財聯社（北京，記者 李願）訊，6月1日，央行公告稱，5月未對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行發放抵押補充貸款（PSL），期末PSL餘額爲35450億元。值得注意的是，這已經是央行連續第3個月暫停PSL。

"我們認爲PSL渠道已經被關閉，而央行還在爲是否購買政府債而猶豫不決，因此將不得不通過降準、MLF/TMLF、再貸款與再貼現等借貸工具爲市場增加流動性。"今日，野村證券發佈的研報表示。

2014年在經濟增速放緩、房價下降的背景下，央行推出了PSL。2015年的棚戶區改造貨幣化安置大量藉助於PSL，得到PSL支持的棚戶區改造是2016-2017年期間經濟復甦的重要推手，同時也大幅抬升了2015年以來的房價。2019年11月，PSL達到歷史高點的3.6萬億元。

值得注意的是，日前公開的政府工作報告中未提及棚戶區改造目標，這也是政府工作報告連續第二年未提及此目標，2019年政府工作報告表述爲"繼續推進保障性住房建設和城鎮棚戶區改造。"

"在2020年政府工作報告中，繼2019年之後再次沒有提到棚戶區改造，在我們看來，這表明央行將不再爲三四線城市房地產業提供資金。"野村證券稱。

野村證券同時表示，近幾周關於"財政赤字貨幣化"的討論非常激烈，"說明央行不願意將政府債券發行直接貨幣化，而且它可能將不得不證明PSL並非是財政赤字貨幣化的工具，我們認爲央行有理由在PSL到期時逐步要求地方政府償還，但這也會不可避免地造成PSL萎縮。"

不過，也有專家對於PSL是財政赤字貨幣化的工具表示反對。瑞銀中國首席經濟學家汪濤認爲，PSL是一項貨幣政策工具，央行給國開行PSL資金，國開行貸款之後，地方政府和居民使用資金後，會派生出商業銀行存款和貸款，也就是說PSL本質上是央行增加基礎貨幣投放的一個工具。

建設銀行經濟學博士張濤也認爲，PSL就是央行再貸款工具的一種，通過此工具在對基礎貨幣進行吞吐的同時，還能通過金融機構的特定貸款來兼顧實施結構性調控，有關"央行通過PSL來支持的貨幣化棚戶區改造的本質就是赤字貨幣化"的認識，是對央行的貨幣發行機制和貨幣政策調控的嚴重誤識。

日前，央行研究局課題組撰文《黨領導下的財政與金融：歷史回顧與啓示》回應"財政赤字貨幣化"。文章稱，歷史經驗表明，財政和中央銀行職責邊界清晰，中央銀行獨立執行貨幣政策，有利於幣值穩定，促進經濟發展；應進一步釐清財政和中央銀行職責範圍，更好地發揮財政和中央銀行兩個"錢袋子"的作用，滿足新時期市場化、法治化和國際化的發展要求，推進國家治理體系和治理能力現代化；在當前複雜的國內外形勢下，財政政策比貨幣政策更能直接對沖疫情影響，積極的財政政策要更加積極有爲，可通過發債募集資金，中央銀行則通過貨幣政策工具維持穩定的貨幣環境。

值得一提的是，2019年4月-8月期間，PSL也曾暫停過5個月，並於2019年9月重啓，背景是金融委會議要求發揮好政策性金融機構在經濟轉型升級和高質量發展中的逆週期調節作用。

財聯社記者注意到，日前國開行曾發佈《進一步發揮開發性金融逆週期調節作用 紮實做好"六穩"工作落實"六保"任務的實施方案》；進出口銀行專門制定並出臺《關於進一步支持湖北省疫情防控和經濟社會發展的若干意見》，提出要繼續發揮好"當先導、補短板、逆週期"金融作用；農業發展銀行在疫情期間也積極發揮"當先導、補短板、逆週期"職能作用。

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