文|花朵财经研究院

上半年A股市场最牛的概念是什么？猪肉？芯片？特斯拉？大基建？网红？有过蹭热点追高买入经验的朋友，对这些概念背后的股票暴涨暴跌模式应该都很熟悉。

对于资深韭菜来说，很多时候都是追高一时爽。

上半年有没有哪个行业，却是一直在稳步持续上涨的？还真有，它就是大消费行业。身处其中的细分行业龙头，涨势一直喜人。

今天我们的主角，妙可蓝多，其市值表现就令人侧目。

「 1 」

半年上涨150%，背后隐含什么逻辑？

根据公开市场消息，上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（以下简称“妙可蓝多”）主营业务为以奶酪、液态奶为核心的乳制品的研发、生产和销售，同时公司也从事以奶粉、黄油为主的乳制品贸易业务。

妙可蓝多的业务，主要是两项：液态奶及奶酪制造。

2016-2019年，这两项业务对妙可蓝多的贡献，合计超过50%。

对妙可蓝多的业务进一步分析，我们发现从2016年开始，妙可蓝多的奶酪业务开始异军突起，占营收比重从26.96%逐步增长为52.81%；公司的液态奶产品占比，则从42.85%逐步缩减为27.34%。

而2020年妙可蓝多上涨的趋势，始于一份公告。

1月6日晚，妙可蓝多公告称，蒙牛乳业（02319.HK）子公司内蒙蒙牛拟以14元/股的价格受让公司5%股份，合计对价约2.87亿元。

在蹭上蒙牛概念之后，公司适时推出定增计划，更进一步刺激股价的上涨。

根据公告显示，妙可蓝多此次定增，发行价格为 15.16 元/股，募集资金总额不超过89,000 万元，发行股票数量为不超过58707123股。其资金主要用于下述三个项目：

需要指出的是，在抛出定增预案的同时，妙可蓝多还在2020-2022三年股东回报规划中承诺“在满足现金分红条件时，公司原则上当年以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可供分配利润的 10%，且连续三年内以现金方式累计分配的利润不低于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。”

2017-2019年度，公司的净利润为427.86万，1064.06万以及1922.99万元，同比增长148.69%及80.72%。

与此同时，随着公司向奶酪市场进军的步伐不断加快，妙可蓝多的毛利率从2017年的22.87%攀升至2019年的31.55%。2020年一季报显示，公司的产品毛利率进一步攀升为35.17%。

无疑，如果仅凭蒙牛入股，财务数据转好及定增的资本操作，妙可蓝多在搭上蒙牛的奶制品供应链后，会在奶酪制品细分市场会占据更大优势。

按照常理，如果你是公司的股东，在公司面临美好明天的时候，会减持么？

妙可蓝多的股东却开始减持。

事出反常必有妖。

「 2 」

重大利好不断，大股东却纷纷减持

事实上，在公司不断推出利好消息的同时，其发布的一些公告传达的信息，却没有引起资本市场足够的重视。

这家公司有前科。

2019年底，妙可蓝多发布公告：实控人为占用上市公司的行为致歉。占用资金总额：2.395亿，占公司最近一期经审计净资产的19.66%。支付资金占用使用费9909883.02元，资金占用费率为年化6.7425%，同期人民币贷款基准利率为4.35%（国开行数据，六个月至一年期）。

2019年12月23日，证监会发布了“会计监管风险提示第9号——上市公司控股股东资金占用及其审计”（以下简称“风险提示”），详细地阐释了资金占用的主要形式、形成背景及会计监管关注事项等。

证监会在风险提示中指出，此种占用资金的行为，背后一般都有控股股东进行利益输送。

妙可蓝多未对上述两笔资金占用进行会计处理，虚增2019年一季报货币资金8950万元，虚增2019年半年报及三季报货币资金2.395亿元，导致已披露的2019年一季报、半年报及三季报的资产负债表存在虚假记载、未能真实反映公司的财务状况，违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定。

上海证监局决定，对妙可蓝多及其控股股东柴琇，以及财务总监、董秘白丽君采取出具警示函的监管措施。

除违规占用资金外，妙可蓝多在2016年和2018年，还两次因为信息披露滞后，分别收到上交所通报批评和上海市证监局警示函。

公司的内控、信披和财务制度屡次出现漏洞并受到监管的关注，妙可蓝多此次定增能否成功？是否会因为实控人在2020年刚刚收到的警示函而将之前的努力都付诸东流？

这一切都存在巨大的未知。

在长期可能存在的利好和短期已经面临的巨大未知之间，大股东选择：减持。

参与蒙牛战略投资计划的自然人股东王永香与刘木栋，除通过大宗交易方式将股票转让至蒙牛之外，还配合集中竞价交易进行减持。

目标，是将自身持股比例减持至5%以下，这样通过集中竞价交易再继续减持则无需公告。

以王永香减持计划为例，其通过大宗交易减持的规模是“不超过818万股”，而同时通过集中竞价减持的规模，是“不超过409万股”。如果减持计划完成，则王永香的持股比例，将从目前的7.04%变为4%，从而在下一步无需公告即可减持。王永香通过集中竞价模式至少可以套现8977万元。

除自然人股东外，机构也开始按照同样的套路进行减持。

公司的员工持股计划：兴业国际信托有限公司-兴业信托·广泽股份1号员工持股集合资金信托计划，都在进行减持操作。按照2020年1至5月的妙可蓝多均价22.7元（前复权）计算，其员工持股计划套现3.48亿元。

谁在接盘呢？

2020年一季报显示，公司的持续两年的股东总户数减少趋势发生改变，由12010户变为12809户，上涨6.2%。同时，前十大股东持股比例从60.94%变为57.84%。

「 3 」

估值虚高，财务基本面持续预警

当然，仅凭摇摇欲坠的定增还是吓不跑深谙公司内部情况的投资人的。

妙可蓝多的估值虚高。截止到2020年5月25日，妙可蓝多的PE（TTM）为394.31，位列行业首位，更远超89.26的行业均值，偏离度超过100%。

同时，公司财务基本面也面临问题。假设公司内控强健，信披及时，财务数据真实可靠的情况下，目前也蕴含一定风险。

公司最新年报数据显示，其应收账款与营收的比值为9.98%，高于行业均值的7.42%。同时，公司历年扩张业务链条所形成的商誉也成为未来运营不确定性的来源。根据公司2019年年报数据显示，商誉占净资产的比值为33.89%，高于7.21%的行业均值；其净资产收益率仅为1.54%，远低于行业均值11.08%。

依靠定增、重组概念炒股价的妙可蓝多，在内控和信息披露被监管屡屡质疑的情况下，究竟还能在二级市场收割多少韭菜？