債市觀察

　　導讀

　　老八大名酒之一的古井貢酒，你爲它醉過幾回？

　　作爲古井貢酒的控股股東，古井集團的一舉一動都牽動着資本市場的神經。如今發債3億償還即將到期的債券，利率創下其發債史上新低。

　　借舊還新之下，旗下古井貢酒今年3月提出的89億元技改計劃，豪賭白酒中高端市場，資金來源卻迷霧重重。

　　作者 | 雷晨

　　來源 | 債市觀察

　　利率低至2.02%，仍獲資金追捧

　　作爲老八大名酒之一古井貢酒（000596.SZ）的控股股東，安徽古井集團有限責任公司（下稱“古井集團”）今年以來二度發債，利率再創新低。

　　5月25日， 古井集團2020年度第二期超短融——20古井SCP002正式起息，發行利率2.02%，實際發行規模3億元，期限270天。

　　小債注意到，20古井SCP002在申購期間，申購價位在1.8%~2.38%。利率不高卻頗受資金追捧，共吸引了11家機構申購，合規申購金額5.3億元，最終有效申購家數爲7家。

　　募集說明書顯示，20古井SCP002的募集資金用於償還今年6月7日到期的19古井SCP001。而古井集團今年3月發行的20古井SCP001，同樣是用於償還即將到期的有息債務。

圖片來源：20古井SCP002募集說明書

　　實際上，這次是古井集團今年第二次發債，利率較上次下降了57bp，也是其發債史上利率最低的一次。

　　據小債統計，古井集團目前存續7只債券，存量規模27億元，其中12億元將於1年內到期，5億元將於1~3年內到期，10億元將於3~5年內到期。

　　負債百億，子公司擬89億擴產能

　　古井集團是中國老八大名酒企業，製造業500強企業，是以古井貢酒爲核心的集團公司，1992年成立，1996年古井貢酒A股上市。

　　作爲徽酒的“帶頭大哥”，古井貢酒2019年酒類業務收入突破百億，排在貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒和順鑫農業之後，位列第7，市佔率達到1.81%。

　　目前，上市公司爲古井集團貢獻了80%以上的收入。而小債注意到，古井集團自身的債務負擔不小。

　　最新財報顯示，截至2020年一季末，古井集團總資產218.84億元，總負債108.25億元，淨資產110.6億元，資產負債率49.46%。

　　債務結構方面，流動負債83.56億元，佔總債務比77.19%。其中短期借款17.08億元，應付票據和應付賬款11.91億元，一年內到期非流動負債8.36億元，其他流動負債3.21億元。

　　與此同時，古井集團擁有73.38億元的賬面現金、7766.85萬元的交易性金融資產以及85.75億元的未使用授信餘額，短期償債能力較好。

　　然而，上市公司古井貢酒一季度業績跳水，2019全年現金流出現斷崖式下滑。在業績走低的同時，古井貢酒今年3月宣佈斥資89億元擴大產能，逐利中高端市場。

　　一石激起千層浪，小馬拉大車式的擴張引發外界質疑。而今年的兩次發債，均用於償還債務而非技改，古井貢酒的89億技改資金將從何而來，至今仍不得而知。

　　二股東成老賴，大股東能馳援？

　　據小債瞭解，古井貢酒力推89億元技改的背後，是其念念不忘的重返白酒“前三甲”。雖然茅臺在今天被稱爲白酒行業的“武林盟主”，但古井貢酒昔日也有過類似輝煌。

　　先來看看股權結構，古井集團的大股東安徽亳州國資委持股60%，二股東上海浦創投資持股40%。不過，上海浦創目前已成爲“老賴”，所持古井集團股份全部遭到司法凍結。

　　提到這位二股東，就不得不提古井集團的改制風波。在古井集團還是由國資100%控股時，曾經歷三次失敗改制，第三次隨着前掌門人王效金被帶走調查而畫下句號。

　　在王效金的帶領下，古井集團曾一度躋身業內前三，但自2002年起業績開始下滑。王效金被帶走後，當年負責古井集團地產板塊的曹傑臨危受命，出任古井集團董事長。

　　2009年，上海浦創入選亳州市國資委40%國有產權轉讓對象，成爲古井集團二股東。而在上海浦創宣佈有意入股之後，效力於古井集團13年的曹傑辭職離開。

　　當前，上海浦創所持古井集團40%股份前途未卜。有觀點認爲，在二股東陷入危機之際，或許也只有古井集團的大股東安徽亳州國資委能夠爲“89億技改項目”助上一臂之力。

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　　責任編輯：陳悠然 SF104