原標題：屢上電網黑名單，多項指標落後同業，天正電氣還值得資本市場期待嗎？

記者 席菁華

浙江天正電氣股份有限公司（下稱天正電氣）IPO上會獲通過。

5月28日，證監會公告顯示，發審委審覈通過了天正電氣的首發申請。

天正電氣招股說明書顯示，其將在上交所上市，擬集資金7.73億元，分別用於投資建設基於中國製造2025方向的低壓電器產能擴建項目、智能型低壓電器產品擴產建設項目和研發中心建設項目。

這三大項目擬使用的募集資金，分別爲5.37億元、1.53億元和8328萬元。

天正電氣成立於1999年10月，爲配電開關控制設備製造行業中的低壓電器企業，主營配電電器、控制電器、終端電器、電源電器、儀表電器等五大低壓電器產品。

該公司表示，未來三年，將以募投項目爲支撐，增強智能型低壓電器產品的生產能力與公司整體研發能力，重點發展目標行業龍頭客戶。

招股說明書顯示，近年，天正電氣的營收增長疲軟，但盈利逐步上升。

2016-2018年，天正電氣分別實現營收21.7億元、21.42億元、21.03億元；實現歸母淨利潤8914.06萬元、1.03億元和1.38億元。

該公司營收下滑的主要原因爲，配電電器和終端電器兩大主要板塊業務銷量縮水，這兩大業務營收在總營收中佔比近七成。

招股說明書顯示，這兩大主營業務的產能利用率一直在下降。

2016-2018年，配電電器產能利用率分別爲98.85%、97.54%、91.38%；終端電器產能利用率分別爲113.44%、98.07%、90.16%。

產能下降的同時，兩大主營產品年銷量也出現下滑。

招股書顯示，2016-2018年，配電電器銷量分別爲1294.01萬臺、1298.05萬臺、1207.2萬臺；終端電器銷量分別爲5893.33萬臺、5066.72萬臺、4493.88萬臺。

在招股書說明書中，天正電氣將正泰電器（601877.SH）和良信電器（002766.SZ）列爲同行業可比公司。

招股說明書顯示，天正電氣的多項指標落後於同行業企業。

2017年、2018年和2019年上半年，正泰電器營收增速分別爲14.21%、16.11%和10.38%。良信電器分別爲18.46%、8.38%和17.84%。

同期，天正電氣營收增速分別爲-1.29%、-1.84%和0.73%。

天正電氣的毛利率也不及同業。

招股說明書顯示，2016-2018年及2019年上半年，正泰電器毛利率分別爲33.41%、32.48%、33.99%、34.18%；良信電器毛利率分別爲37.48%、38.62%、40.84%、41.29%。

同期，天正電氣綜合毛利率分別爲26.51%、27.11%、29.11%和30.73%，比同業公司落後約七個百分點。

天正電氣解釋稱，公司毛利率低於正泰電器，是因爲主要產品價格低於正泰電器；毛利率低於良信電器，是因爲兩者的產品結構、客戶結構、市場定位等方面存在差異，良信電器產品主要聚焦各行業大客戶，毛利率較高。

天正電氣還存在應收款項高企現象。

2016-2018年各年末，天正電氣的應收款項分別爲9.02億元、7.66億元、8.39億元，分別約佔公司當期淨資產的227%、162%、137%。

2019年6月末，天正電氣的應收款項金額達10.8億元，約佔當期公司淨資產的153%。

天正電氣表示，公司應收款項主要來自於國家電網、南方電網各省市電力公司，大型房企等直銷客戶和經銷商。公司直銷客戶市場地位較高，商業信譽良好；經銷客戶合作歷史較長，有嚴格的管理制度。

證監會發審委在審覈結果公告中提出，天正電氣應收票據、應收賬款金額及佔比均較高，應收賬款週轉率低於可比公司均值，要求天正電氣說明發行人應收款項逐年增長，尤其是經銷渠道應收賬款佔經銷收入比重快速上升的原因及合理性。

近年來，天正電氣屢上國家電網多省市電力公司的供應商黑名單。

4月24日，國網冀北電力有限公司發佈《關於供應商不良行爲處理的通報》顯示，因供應的10kV柱上斷路器不符合標準要求，天正電氣被暫停七個月的中標資格。

5月12月，國網天津電力公司公佈的《關於供應商不良行爲處理情況的通報（2020年5月》顯示，因10kV柱上斷路器發生較嚴重質量問題，天正電氣被暫停中標資格4個月。

5月20日，國網江蘇電力公司發佈的《關於供應商不良行爲處理情況的通報（2020年5月）》顯示，天正電氣因供應的交流避雷器產品，密封試驗（沸水煮法）項目不合格，被處暫停中標資格2個月。

發審委提出，保薦代表人需說明天正電氣是否因產品質量問題、被國家電網及下屬公司通報或被暫停中標資格、獲取國家電網及下屬公司訂單途徑、是否存在不正當競爭或商業賄賂情形。

天正電氣的控股股東爲天正集團，天正集團直接持有該公司9914.7萬股，佔本次發行前天正電氣總股本的30.04%。

天正電氣的實際控制人爲高天樂，其直接和間接控制天正電氣50.26%股份，與其父高國宣及其子高嘯、高珏三人爲一致行動人。