出口板块预期差来自于国外的复工复产条件比我们松很多，导致大家此前按照国内情况推测的产需影响两个季度以上落空。

进入5月，欧美国家已陆续重启经济，时间点超预期，我们的出口订单也有望逐渐进入复苏期。

5月份先看订单恢复，6月将反馈到出货和出口统计数据上。

受疫情影响，海外消费两级分化。

因居家办公，办公桌椅和笔记本、PAD 等需求爆发，未来将得到一定转化缓解；

而沙发、床等因线下零售门店关闭、消费者减少出门影响更大，4 月的海外可选消费或仅靠线上苦苦支撑。这一板块是出口预期差的重点收益来源之一。

出口预期差相关标的：

顾家家居：公司是软体家具龙头，旗下拥有“顾家工艺沙发”、“KUKAHOME全皮沙发”、“布艺沙发”、“功能沙发”、“KUKAART欧美”、“米檬”、软床”、“床垫”、“全屋定制”九大产品系列，加上美国功能沙发合作品牌“LA-Z-BOY乐至宝”，组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵。19年公司境外收入46.08亿元，占比43%。

梦百合：国内记忆绵家居龙头企业，产品主要是记忆绵床垫、枕头、沙发和电动床等。19年公司境外收入30.87亿元，占比81%。

捷昌驱动：公司专业从事智能线性驱动控制系统的研发、生产和销售，为全球医疗康护、养老护理和智能家居等相关行业提供专业的智能控制及传动解决方案。2019年公司外销收入10.23亿元，占比73%。

春风动力：公司主业为以发动机为核心的全地形车、运动摩托车及后市场用品，目前已成为全球主要的运动动力品牌之一。2019年公司外销收入20.79亿元，占比73%。

八方股份：公司是我国电踏车（也称电动助力自行车）电机及配套电气系统的龙头供应商，目前产品主要包括有轮毂电机、中置电机，以及仪表、控制器、锂电池（Pack）等多种配套产品。2019年公司境外收入6.57亿元，占比55%。

而内需方面，我们重申看好定制家居β机会。

短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复。

4 月线下重启，结合 4 月线下促销和 51 长假，内销在 4 月和 5 月前半月获得显著的恢复。

根据天猫数据，线上衣柜类 4 月销售额 3.34 亿元（+35.7%），沙发类 4 月销售额 17.17 亿元（+47.1%），整体橱柜 4 月销售额 6.95 亿元（+391.8%）。

工程端受疫情影响较小，4 月份随着各大地产企业的逐步复工，家居工程业务4月份迎来订单修复，5-6月份预计加速进入订单转化期。

相关标的：欧派家居、志邦家居、皮阿诺、索菲亚等。（君临策）

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