摘要：的介紹，在芯片和電子消費領域，受疫情影響二季度庫存水平確有上升，同時，去年三季度的高基數也令今年同期業績存在壓力，但下半年新品的投入和手機消費反彈，以及2021年進入5G換機長週期，也爲行業提供了長期投資機會。看來，每個價值投資者都有不同的性格、價值觀和知識體系，從而形成不同的行業偏好、風險偏好，大家在各自的能力範圍內進行投資，但一定要基於行業和企業的基本面來做價值投資，挖掘長期前景向好的行業中的優秀龍頭企業，堅持長期持有，陪伴優秀企業成長。

原標題：上投摩根郭晨：科技行業前期高基數令業績承壓 新能源汽車產銷逐步恢復

中國經濟網

中國經濟網北京6月1日訊 （記者 康博）近期，A股市場波動明顯加大，在消費、醫藥、科技三大主線已經累計不少漲幅之後，市場顯然分歧嚴重，這也爲投資者後續操作增加了不確定性。

根據上投摩根基金公司郭晨的介紹，在芯片和電子消費領域，受疫情影響二季度庫存水平確有上升，同時，去年三季度的高基數也令今年同期業績存在壓力，但下半年新品的投入和手機消費反彈，以及2021年進入5G換機長週期，也爲行業提供了長期投資機會。而從新能源汽車行業看，此前受疫情影響相關公司的銷量和業績都出現較大下降，但從4月底開始，隨着各方面的改善，新能源汽車產銷已經穩步走高，預計二季度或將環比持續增長，這將推動產業鏈盈利能力修復，相關龍頭公司值得關注。

作爲一位擁有13年從業經歷，9年多投資經驗的老將，郭晨在談到自身對於科技股的把握時表示，相比消費類股票，科技股確實在盈利預測上會更困難，這也是此類股票波動性更大的原因，所以對投資人的要求也會更高，堅持在合理估值時買入以及正確的交易習慣是控制風險和獲取超額回報的必備技能。

談及投資理念，郭晨表示，其自身也是一位價值投資者。在郭晨看來，每個價值投資者都有不同的性格、價值觀和知識體系，從而形成不同的行業偏好、風險偏好，大家在各自的能力範圍內進行投資，但一定要基於行業和企業的基本面來做價值投資，挖掘長期前景向好的行業中的優秀龍頭企業，堅持長期持有，陪伴優秀企業成長。

以下爲問答實錄：

Q：近期國外不少機構都預計芯片、消費電子等需求未來將出現下降，價格下行壓力也很大，您如何看待未來需求端的變化？另外在國外產業鏈受影響的情況下，對國內公司會有怎樣的影響？

上投摩根郭晨： 短期內市場擔心需求的下降，主要是擔心疫情導致需求端的不確定性，Q2-Q3業績壓力主要是受疫情的後續影響。很多公司2月份復工補庫存需求不錯，然而受疫情影響二季度庫存水平提升，業績好的公司相對一季度會減少。同時，去年三季度的高基數令今年三季度業績上有壓力，但隨着今年下半年新品投入市場，疊加疫情好轉、手機消費反彈、以及2021年進入5G換機長週期，整體看好行業機會。

Q：近期汽車企業的業績降幅也很大，去年您在新能源產業鏈上的投資，從今年一季報看也是收縮的狀態，您怎麼看這個行業的投資機會？您覺得整車和零部件企業哪類的成長空間更大？細分領域中您更青睞哪塊？

上投摩根郭晨：今年一季度受疫情的影響，外需敞口型較大的行業在股價和業績上都有所回調，其中新能源汽車也在其中。但3月以來疫情影響逐漸消退，各地方政府出臺刺激政策效果開始體現，同時4月底新版補貼政策明朗，穩定產業發展預期，新能源汽車產銷穩步走高，預計二季度或將環比持續增長。此外，新車型產品及新電池方案應用開始加快，推動產業鏈盈利能力修復，產業鏈各環節龍頭都值得關注。

Q：作爲一個投資經歷超過9年的基金經理，您從一開始就關注科技成長性行業，您認爲從投資上，這個行業與傳統消費零售行業有什麼區別？或者說在投資這類行業時，投資者更應該進行左側還是右側交易，或者更應該關注哪些前瞻性的信息？

上投摩根郭晨：科技行業前景廣闊，業績增速快，對人類社會的進步有巨大貢獻，是一個非常重要的長期投資方向。科技企業相較於消費企業來說盈利預測更加困難一些，不確定性大一些，這也是股價波動更大的原因，投資科技企業對投資人的要求相對高，相對應可以爭取更高的收益。

消費行業相對而言需求更穩定、業績增速更加平穩，盈利預測的確定性更高。交易的時點我們更看重股價是否在合理的估值區間內，從交易習慣來說，個人偏好在一段時間內逐步買入或者賣出，以平滑成本，降低衝擊成本。

Q：對於傳統消費行業，似乎有一些簡單的評判標準，比如說市盈率會在一個區間波動，通常不會衝破上軌和下軌，那對於科技股這種週期性更明顯的行業來說，它被低估時一般會有什麼特點呢？另外，您在市場處於很熱的階段，又會通過什麼方法去控制回撤風險呢？

上投摩根郭晨：消費股估值受市場情緒的影響，也會有一些波動，同樣會被低估或者高估，這跟科技股沒什麼區別，但是波動通常比科技股要小。這幾年外資和機構投資者佔比增加，市場更趨於追求確定性增長，消費行業的估值也在不斷抬升過程中，行業競爭格局好的消費龍頭享受更高的估值溢價也是合理的。

科技行業處在快速成長期，市場對企業的盈利預測和對行業前景的判斷會不斷的動態變化，股價也會隨之波動，不能簡單地說科技行業是週期性行業。不管是科技股還是消費股，我們會對自己投資的每一個標的進行定價和估值。當然，對一個企業進行定價是一個相對專業而困難的工作，需要進行大量的研究。不管在任何市場環境下，控制回撤都是我們非常在意的，適度控制行業和個股的集中度，配置波動相關度較低的行業，重倉股票儘量選擇行業龍頭，選擇盈利預測的確定性高的標的進行配置，這些方法都可以很好的幫助我們控制組合的回撤和波動。

Q：您是否是價值型投資者？能否介紹一下您的投資理念，或者投資經歷中的一些感悟、心得能否分享一下？

上投摩根郭晨：機構投資人應該是價值型投資者，不以基本面爲依據的買賣不能稱爲投資，而是投機，非價值型的投資者會逐漸被市場淘汰。每個價值投資者有不同的性格、價值觀和知識體系，就會形成不同的行業偏好、風險偏好，大家在各自的能力範圍內進行投資，但是一定要基於行業和企業的基本面來做價值投資。從行業板塊來看，看好科技行業、醫藥行業和消費行業，同時，挖掘長期前景向好的行業中的優秀龍頭企業，堅持長期持有，陪伴優秀企業成長。

基金經理介紹：

郭晨，自2007年5月至2008年4月在平安資產管理有限公司擔任分析師；2008年4月至2009年11月在東吳基金管理有限公司擔任研究員；2009年11月至2014年10月在華富基金管理有限公司先後擔任基金經理助理、基金經理，自2014年10月起加入上投摩根基金管理有限公司，自2015年1月起擔任上投摩根中小盤股票型證券投資基金基金經理。

代表產品：

上投摩根中小盤混合（379010）、上投創新商業模式混合（005593）