，受公開市場操作利率下調、市場避險情緒等因素影響，銀行間市場債券收益率延續下行趨勢。月末，1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別收於1.13%、1.79%和2.51%，較月初分別下降55、49和4個基點；1年期和5年期政策性金融債（國開債）到期收益率分別收於1.23%和2.15%，較月初分別下降58和43個基點；1年期和5年期AAA級中期票據到期收益率分別收於1.83%和2.87%，較月初分別下降58和45個基點。

4月，債券市場成交25.9萬億元，同比增長44.6%。其中債券借貸成交4938億元。從交易券種看，政策性金融債、國債和同業存單仍然位居前三，成交金額分別爲9.9萬億元、5.7萬億元和4.6萬億元，市場佔比分別爲38.1%、22.0%和17.8%。按待償期分，5年期以下（含5年）現券交易品種成交17.5萬億元，市場佔比68.9%；5-10年期（含10年）現券交易品種成交7.3萬億元，市場佔比28.7%。

4月，境外機構現券成交7894億元，同比增加107.1%，環比降低16.7%，主要因賣出量較上月減少。其中，境外機構現券買入4649億元，賣出3245億元，淨買入1404億元。境外機構現券交易結構由上月的少量淨賣出變爲淨買入，說明相對海外債券市場，境內債券市場的流動性和資產價值吸引力在增強。

3.利率互換曲線整體下移

4月，受債券市場收益率下行、資金面寬鬆等因素影響，利率互換曲線整體下移。月末，1年期FR007互換利率收於1.42%，較月初下降44個基點；5年期Shibor-3M互換利率收於2.18%，較月初下降38個基點；1年期LPR1Y互換（季付）利率收於3.72%，較月初下降15個基點。

4月，利率衍生品市場成交2.2萬億元，同比增長36.5%。其中，利率互換成交21651億元，同比增長36.2%。標準債券遠期成交503.4億元，同比增長49.2%。利率互換市場中，以FR007爲浮動端參考利率的互換交易佔比爲77.2%，以Shibor爲浮動端參考利率的互換交易佔比爲18.1%。1年及1年以下互換交易佔比爲65.1%，1-5年（含5年）互換交易佔比爲13.4%，5-10年（含10年）互換交易佔比爲2.9%。

二、銀行間外匯市場運行

1.人民幣兌美元匯率小幅升值

人民幣兌美元匯率小幅升值，波幅收窄。4月末，人民幣對美元中間價報7.0571，較上月末升值280個基點，升值幅度0.40%；即期詢價交易匯率報7.0519，較上月末升值412個基點，升值幅度0.58%。交易匯率盤中日均波幅218個基點，較上月大幅收窄184個基點；加權價較中間價平均偏離幅度爲0.07%，日內上波幅最大偏離0.44%，下波幅最大偏離-0.70%，也較上月有所收窄。離岸匯率方面，4月末，離岸人民幣匯率報7.0813，較上月末升值126個基點，升值幅度爲0.18%，月均價差（CNY-CNH）爲83個基點。

4月末，CFETS人民幣匯率指數報收93.78，較上月末貶值0.30%；參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數報收97.53，與上月末持平；參考SDR貨幣籃子人民幣匯率指數報收91.95，較上月末升值0.66%。

外匯供求方面，3月銀行結售匯順差爲186億美元，較上月擴大45億美元。同時，由於新冠疫情導致國際金融市場大幅波動，受匯率折算及持有資產價格下降等因素影響，外匯儲備有所下降。3月末，官方外匯儲備餘額爲3.06萬億美元，較上月末減少461億美元。

2.外匯掉期點上升，期權波動率下降

4月，銀行間人民幣市場流動性整體保持充裕，受中美利差擴大影響，各期限外匯掉期點較上月末均有所上升，全月外匯掉期曲線整體上移。4月末，隔夜（ON）、1周、1個月、3個月、6個月和1年期限掉期點分別收於18、4、16、52、165和472個基點，較上月末分別上升23、24、51、82、75和97個基點。

境內人民幣期權隱含波動率曲線較上月整體下移，曲線呈現兩頭高中間低的態勢，顯示出市場對匯率中短期波動的擔憂下降。中短期限期權隱含波動率降幅較大，4月末，1周、1個月和3個月期限分別收於4.15%、4.20%和4.20%，較上月末分別下降165、103和70個基點。中長期限期權隱含波動率降幅相對較小，4月末，6個月和1年期限分別收於4.35%和4.43%，較上月末分別下降10和13個基點。

3.外匯市場交易量同比下降

4月，銀行間外匯市場交易量累計達2.7萬億美元，同比下降23.9%，環比基本持平，主因是受新冠疫情影響，進出口貿易總額同比銳減疊加市場交投不活躍。其中，人民幣外匯市場上，外匯掉期交易仍佔據主導，共成交13537億美元，同比下降22.0%，環比增長3.2%；外匯即期成交5421億美元，同比下降22.9%，環比下降17.4%；外匯期權成交405.4億美元，同比下降10.6%，環比增長16.3%；外匯遠期成交100.6億美元，同比增長54.2%，環比下降26.0%；貨幣掉期成交43.9億美元，同比下降35.3%，環比增長157.1%。外幣拆借市場成交7155億美元，同比下降30.8%，環比增長3.5%。外幣對市場成交632億美元，同比增長12.0%，環比增長5.7%。

4月，境外機構在銀行間外匯市場成交2.2萬億人民幣，環比下降6.5%。其中，外匯即期成交1029億元，環比下降23.7%；外匯衍生品成交3856億元，環比下降15.0%；外幣拆借成交1.7萬億元，環比下降3.0%。

4.境外美元流動性緊張緩解，境內美元同業拆借利率同步下降

4月，雖然全球經濟前景依然不樂觀，但境外美元流動性緊張局面有所緩解。一是銀行間美元拆借意願逐漸回暖。隨着全球主要國家或地區疫情防控措施逐漸顯效，市場風險偏好回升，美元LIBOR-OIS利差由高位回落，3個月期限利差從月初的135個基點收窄至月末的50個基點。二是市場對美元的避險需求下降。美元指數自103的高位回落後，4月維持在99~101區間窄幅震盪。三是美國境內流動性繼續維持寬鬆狀態。由於美聯儲爲穩定美國國債市場向外國央行推出臨時回購便利工具，且對槓桿率等監管措施放鬆，美國國債收益率繼續維持在低位，3個月期限收益率位於0~0.3%區間。

隨着境外美元流動性緊張程度緩解，境內美元同業拆借參考利率也同步下降。4月末，1周、1個月、3個月、6個月、1年期限分別報0.46%、0.91%、1.60%、1.73%和1.90%，較上月末分別下降149、112、47、35和21個基點。

作者：中國外匯交易中心



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