摘要：今年1月初，中信保誠人壽曾舉牌中集集團H股。中國人壽二度舉牌農業銀行H股，中信保誠人壽舉牌中集集團。

原標題：低利率時代險資出手買買買 大幅折價港股成“香餑餑”

來源：21世紀經濟報道

安靜了兩個月之後，險資又開始舉牌了。

6月1日晚間， 舉牌開出“雙黃蛋”。中國人壽二度舉牌農業銀行H股，中信保誠人壽舉牌中集集團。

今年1月初，中信保誠人壽曾舉牌中集集團H股。今年以來，險資舉牌已達13次，超過去年全年，H股成爲險資重點圍獵的對象。

暫停兩個月後重啓舉牌

6月1日，中國人壽集團公告，截至5月26日，國壽集團連同其關聯方中國人壽股份公司合併持有農業銀行H股30.75億股，約佔該農行H股股本的10.002%，觸及二度舉牌線10%。國壽集團通過滬港通從港股二級市場買入農行H股股份，將本投資納入境外股票投資管理。

公告還顯示，截至3月31日，國壽集團合併權益類資產賬面餘額佔一季末合併總資產的比例爲20%；截至2020年5月26日，國壽系合併持有農業銀行H股股票的金額爲87.08億元，合計佔國壽集團一季末合併總資產的比例爲20.186%。

這是國壽系第二次舉牌農行H股。今年2月份，經過一輪買買買之後，國壽系合併持股從4.9829%上升至5.2470%，達到舉牌線。

除國壽系之外，中信保誠人壽也在同一日舉牌了中集集團。

中集集團公告顯示，5月29日，中信保誠人壽通過二級市場增持該公司A股713.75萬股，佔公司總股本的0.20%。本次權益變動完成後，中信保誠人壽持有上市公司中集集團A股、H股共計1.86億股，其中A股1973.3萬股，H股1.66億股，持股合計佔中集集團股比爲5.19%。

中信保誠人壽表示，爲發揮壽險資金優勢、開展長期的價值投資，基於對中集集團及其所在行業的分析判斷及充分論證，認爲中集集團具有長期的投資價值，擬通過本次增持取得中集集團部分股權，進一步加強對中集集團的投資。

此次權益變動完成後，中信保誠人壽不排除未來12個月內繼續增持中集集團的股票。

年內舉牌次數已超去年

作爲A股市場第二大機構投資者，險資的一舉一動備受市場關注。

今年截至目前，險資舉牌次數已達13次，去年全年爲8次。

和此前相比，今年的舉牌主要集中在港股。13次舉牌中，有10次爲港股。

舉牌的股票包括大悅城A股、國創高新A股、農行H股（被2家險資舉牌3次）、錦江資本H股（3次）、贛鋒鋰業H股、中廣核電力H股（第2次）、光大控股H股、中集集團A股及其H股。

目前的舉牌模式和此前的狂轟亂炸相比，變得更加註重價值投資、長期投資，而不是“割韭菜”。資金來源多爲自有資金、保險責任準備金、募集資金，如本次中信保誠人壽買入中集集團股票的資金來源就是中信保誠人壽保險的保險責任準備金，而不再是此前的萬能險。

川財證券分析師陳靂在研報表示，現階段港股估值較低，對於投資風險偏好較低的險資具有一定吸引力。目前恒生指數、恒生中國企業指數和恒生香港中資企業指數的市盈率分別爲8.7倍、7.6倍和7.5倍，大幅低於歷史平均值和中位數。另外，和歐美等地股市的市盈率相比，港股市盈率也明顯偏低，從估值上看，港股仍具有一定優勢。

“以被舉牌的贛鋒鋰業爲例，6月2日，A股的價格爲50.6元，H股僅爲28.75港元，A股幾乎比H股溢價一倍。從價格角度看，肯定會首選港股。”一家險資機構負責人對21世紀經濟報道記者表示。

目前，恒生AH溢價指數爲126.7，仍然維持在較高水平。正在交易的119只AH兩地股中，A股較H股全部實現溢價，其中溢價最高的爲洛陽玻璃，溢價率579.45%，最低的招商銀行，爲2.17%。

華西證券分析師魏濤在研報中分析，險資舉牌對象個股集中度增加，H股的佔比大幅增加。舉牌的成本是險資考慮的重點，H股頻遭舉牌可能與估值較低有關。舉牌A股的方式並非二級市場買入，而是通過協議轉讓或定增，降低了買入的衝擊成本，同時也降低了市場因舉牌而帶來的波動。

在低利率時代，加強權益資產配置或許是不得已而爲之。目前，非標資產與債券收益率下降，導致險資權益配置需求上升。疫情平穩之後，信用債及非標資產收益率可能小幅反彈，但長期下行的大趨勢不變。

從中長期來看，債券和類債的非標產品收益率將處於下降通道。非標資產集中到期，新增非標產品量升價降。隨着降息預期情緒的延續，信託市場也將進入低利率的時代，過去非標資產收益率相比於固定收益的收益率有一定的資產流動性溢價，但近年來利差不斷收窄，險資必須在控制信用風險的同時，保持相對高的收益，保證5%左右的投資收益率。因此，逢低建倉配置更多優質權益資產或成爲大勢所趨。

基於過去被舉牌上市公司的財務數據特徵與險資舉牌的偏好，魏濤認爲，低PB、高ROE、高股息率、高分紅率的上市公司，具有更高被舉牌的可能性。從篩選結果來看，銀行、地產、食品飲料行業爲潛在舉牌標的行業前三位。