投資者持有的現金規模創紀錄，風險資產還有更多上漲空間？

原標題：投資者持有的現金規模創紀錄，風險資產還有更多上漲空間？

在疫情引發的市場動盪期間，投資者積累了1萬億美元的現金資產，可能將決定風險資產反彈的持續時間。

美國的貨幣基金資產已經從紀錄高位開始縮減。據美國投資公司協會（Investment Company Institute）數據，在經歷了四周的資金外流之後，大約1050億美元資金已經退出，這是三年多以來流出最長的一次。這一轉變恰逢經濟復甦的新跡象，將標普500指數推升至2月以來的最高水平，以及隨着美聯儲支持債市，資金以歷史性速度湧入固定收益交易所買賣基金（ETF）。

很多事情取決於撤出幾乎沒有回報之現金資產的趨勢是否繼續下去。一方面，對於已經熱絡反彈的風險資產而言，這顯然是一個潛在的額外燃料來源。但是隨着病毒擔憂再次加劇，預期很快就要大批出走可能還爲時過早。德意志銀行的分析表明，相對於過去的市場危機期間，對大流行病心存警惕的投資者對持有現金的態度更加頑固。

“這表明不確定性和投資者的恐懼，”Northern Trust Asset Management的信用研究主管Peter Yi表示。“在另一方面，這讓人認爲所有這些現金都是潛在的火藥，當情況變得更加明朗之時，可能會帶來下一波風險資產上升”。

貨幣市場共同基金的資產規模仍接近紀錄高位4.68萬億美元，3月初時因疫情的擴散重創股市而從3.7萬億美元大幅飆升。在其鼎盛時期，超過四分之三的資金被存放在美國國債和其他政府基金中，這些基金被認爲是這些投資組合中最安全的。

今年3月，股市出現了有記錄以來最快的熊市，當時由於信貸緊縮，投資者甚至拋售了所持的最優質股票，以籌集現金。此後數月，一系列緊急貨幣和財政措施刺激了市場。自3月23日以來，標準普爾500指數已上漲近40%，而美聯儲進入公司債券市場的舉措也推動貝萊德公司的iShares iBoxx美元投資級公司債券ETF升至歷史高點。

規模4.3萬億美元的ETF行業也像貨幣市場基金一樣謹慎。根據彭博社彙編的數據，固定收益ETF在2020年吸收了約830億美元的資金，超過了股票ETF的730億美元。股票ETF持有3.3萬億美元，而固定收益基金持有9，510億美元。

紐約梅隆銀行首席投資策略師Alicia Levine表示：“再加上持有現金，投資者基本上對市場不樂觀，或許對經濟也不樂觀。”“我懷疑其中一些資金將流入股市。”

對於這麼大一筆現金對市場意味着什麼，現在還沒有統一意見。那些對經濟低迷感到緊張的投資者，正在質疑股市是否飆升得過高過快，並且決定保留更加安全的現金，而不是將錢投入市場。其他持幣觀望的投資者，則是在等待一個更有吸引力的資產配置時機。

據德意志銀行數據顯示，儘管美股大幅反彈，投資者的整體股市持倉仍處於十年來最低水平。由Parag Thatte領導的德意志銀行策略師團隊在6月5日的一份研究報告中指出，新的散戶投資者在先前美股遭遇拋售時跑步進場進行抄底，而大型機構投資者卻只在最近纔開始增加股票倉位。

資產管理公司QMA的Ed Keon表示，貨幣市場賬戶上的資產已經積累了幾十年，這一趨勢在衰退期間似乎還在加速。他說，無論風險資產的回報率有多高，都不足以構成看漲的理由。