原标题：屡上电网黑名单，多项指标落后同业，天正电气还值得资本市场期待吗？

记者 席菁华

浙江天正电气股份有限公司（下称天正电气）IPO上会获通过。

5月28日，证监会公告显示，发审委审核通过了天正电气的首发申请。

天正电气招股说明书显示，其将在上交所上市，拟集资金7.73亿元，分别用于投资建设基于中国制造2025方向的低压电器产能扩建项目、智能型低压电器产品扩产建设项目和研发中心建设项目。

这三大项目拟使用的募集资金，分别为5.37亿元、1.53亿元和8328万元。

天正电气成立于1999年10月，为配电开关控制设备制造行业中的低压电器企业，主营配电电器、控制电器、终端电器、电源电器、仪表电器等五大低压电器产品。

该公司表示，未来三年，将以募投项目为支撑，增强智能型低压电器产品的生产能力与公司整体研发能力，重点发展目标行业龙头客户。

招股说明书显示，近年，天正电气的营收增长疲软，但盈利逐步上升。

2016-2018年，天正电气分别实现营收21.7亿元、21.42亿元、21.03亿元；实现归母净利润8914.06万元、1.03亿元和1.38亿元。

该公司营收下滑的主要原因为，配电电器和终端电器两大主要板块业务销量缩水，这两大业务营收在总营收中占比近七成。

招股说明书显示，这两大主营业务的产能利用率一直在下降。

2016-2018年，配电电器产能利用率分别为98.85%、97.54%、91.38%；终端电器产能利用率分别为113.44%、98.07%、90.16%。

产能下降的同时，两大主营产品年销量也出现下滑。

招股书显示，2016-2018年，配电电器销量分别为1294.01万台、1298.05万台、1207.2万台；终端电器销量分别为5893.33万台、5066.72万台、4493.88万台。

在招股书说明书中，天正电气将正泰电器（601877.SH）和良信电器（002766.SZ）列为同行业可比公司。

招股说明书显示，天正电气的多项指标落后于同行业企业。

2017年、2018年和2019年上半年，正泰电器营收增速分别为14.21%、16.11%和10.38%。良信电器分别为18.46%、8.38%和17.84%。

同期，天正电气营收增速分别为-1.29%、-1.84%和0.73%。

天正电气的毛利率也不及同业。

招股说明书显示，2016-2018年及2019年上半年，正泰电器毛利率分别为33.41%、32.48%、33.99%、34.18%；良信电器毛利率分别为37.48%、38.62%、40.84%、41.29%。

同期，天正电气综合毛利率分别为26.51%、27.11%、29.11%和30.73%，比同业公司落后约七个百分点。

天正电气解释称，公司毛利率低于正泰电器，是因为主要产品价格低于正泰电器；毛利率低于良信电器，是因为两者的产品结构、客户结构、市场定位等方面存在差异，良信电器产品主要聚焦各行业大客户，毛利率较高。

天正电气还存在应收款项高企现象。

2016-2018年各年末，天正电气的应收款项分别为9.02亿元、7.66亿元、8.39亿元，分别约占公司当期净资产的227%、162%、137%。

2019年6月末，天正电气的应收款项金额达10.8亿元，约占当期公司净资产的153%。

天正电气表示，公司应收款项主要来自于国家电网、南方电网各省市电力公司，大型房企等直销客户和经销商。公司直销客户市场地位较高，商业信誉良好；经销客户合作历史较长，有严格的管理制度。

证监会发审委在审核结果公告中提出，天正电气应收票据、应收账款金额及占比均较高，应收账款周转率低于可比公司均值，要求天正电气说明发行人应收款项逐年增长，尤其是经销渠道应收账款占经销收入比重快速上升的原因及合理性。

近年来，天正电气屡上国家电网多省市电力公司的供应商黑名单。

4月24日，国网冀北电力有限公司发布《关于供应商不良行为处理的通报》显示，因供应的10kV柱上断路器不符合标准要求，天正电气被暂停七个月的中标资格。

5月12月，国网天津电力公司公布的《关于供应商不良行为处理情况的通报（2020年5月》显示，因10kV柱上断路器发生较严重质量问题，天正电气被暂停中标资格4个月。

5月20日，国网江苏电力公司发布的《关于供应商不良行为处理情况的通报（2020年5月）》显示，天正电气因供应的交流避雷器产品，密封试验（沸水煮法）项目不合格，被处暂停中标资格2个月。

发审委提出，保荐代表人需说明天正电气是否因产品质量问题、被国家电网及下属公司通报或被暂停中标资格、获取国家电网及下属公司订单途径、是否存在不正当竞争或商业贿赂情形。

天正电气的控股股东为天正集团，天正集团直接持有该公司9914.7万股，占本次发行前天正电气总股本的30.04%。

天正电气的实际控制人为高天乐，其直接和间接控制天正电气50.26%股份，与其父高国宣及其子高啸、高珏三人为一致行动人。