摘要：有投資者反映，“未來電商基金”和“摩卡一號”的實際管理者平安鼎創股權投資管理（上海）有限公司（以下簡稱平安鼎創），疑存在推介材料數據失真、投後管理失當等問題。從產品結構來看，由平安財富摩卡一號基金與二號基金做有限合夥人（LP），平安創投通過平安鼎創股權投資管理（上海）有限公司做普通合夥人（GP），成立上海萃鼎投資合夥企業（有限合夥）投向蘑菇街。

文/丁廿四

“眼見他起高樓，眼見他樓塌了，更慘的是自己還被埋在了下面。”對於平安創投“未來電商基金”和“摩卡一號”項目的投資人來說，這恐怕便是最近的心聲。

據瞭解，通過上述資管計劃，投資者在2015到2016年間先後投資了美股上市公司蘑菇街與寺庫的股權。而隨着近期中概股集體遭遇重挫，蘑菇街、寺庫雙雙股價狂瀉，多數投資者的虧損額已達70%以上。

鉅虧之下，投資者與基金管理人之間的矛盾愈發難以調和。有投資者反映，“未來電商基金”和“摩卡一號”的實際管理者平安鼎創股權投資管理（上海）有限公司（以下簡稱平安鼎創），疑存在推介材料數據失真、投後管理失當等問題。而對於投資者的質疑，平安鼎創方面堅稱不存在相應行爲。

作爲另類投資中的重要組成部分，股權投資風險係數極高，要求投資者具備過硬的專業水平。但近年來，我國股權投資市場漸呈散戶化，其中暗藏的相關風險恐怕不容忽視，亟需各方警惕。

平安創投踩雷

散戶損失慘重

通過股權穿透可知，平安集團旗下平安創投持有蘑菇街6.1%股份，持有寺庫7.4%股份。平安創投將上述兩家公司的持股份額設計爲私募基金產品“未來電商基金”和“摩卡一號”，賣給了個人投資者。

其中，“未來電商基金”項目共募集7000萬美元。通過換匯出境，平安創投於2015年7月參與寺庫E輪投資，投資2800萬美元；於2015年10月投資了蘑菇街3500萬美元，2016年投資了格格家700萬美元。

2016年，平安創投繼續通過“摩卡一號”向散戶銷售蘑菇街股權投資項目。從產品結構來看，由平安財富摩卡一號基金與二號基金做有限合夥人（LP），平安創投通過平安鼎創股權投資管理（上海）有限公司做普通合夥人（GP），成立上海萃鼎投資合夥企業（有限合夥）投向蘑菇街。

推介材料顯示，“摩卡一號”的起始規模不低於1000萬元，最高募集10億元，認購金額起始點爲150萬元。該基金最終募集規模約1.83億元，涉及79名投資者。上海萃鼎有限合夥的期限爲“3+1+1”，即存續三年，可延期兩次，一次延期一年。由於目前已延期一年，故項目最終到期日爲2021年10月。

今年以來，中概股集體遭遇重挫，蘑菇街、寺庫股價均狂瀉不止。最新報價顯示，蘑菇街股價約1.32美元，較發行價14美元縮水超過九成；寺庫報2.33美元/股，較高點亦縮水超八成。

而據投資者介紹，“摩卡一號”蘑菇街項目的持倉成本爲23.15/ADS，“未來電商基金”寺庫項目的成本爲9.3996美元/ADS。以此計算，投資者虧損額分別達90%、70%，堪稱慘烈。

基金管理人、投資者各持一詞

蘑菇街、寺庫股價一路跌跌不休，令持有兩家股票的私募基金散戶寢食難安。面對可能出現的巨大虧損，投資者開始質疑“未來電商基金”和“摩卡一號”項目的實際管理者平安鼎創。

具體來看，投資者認爲在“摩卡一號”推介材料中，有關蘑菇街運營數據的披露不真實。根據投資者提供的一份材料顯示，2016年10月，蘑菇街的註冊用戶超過1億，月活用戶超過7000萬；而在同期另一份“摩卡一號”的推介材料中，蘑菇街註冊用戶2億，月活用戶5000萬+。

第三方機構據易觀千帆的數據顯示，2016年4月到2016年7月，蘑菇街APP月活用戶從1288萬降到697萬，降幅達45%；美麗說APP的月活用戶則從869萬降低506萬，降幅達41%。

同時，投資者還認爲平安鼎創對於相關項目的投後管理嚴重失職。“自2018年平安信託財富事業部被併入平安銀行私人銀行後，平安大量的客戶經理和投資團隊流失，管理混亂，更無人顧及這部分客戶的利益。”該投資者稱，在相關投資已經造成巨大損失的當下，平安鼎創仍舊錶示蘑菇街的經營狀況在改善，要求投資者相信持有會有更好的收益，實在令人難以相信。

面對投資者的質疑，平安鼎創負責人表示，推介材料中蘑菇街運營數據不一致的問題，是由於2015年統計數據時，蘑菇街和美麗說尚未合併。“2016年統計的數據，是兩家公司合併後的數據，合併後註冊用戶增多，活躍用戶有所下降，因此相關運營數據不存在失真失實。”

此外，該負責人還強調稱，蘑菇街股價持續下行，股票流動性較差，未能在二級市場上以較短時間出售。由於標的項目尚未退出，目前披露的淨值不能代表真正盈虧，需要項目退出完成分配後，才能計算實際的盈虧情況。

警惕私募股權投資散戶化風險

股權投資又稱風險投資，一般由特定的高淨值人羣，通過設立私募股權投資基金、風險投資基金、天使基金等形式進行中長期投資。

按照有關規定，投資於單隻私募基金的金額不低於100萬元，且個人金融類資產不低於300萬元或者最近3年個人年均收入不低於50萬元。因此，從投資者素質看，成熟的私募股權合格投資者，必須具備較強的風險識別能力和風險承擔能力，需要深入瞭解行業發展趨勢，能夠成功挑選優秀管理者或企業。

私募股權投資的本質是趨勢投資、未來投資。這一固有屬性決定了這類產品在投資期間價值難以變現，且投資失敗的風險很高。

“通常來講，投資10個項目，能有2個項目活下來便已非常不錯了。” 一位熟悉合同法的律師表示，正因如此，投資者在投資時，應特別關注產品合同條款，特別關注風險條款的披露，完整了解和知悉該產品可能的風險後再做出投資決定。

近年來，隨着私募股權基金投資門檻被降低到100萬元乃至數十萬元，部分初學者產生了“股權投資能夠散戶化、普及化、大衆化”的錯覺，由此忽視了原本高於其他標的的投資風險。

對此，業內人士指出，做PE投資切忌像二級市場一樣盲目跟風炒作，應本着價值企業發現者、價值投資管理者、價值創造推動者的心態，循序漸進地參與這類高風險投資，纔可能有所斬獲。