为什么桥水的Pure Alpha亏损20%

韭菜们只信神像

不关心神的口谕

Bloomberg周末报出，全球第一大对冲基金BridgeWater (桥水)的“宏观”基金Pure Alpha 今年亏损20%。

金融圈的羊圈里，一时平地春雷，炸了锅。三观动摇。。但我们并不惊诧，这已在意料之中。

前几天，国内社交媒体疯传BW的15亿美金的3月看跌期权，以此印证Dalio全球最大的对冲基金一把手的神级地位。但 —— 当时我们已经指出，这是国内盲目崇拜权威的羊群们的意淫，根本没发现Dalio和BW今年强烈看涨。

一个比较奇怪的现象：

我个人一直对Dalio的观点持保守意见，但我还是坚持偶尔跟踪一下他的观点。

相反，羊群们如此崇拜所谓全球最大的对冲基金

（单不说BW的管理规模 ——一半还是被动投资——实际低于Julian Robertson的Tiger Cubs之和，后者大概2500亿美元，或者Soros的盈利复利能力，和Tiger下面仅仅2家子基金Viking + LonePine以远小于BridgeWater的AUM而创造了超过BridgeWater的绝对值盈利，详见：从2017LCH全球Top20对冲基金榜看行业变迁），

但羊群们好像却从来对他们跪拜的大神的观点视而不见，甚至连新闻都不看。

韭菜们把大神当成一座泥胎贴金像供奉，但对神的懿旨不闻不问，也是对神最大的一种不敬。

Cash is Trash

(今年持有现金是垃圾)

Dalio在去年强烈看空，悲观至极，号称世界大战近在眼前。

但今年强烈看涨，他公开表示，今年持有现金是垃圾。

不但今年强烈看涨，去年11月他已经公开表达，BW的配置没有保持净空头。

那么：

媒体传说的去年BW买入的2020.3到期的看跌期权，大概率只是对冲仓，或者仅仅表达对欧洲看空，只是Pure Alpha近600亿美金的组合的一部分；今年Dalio公开说现金就是垃圾，那么其强烈看涨的态度很难快速对今年的危机做出反应；即使用期权做空欧洲，这次危机爆发的第一周，美股跌速远大于实际基本面更弱的欧洲，多美/空欧的对冲策略发概率产生亏损。

来源：Bloomberg

来源：Bloomberg

BW co-CIO:

经济繁荣-衰败模型已经失效

(潜台词：因为央行放水，经济周期失效，资产价格强烈看涨)

来源：Bloomberg

整个BW系统，不止Dalio强烈看涨，他们的CIO也是。在1.22 Davos论坛上，Bloomberg的记者Tom Keen和Jonathan Ferro采访了Co-CIO Bob Prince （Youtube上有视频，感兴趣的朋友可查询）。

我们做了记录和翻译，分享如下（独家翻译，翻印必究）：

Tom Keen：Bob，这是个个位数的世界，有所有合理之处，有利率平价的原因，我想我将之称为复杂的策略。好的，接下来是宏观赌注。在宏观方面，贵司基金（业绩）如何在2019年之后恢复（暗指去年表现差，大幅跑输大盘）？

Prince ：2018对我是一个教训。全世界中央银行的紧缩并不是要引起经济衰退，也不是要造成衰退。但我认为从中汲取了教训。我认为这确实是一个标志，我们可能已经看到繁荣和衰败周期的结束。

Tom Keene：那将是对冲基金生意的末日。央行将会什么反应呢？

Prince ：几乎没任何作用。您记得我们坐在那里等待货币供应数字时的八十年代。自那时以来，我们已经走了很长一段路……现在我们要说(美联储加减息)25bps，我们甚至不会得到25的正负值，而是付收益率。过去数十年我们经历繁荣/衰败周期的历史——确实是由信贷和货币政策的变化驱动的。但是你现在处于美联储处于困境的情况。他们不能收紧货币，也不能放松货币，其他中央银行，特别是储备货币也不能。那你怎么办呢？时过境迁了。

Jonathan Ferro：Bob，你说了两次——但我仍然感到惊讶。您在采访开始之前就说过…繁荣/萧条周期结束了吗？

Prince ：众所周知。

Ferro：Gordon Brown，英国前任总理，他在国会有一幕举世闻名的戏，就在金融危机前夜，他站起来对所有人说：“繁荣/衰败（模型）到头了”。繁荣/衰败周期结束了吗？这意味着什么？

Prince：增长周期是由信贷的兴衰引起的。信贷扩张，信贷收缩。信贷的扩张和收缩很大程度上是由货币政策的变化驱动的。因此，今天我们处在利率接近零，且通缩的情况下，你无法收紧货币政策。（央行们）去年学到了这一课，并得到了意想不到的效果。而你无法收紧货币的原因之一是因为它们无法宽松。如果您不能宽松，就不会想收紧，导致自己自己陷入无法摆脱的（恶性循环）问题。因此，你处于困境中；你不会收紧，也不会放松。

Tom Keene：听起来像达利奥的书。

Prince：我们一起工作的（笑）。

Ferro：“……对投资有什么影响…… 让我们谈谈它们。我完全可以看到头条新闻。我敢肯定，他们已经尽了全力。让我们假设您说的是真的。资本配置决策的投资含义是什么？”

Prince：“经济环境的本质正在发生变化。所以，我们正在朝向一个缓慢增长的环境聚集，我要说接近停滞。这就是为什么利率为零。这就是为什么实际利率为负 —— 是因为中央银行必须像Ray (Dalio) 所说的那样——使现金变得非常无吸引力……，而且还必须使债券没有吸引力；中央银行已经吸收了现金和债券，并使其成为融资工具 —— 而不是投资工具。他们试图将利率保持在较低水平，以使资金从债券转为资产。”

从Prince的乐观中，我们可以看到，对风险开始低估，错误的种子已经买下。

另外我个人认为，他们的乐观也许部分由于2019年悲观的观点导致业绩不佳，被来自投资者的压力“逼空”。—— 纯属我的个人主观猜测。