摘要：《國際金融報》記者注意到，兩家上市公司均在公告中表示，如本次增資擴股成功徵集到合格戰略投資者，海信電子控股的股權結構進一步分散，無任何單一股東或存在一致行動人的股東合計可以控制海信電子控股超過30%表決權。按照混改方案，海信電子控股以2020年4月30日爲基準日進行審計評估，審計、評估完成後，在青島市產權交易所公開掛牌增發4150萬股（約佔17.20%股權比例）引入戰略投資者，原戰略投資者有權參與增發。

來源：國際金融報

海信集團旗下上市公司海信視像、海信家電近日同時發佈公告稱，公司接到海信集團轉來的青島市國資委通知，《海信集團深化混合所有制改革實施方案》已經青島市人民政府批准。

根據公告，此次混改的主體爲青島海信電子產業控股股份有限公司（下稱“海信電子控股”），具體方式是通過公開掛牌方式，增發4150萬股（約佔17.20%股權比例），引入戰略投資者。

1

上市公司或將無實際控制人

此次混改主體海信電子控股爲海信集團旗下子公司，海信集團持股比例爲26.79%。而海信集團作爲國有企業，由青島市國資委100%控股。

公開資料顯示，海信電子控股成立於2001年，屬於資本市場服務行業。通過持有青島海信空調有限公司93.33%股權，海信電子控股爲上市公司海信家電的控股股東（青島海信空調有限公司持有海信家電37.92%股份）；海信電子控股還是上市公司海信視像的第一大股東，持股比例爲29.99%，此外，海信集團還直接持有海信視像16.53%的股權。

由此，通過間接持股，海信旗下兩家上市公司均由青島市國資委實際控制。

按照混改方案，海信電子控股以2020年4月30日爲基準日進行審計評估，審計、評估完成後，在青島市產權交易所公開掛牌增發4150萬股（約佔17.20%股權比例）引入戰略投資者，原戰略投資者有權參與增發。

《國際金融報》記者注意到，兩家上市公司均在公告中表示，如本次增資擴股成功徵集到合格戰略投資者，海信電子控股的股權結構進一步分散，無任何單一股東或存在一致行動人的股東合計可以控制海信電子控股超過30%表決權。海信電子控股的董事由其股東按出資比例和公司章程提名並經其股東大會選舉產生，無任何單一股東或存在一致行動關係的股東能決定海信電子控股董事會半數以上成員的選任並控制董事會。

海信電子控股因此可能變爲無實際控制人，從而導致海信視像、海信家電由青島市國資委實際控制變爲無實際控制人，海信集團公司也將不再爲海信視像、海信家電的間接控股股東。

家電行業專家劉步塵認爲，海信的混改受到了格力電器混改的啓發，混改解決的不是企業短期發展問題，而是企業長期發展的機制體制、治理結構、股權結構的問題，下一步進入無實際控制人階段後，管理層有了更大的決策權和自由度，同時管理層的責任也更大，會爲公司未來發展更加盡心盡力。

此外，除了混改公告，兩家上市公司還同時披露了海信集團股權無償劃轉的公告。青島市國資委擬將海信集團100%國有股權無償劃轉給青島華通國有資本運營（集團）有限責任公司持有。該公司成立於2008年，是青島市國有資本投資運營公司改革試點企業。此次劃轉將在海信電子控股增資擴股方案實施後進行。

海信電子控股增資後、本次劃轉完成後的股權結構

2

混改或驅動估值修復

兩家上市公司公告均表示，海信電子控股通過增資擴股引入戰略投資者，將有利於其進一步優化治理結構，爲公司引入靈活的市場機制，激發企業活力、提升效率，藉助與戰略投資者的產業協同效應，加速公司的國際化發展戰略，給公司帶來更好的發展前景

針對海信混改一事，長江證券分析稱，歷史上因股權結構原因，與其他民營家電企業相比，海信家電鮮少推進股權激勵等治理優化舉措，而參考格力混改後的回購與激勵計劃，我們認爲後續若混改成功，公司治理改善可期。長江證券認爲，若海信電子控股本次增資擴股引入戰略投資者成功完成，後續公司治理改善較爲確定，此外與戰略投資者的業務協同可期，這均將帶動公司估值逐步修復。

去年，格力電器混改引發市場熱烈關注，包括厚朴資本、淡馬錫、高瓴資本、百度等25家實力強勁的機構發出意向投資，最終高瓴資本以416億的價格拿下了格力電器15%的股權，除此之外，還承諾推進給管理層和骨幹員工進行股權激勵。

劉步塵在接受《國際金融報》記者採訪時分析，海信混改的問題在於，戰略投資者對於海信的熱情不會像高瓴資本等外部投資者對於格力電器的熱情那麼高，海信的盈利能力、企業規模無法跟格力電器相比。

財報數據顯示，2017年至2019年三年間，海信視像營收分別爲328.70億、351.28億、341.05億元，淨利潤分別爲9.67億、3.92億、5.56億元；海信家電三年間的營收分別爲334.88億、360.20億、374.5億元，淨利潤分別爲20.18億、13.77億、17.9億元。而格力電器近三年的營收分別爲1482.86億、1981.23億、1981.53億元，淨利潤分別爲224億、262.03億、246.97億元。

劉步塵表示，優質資產待價而沽，而海信家電的白電業務雖然比起其他黑電企業比較強勢，但無法和三大白電企業相比，海信視像2016年之前還可以盈利十多億，但隨後幾年呈下滑趨勢，甚至出現季度虧損。在他看來，戰略投資者進入的積極性不會太高，像厚朴和高瓴兩家資本打破頭也要拿下格力電器股權的情況不會發生。

截至今日收盤，海信視像上漲7.2%，市值近180億元，A股海信家電漲停，市值約162億元。

記者 蔡淑敏

—— /