2020年，中概股回購第一名花落誰家？

2020年上半年即將結束，股票回購表現突出的中概股中，大公司和小公司兼有，但都集中在港股市場。

大公司以“大手筆”見長。36氪統計，開年截至6月17日，35家市值100億美元以上的中概股中，6家進行了回購或宣佈了確切的回購計劃。其中，美股上市的公司均沒有開展回購，僅港股掛牌的中國平安和小米集團有實際行動。前者在今年的回購中合計耗資59.94億元，後者則累計耗資約5億港元（約合人民幣4.57億元）。

市值相對小的中概股中，也是港股公司更熱衷回購。論回購總金額，這些小公司遠不及中國平安和小米集團，但實際進行了回購的公司數更多，且每家公司的回購次數更多。自年初至今，直播平臺映客完成高達55次回購，成爲港股市場回購次數最多的一家。同在港股上市的醫藥公司基石藥業、房產公司衆安集團、遊戲公司友誼時光等的回購次數均高於中國平安和小米集團。它們的市值在1-16億美元間。

數據來源：公司公告、富途；製圖：36氪

注：市值、回購統計均截至6月17日，中國平安回購數據以港交所披露公告爲準，下表同

雖在體量上存在巨大差距，但大公司與小公司的回購動機如出一轍——護盤。

公司股價持續走低常被視爲公司低價回購股票的好時機。公司也需要通過回購向市場傳遞股價被低估的信號，從而增強投資者的信心，於市場低迷期提振公司股價。

今年至今回購表現突出的9家中概股中，6家回購均價低於其平均股價。除友誼時光、中國平安、小米集團外，其他6家公司的股價均處於歷史低位。

數據來源：公司公告、富途；製圖：36氪

回購的積極效果可能顯現於實際行動之前。

一般而言，公司在執行回購前會公佈回購計劃，承諾在未來一定時間內分批達成回購目標。中國平安和小米集團在今年的數次回購都是其去年回購計劃的一部分，計劃公佈當天，兩家公司股價均收漲。

36氪梳理後發現，2020年，7家公司在開展回購後，股價回升。其中友誼時光收效最佳。

數據來源：公司公告、富途；製圖：36氪

今年1月份，友誼時光在公司股價處於低位時密集回購13次，累計耗資396.6萬港元（約合人民幣361萬元）回購376.2萬股。進入2月，公司股價迅速拉昇。截至6月17日港股收盤，其股價較2月第一個交易日收盤價漲逾2倍至歷史最高價，併成爲港股中年初至今漲幅第三的公司。

但回購並不能保證“護盤”成功。

映客股價自2018年7月上旬達到歷史最高後，開始走下坡路。次年3月末，映客首次開展回購，迄今累計回購173次。儘管映客曾在回購相關公告中表示，公司股份的交易水平明顯低估了其表現及有關資產價值。但目前，映客股價較首次回購日收盤價跌近一半，較今年首次回購日收盤價跌近10%。同樣的情形也出現在中國平安，截至6月17日港股收盤，中國平安股價較今年首次回購日收盤價跌逾7%。

對於公司而言，回購的目的或許不僅僅在於提振股價。

公司回購股份後，處理途徑大致如下：直接註銷；作爲獎勵發放給員工；作爲收購或兼併某公司的代價；滿足認股權證持有人認購公司股票或可轉換債券持有人轉換公司普通股的需要。

直接註銷或未將回購股重新發放前，公司在市面上的流通股減少，間接提高了公司股價，增加了收購方的收購難度，是一種有效的反收購手段。

而作爲獎勵、收購代價等的回購股相當於將老股重新分配，避免了發行新股導致每股收益被稀釋，從而在激勵員工、助力收購的同時，兼顧了現有股東的利益。不過，若回購價格較高，對股價的拉昇作用不明顯，也將損害現有股東的利益。

除此之外，考慮到回購資金來源不同，股票回購還可能在短時間內大規模改變資本結構。發債所籌資金用於股票回購，將快速提高負債水平。而自有現金用於股票回購，可調整降低流動資產的比重，降低資金管理成本。

截至目前，參與回購的大公司並不多。騰訊控股在2018年、2019年分別完成24、31次回購，今年至今尚無此消息傳出。市值100億美元以上的中概股中，網易、京東等4家已有確切回購計劃，但無回購行爲。另外，公司的回購承諾也不一定能兌現。百勝餐飲集團3月末表示，因疫情影響超過預期，決定撤回此前20億美元的股票回購計劃。