《科創板日報》（上海，記者 戚夜雲）訊，5月22日，阿里與拼多多同一天發佈新一季財報。阿里巴巴慶祝式地向外界宣佈其全年 GMV 已經突破1萬億美元里程碑，拼多多則在強調，5年創造6.28億年度活躍買家數的新紀錄。

"選在與阿里同一天發佈財報，很顯然這是拼多多在打擂臺，看起來具有挑釁的味道。而且顯示了拼多多的自信與野心。"浙江工商大學教授楊軼清在接受《科創板日報》記者採訪時稱。

楊軼清認爲，目前雙方還是按照各自節奏在發展，綜合實力上還是存在明顯差距，阿里還在領跑，雙方還沒有出現短兵相接的狀態。但要防止拼多多認爲自己條件成熟時，主動進攻發起阻擊戰，一旦阿里被拖入攻防戰消耗戰，就會被動。所以阿里必須保持明顯的領先優勢，纔有可能避免短兵相接。

6億活躍用戶 40%以上的增速

2018年第四季度阿里巴巴的活躍用戶達6.36億。拼多多用5年不到的時間，突破了6.28億的用戶。同時在此基礎上，拼多多仍然保持了40%以上的用戶增速。

即使受疫情影響，5月22日，拼多多交出了一份漂亮成績單。這一季度，拼多多的收入達到65.41億元，較2019年同期增長44%。此前彭博統計的37位分析師給出的一致預期，拼多多2020年Q1營收將達49.69億元，較去年同期增長9.3%，或出現營收同比增速新低。從拼多多實際披露的營收來看，大幅超越彭博37位分析師的預期。

雖然拼多多與阿里巴巴實力存在較大的差距，但是在趕超另一大電商巨頭京東路上，"後浪"拼多多表現十分不俗，不僅活躍用戶市值超越了多次超越京東，在活躍用戶也已接近3.874億的京東。不過在GMV以及ARPU兩大關鍵指標，仍是拼多多主要發力的方向。

GMV增長來日方長，ARPU提升，也就是客單價和單用戶購買頻次增加的爲財報最大的看點。

在營收高漲的同時，ARPU值也在穩步提升。截至3月底，平臺活躍買家平均年度支出金額達到1842.4元，較去年同期增長了47%。而2017年爲576.9元，2018年爲1126.9元，2019年底，這一數字爲1720.1元。不過，與阿里的8700元和京東的5700元相比，拼多多提升空間較大。

"在用戶基數已經較大的情況下，未來平臺GMV或收入的提升將更加依賴於ARPU值的提升。"東興證券在相關研報指出，拼多多將會從各方面來提升用戶對平臺的粘性及消費頻次，包括給予優質商家流量和服務方面的扶持以提升平臺優質產品供給的豐富度、推出直播帶貨和拼小圈等強化社交屬性的功能以提升用戶粘性以及復購率等。

疫情影響虧損擴大

拼多多於2020年第一季度的虧損31.70億元，對比去年同期13.79億元，虧損進一步擴大。

拼多多方面解釋，虧損擴大主要有兩個原因，一方面是疫情期間，爲了幫助平臺上的商家，拼多多在保持0佣金的基礎之上，主動繼續降低商家在平臺上的營銷成本，並將大量的免費流量資源優先給到了用戶最需要的醫療用品，因此在交易額翻倍增長的情況下，營收只實現44%的增長。

另一方面，拼多多繼續加大在技術、產品和商品直接補貼上的持續投入。如多多直播等帶來更高的寬帶成本。同時，拼多多百億補貼持續在線，這一季度，平臺的銷售與市場推廣費用達到了72.97億元。

疫情發生後，市場普遍認爲，缺乏自建物流的拼多多或受到較爲持久的影響。但招商證券的報告還顯示，根據4-5月份的數據，從活躍用戶、平臺GMV來看，這次疫情中恢復速度最快的是拼多多，其次是京東，最後是阿里。目前，三家已經整體恢復到疫情之前的增速水平。

"拼多多過去一年增長速度較快，從數據看，未來仍然可能可能保持較高的發展後勁：他們的研發費用同比增長121%，現金類資產儲備超過400億。"楊軼清認爲，拼多多有可能會成爲阿里在電商領域遭遇的第一個真正的對手。

補貼能補出未來嗎？

去年三季度以來，拼多多開啓百億補貼。去年Q3銷售費用69億，Q4銷售費用93億元，今年Q1爲72億。營收快速增長，大於銷售費用增速，拼多多百億補貼成效初見。

來自招商證券數據顯示，當前，拼多多在一二線的交易佔比到了27%左右，和淘寶天貓相比低了大約15%。拼多多的百億補貼用較少的費用撬動了近千億的品牌銷售額，且吸引了衆多一二線的消費羣體。

基於此，國電子商務協會高級專家莊帥認爲，拼多多補貼策有可能是一個長期策略。他向《科創板日報》記者表示，品類擴充之後，既能提高用戶的粘性，吸引新用戶，同時，也有利於提升用戶復購率以及客單價。

拼多多當前活躍用戶已達6.28億，莊帥預估，拼多多用戶增長到7、8億基本見頂。後續用戶數增長放緩，品類通過不停的補貼，繼續提高客單價。對拼多多而言，提高客單價將爲下一階段的中心。

中國人民大學商學院孟慶斌教授在接受《科創板日報》記者採訪時表示，金融屬性的欠缺，拼多多估值水平整體打折。"互聯網企業靠主業做成大象，但是再從大象成長爲恐龍級別，需要健全的金融產業鏈進行支撐。"孟慶斌表示，"比如說騰訊尤其是微信拓展金融屬性以後，就能支撐四萬億的市值。京東缺乏強有力的金融支撐，所以京東的市場維持在萬億左右。"

近日，拼多多以總計2億美金的可轉換債券方式對國美進行戰略投資，部分觀點認爲，在國美金融基礎上，拼多多金融業務也將開展。但是孟慶斌認爲國美金融業務盤子較小，影響十分有限。

但他表示，"如果拼多多在金融屬性有一定的加強，拼多多的市值有可能超過萬億以上。如此，拼多多的成長性將超過競爭對手。"

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