作者 | 王洪臣

来源 | 债市观察

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11亿债券集中偿付，两家评级均在关注

近日，中诚信国际对广东太安堂药业股份有限公司（下称“太安堂”，002433.SZ）出具评级跟踪报告，维持公司主体信用等级为AA，将评级展望由稳定调整为负面；维持“16太安债”的信用等级为AA。

中诚信国际指出，之所以将评级展望调整为负面，主要是基于公司 2019 年以来经营性业务利润下滑、短期偿债压力较大、面临一定流动性压力、健康产业销售及回款情况有待关注、非公开发行股票募集资金具有一定不确定性等原因。

公开的财务数据显示，截至2020年3月底，太安堂的货币现金为3.63亿元，而公司短期债务则为28.06亿元，缺口明显。

债券方面，公司目前存续一只债券“16太安债”，债券规模9亿元，票面利率4.98%，将于明年2月2日到期。中诚信国际认为，受“16太安债”存续金额较大且临近到期影响，公司面临较大短期偿债压力。

紧随其后，联合信用评级发布了太安堂的控股股东，太安堂集团有限公司（下称“太安堂集团”）的评级跟踪报告，维持公司主体信用等级为“AA”，评级展望为“稳定”。

债市观察（公众号ID：bondreview）发现，太安堂集团目前存续有两只债券，“16太安01”、“16太安02”，金额合计为1.95亿元，均将于2021年1月份到期。算上“16太安债”，太安堂集团及其控股上市公司在2021年初将有10.95亿元债券到期。

对此联合信用评级也直接指出，目前太安堂集团融资压力未能缓解，银行授信已全部使用完毕，公司在建工程尚需投资规模较大，2021年初公司债券将集中到期，面临很大的集中偿付压力。

可见，对控股公司、子公司分别进行评级的两家评级机构，都对集中偿付的债券非常关注。

对此，在6月20日太安堂回复深交所的问询函中，公司也坦承短期债务到期偿还构成一定压力。但公司长期以来专注于实体经济，与银行保持良好的银企合作关系，有优质资产可及时剥离，转让康爱多股权等收回的资金完全可以覆盖9亿公司债，因此不存在违约风险。

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“500年老字号”频频扩张，业绩逐年下滑

公开信息显示，“太安堂”相传由明代隆庆年间的御医柯玉井公创立，在广东潮州传承至今已有近500年。1989年，第十三代传人柯树泉接手太安堂，并于1995年创立了太安堂的公司主体，即汕头市皮宝卫生制品有限公司（太安堂集团前身），推出了第一个产品“皮宝霜”。

2000年3月，太安堂第十四代传人、柯树泉之子柯少彬成立了广东皮宝制药有限公司，历经六次增资，这家由柯氏家族控股的公司于2007年4月股改，并引入外部投资机构，于2010年6月在深交所上市，即为目前的上市公司太安堂。

目前，太安堂的实控人为柯树泉，控股股东太安堂集团持有公司26.17%股份，由柯树泉及其子柯少彬分别持股69.35%和30.65%。

据债市观察（公众号ID：bondreview）了解，太安堂是国家级非遗、中华老字号企业，拥有不孕不育药、心脑血管药等五大类绝技产品。

尤其是在不孕不育药物市场，太安堂早已有一席之地，在民间还有“天上麒麟儿，地上状元郎”的口碑。“太安堂麒麟丸制作技艺”还入选了国家级非遗代表性项目名录，成为该目录中137个传统医药项目之一。

但上市以来，太安堂频频扩张，一方面，收购杉源投资、并购宏兴集团、联华复星药房、康爱多，打造药材生产基地、茂县林麝养殖基地，布局从中药培育到销售的全产业链。

另一方面，公司涉足房地产业务，曾开发了位于亳州市谯城区的亳州泰安广场，竞拍到广州市白云区一块面积为1.51万平方米的商业用地，旗下还拥有一个特色小镇。

近年来，太安堂不断投入巨额资源扶持医药电商业务。2017年，公司原核心业务中成药销售额占总营业额22.65%，2019年下降至14.32%。而药品批发零售业务（即医药电商平台）占比则从45.2%上升至77.05%。

2019年，为继续扩大市场规模和市场占有率，获取更多的活跃用户以及提升复购率，公司采取薄毛利策略，导致毛利率明显下降。而毛利率较高的中成药制造和健康产业开发产品等，营业额占却逐年下降。

公开财报显示，2017年至2019年，太安堂归属于母公司净利润分别为2.9亿元、2.71亿元、9609.4万元，销售毛利率分别为29.93%、27.77%、24.41%，逐年下滑。

受疫情影响，2020年一季度，太安堂的净利润仅为1564.96万元，同比下降56.13%，扣非后净利润为-1353.08万元。

控股股东方面，公开数据显示，太安堂集团2019年总资产为100.38亿元，负债合计50.89亿元，实现营收40.18亿元，净利润0.22亿元，归母净利润-0.50 亿元。

这种情况下，将于一年内集中偿付的3只债券能安然无恙吗？欢迎在下方评论留言。