6月，富時羅素將再次提升對中國A股的納入因子，此次變動將於6月19日週五收盤正式生效，屆時A股在富時羅素全球股票指數系列中的納入因子將從17.5%升至25%，而這也是一年以來富時羅素分四批次納入的最後一步。

北京時間5月23日早上6時，富時羅素公佈其將納入A股的名單，此次僅新納入兩隻A股股票，未剔除A股股票，這一調整屆時也將生效。不過此次公佈的只是初步名單，指數生效前可能還會有調整。

近期，在貿易摩擦再起、全球市場波動的背景下，北向資金流入的速度反超南下資金，逆轉了今年一季度南強北弱的態勢。在中概股面臨壓力的背景下，多位擁有新興市場投資組合的外資基金經理對第一財經記者表示，未來將提升組合中在岸中國股票的配比，適當減少在美上市中概股。相比較，A股與全球市場的相關性相對更低，可以起到平衡投資組合風險的作用。

富時羅素將擴大A股納入因子至25%

事實上，總計25%的納入因子是富時羅素對A股納入的第一階段，第一階段原先打算分三批次納入，分別是2019年6月，2019年9月，和2020年3月。

原本富時羅素決定於3月對A股進行一次性的第三批次擴容納入，將A股的納入因子由15%提升至25%。但在全球市場劇烈波動下，富時羅素方面當時對記者表示，基金管理人調倉可能會加劇波動，因此將這第三步擴容分爲“兩步走”，分別於3月和6月進行，3月時擴容了四分之一，剩餘的四分之三則將在6月時完成。

知情人士也對記者表示，2月、3月期間海外市場劇烈波動，美股幾次熔斷，菲律賓停止股市、債市、匯市交易，成爲全球首個因疫情蔓延而休市的國家。在這種極端環境下，基金經理要做調倉是非常困難的，因此富時羅素選擇放緩對A股的納入，從某種程度上降低了基金管理人調倉、追蹤指數的壓力。但當時擴容放緩並不是因爲海外投資者對A股的看法發生改變。

4月以來，全球股市大幅反彈，在寬鬆的貨幣、激進的財政政策支持下，美股基本收復了60%的跌幅，市場平靜下來後，富時羅素也將如期完成剩餘四分之三的A股納入。

除了擴容，5月23日，富時羅素也公佈了第四批次納入時對個股調整的情況，新納入的兩隻股票爲浙商銀行、渝農商行兩隻銀行股。上週五，渝農商行股價創歷史新低，浙商銀行也處於相對低位。截至5月22日收盤，渝農商行跌1.64%報4.81元/股，最新總市值546億元；浙商銀行收跌近1%報4.01元/股，總市值853億元。除A股外，本次調整還將飛鶴乳業、保利物業等P股、H股納入富時旗艦指數系列，中國春來、三愛健康集團等港股則由於長期停牌被剔除出指數。

據機構測算，富時羅素A股納入因子提升至25%將爲A股帶來合計超250億元的增量資金。而截至5月22日，今年以來，北向資金累計淨流入已超500億元。隨着疫情逐漸緩解，4月以來，外資流入速度明顯加快，3月時一度北上資金淨流出超700億元。

北上資金規模反超南下資金

儘管富時羅素的納入進程將暫告一段落，其也尚未公佈下一步安排，但在衆多外資機構看來，外資增持A股的進程仍只是剛剛啓動。

在這種動能的驅使下，4月以來，北向資金流入速度開始追趕南下資金，上週實現了反超。上週一至週四，北上資金日均淨流入28億。近一週來，北上資金淨流入79.49億元，主要買入醫藥生物、科技硬件和家電；南下資金總計72.57億元，主要買入消費、內地銀行和醫藥，賣出保險、房地車和汽車。

而年初至4月初，根據摩根士丹利測算，日均南下資金淨流入港股高達5.32億美元。形成強烈反差的是，當時北上資金經歷了互聯互通機制推出以來的最大資金流出，2月20日~3月23日淨流出154億美元，淨流入動能從3月24日才逐步啓動。不過就目前來看，北上資金已經重啓迴流勢頭，機構也預計後續或持續超越南下資金的規模。

“自3月23日MSCI ACWI全球指數觸底以來，國際投資者已開始重新參與中國市場，這種迅速的逆轉與我們的觀點一致，即3月創紀錄的近700億元的月度資金流出主要是由於全球避險、極端拋售所致，而不是投資者特別看空中國市場表現。”法巴亞太股票和衍生品策略主管呂成對第一財經記者表示。

中概股承壓下外資陸續調整中國敞口

北上資金的反超也暗示了全球基金管理人正逐步將中國敞口向在岸中國市場的股票轉移，ADR的持倉或將下降。

荷蘭大型資管機構荷寶亞太股票聯席主管繆子美近期接受第一財經記者採訪時表示，當前A股股指具有吸引力，A股在其中國股票基金投資組合中的佔比是45%，未來預計這一比例會繼續提升。一般來說，外資機構要獲得中國市場敞口，以往並非一定要通過A股，ADR、港股是投資組合中的主導部分，但未來持倉可能逐步向A股傾斜。摩根士丹利近期也重申相較於ADR更看好A股，並維持“超配”A股，認爲在貿易摩擦下，A股受到的衝擊相對更小，這是由於外資的持有比例仍較低、贖回壓力較小，同時人民幣對美元波動率較小。相比之下，ADR更易受到貿易摩擦的影響，美國資金對ADR的持有比例遠超其他MSCI中國指數中的股票。

摩根士丹利預計有更多ADR將赴港股市場二次上市，或退市後在A股的科創板、創業板上市，當前符合港股二次上市的ADR約30家，該機構認爲港股市場在流動性承接方面並無太大壓力。