編者注：達里奧稱美股或迎“失去的十年”； 霍華德·馬斯克稱美股與現實脫節；新債王岡拉克：美聯儲救不了美股。

美股在經歷大崩盤後又迎來了史詩級大反彈，未來美股還會繼續反彈嗎？事實上，自美股大反彈以來，已經有多名投資大師公開表達了對美股新高的擔憂。

行情來源：華盛證券

橋水達里奧：美國股票或迎來“失去的十年”

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美東時間6月18日，橋水基金創始人瑞達里奧在最近寫給基金資者的一封信中警告說，美國公司利潤率多年來的強勁增長將出現逆轉，可能會給股票投資者帶來“失去的十年”。

在這封信件中，橋水基金的分析師寫道，股票相對於現金的超額回報中很大一部分來自利潤率。但受到當前美股公司收益週期性下滑的影響，未來超額回報或面臨轉變。他們比較了標普的利潤率與真實的企業利潤，甚至在冠狀病毒大流行爆發之前，真實的企業利潤就已跌至10年來的低點。

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此外，橋水基金還對殭屍企業（即那些可能無法支付利息的企業）現狀表達了擔憂，稱“即使總體利潤回升，一些公司還是會倒閉，或者在此過程中它們的股票會貶值。由於水平較低的利潤和資金短缺,公司可能會在冠狀病毒後出現更多的負債,”該報告警告說，當前美國殭屍公司比例正處於歷史最高水平，完全靠美聯儲直接購買公司債才得以支撐下去。

傳奇投資人格蘭瑟姆：投資美股是在玩火

6月17日，曾準確預測互聯網泡沫和2008年信貸危機的傳奇投資者傑雷米·格蘭瑟姆表示，對當前美國股市的反彈大爲驚奇，這是史無前例的上漲。投資美國股市單純的就是在玩火。

格蘭瑟姆表示，他越來越確定，在新冠病毒大流行期間，美國股市的反彈正在形成一個無視現實的泡沫，最終將傷害許多人。“這是我投資生涯中的第四大泡沫。巨大的泡沫可能會持續很長時間，並造成很多痛苦。”格蘭瑟姆提到的前三大泡沫是1989年的日本經濟泡沫、2000年的互聯網泡沫和2008年的信貸危機。

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“新債王”岡拉克：美聯儲救不了美股

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美東時間6月11日，媒體報道稱，雙線資本首席投資官、有着“新債王”稱號的岡拉克公開在訪談中表示，美聯儲近期推出的零利率和量化寬鬆不是有效的政策，並認爲近期美股上漲的主力軍是狂熱的散戶，而且過分依賴Facebook、蘋果、Alphabet、亞馬遜、奈飛和微軟，相當多專業機構並不認同當前走勢。他長期看好黃金，看衰美股和美元。

此外，岡拉克早在4月末就聲稱投資對於美國經濟復甦的前景過於樂觀。他認爲，股市完全可能再度上演拋售行情，再度測試3月低點。他指出，如果現在還有經濟學家相信美國經濟在第三和第四季度將實現強勁反彈，只能說，他們根本就不瞭解現實。

對沖基金大佬大衛·泰珀：美股高估程度僅次於2000年

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5月15日，對沖基金大佬、Appaloosa Management創始人大衛·泰珀表示，美股目前的估值極度高估，程度僅次於2000年的科網泡沫時期。

隨後，泰珀表示，亞馬遜、臉書、蘋果、微軟和谷歌這類科技巨頭的股價可能已經被“充分估值”了。不能僅僅因爲亞馬遜的市場地位很好、競爭力很強就說明它的估值沒有那麼充分。此外，作爲開展廣告業務的公司，谷歌或者臉書價格並不高，但可能也已經屬於充分估值。

泰珀強調，銀行和航空公司是目前難以投資的領域，其目前的倉位相對保守，很謹慎的，多倉約佔股票投資的10%~15%。

索羅斯搭檔斯坦·德魯肯米勒：股票的風險回報極度糟糕

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在5月中旬的網絡直播中，索羅斯曾經的搭檔——德魯肯米勒稱：“目前市場的共識似乎是‘不需要擔心，美聯儲是你的後盾’，然而這並不準確。美國政府目前的刺激計劃足夠解決當前美國面臨的問題，但不太可能刺激未來的經濟增長。刺激政策這基本是上對個人的轉移支付，以及向一堆殭屍企業提供資金讓它們繼續存活。”

此外，德魯肯米勒認爲，股票的風險回報可能是他職業生涯中所見過最糟糕的。新冠疫情帶來的經濟影響可能會持續很長時間，並導致大量企業破產。在這種復甦形態下，美國和歐洲要到2021年晚些時候才能恢復到危機前水平。

問題來了，大佬都不看好，到底是誰在買入？

根據中金公司發佈的研報《海外市場觀察：誰在加倉美股？》，目前來看，個人投資者參與本輪美股大反彈的比例較高。

中金分析師通過觀察AUM前15大的美股ETF在3月23日至今的投資者持倉情況來間接判斷近期美股上漲背後的加倉投資者類別。

資料來源：中金研報

結果發現，在前15只美股ETF中， 有10只ETF的增持幅度最高的持有者均爲投資顧問(即更多面向高淨值個人客戶的理財和投資顧問)，明顯領先其他類型投資者。

相比之下，其他類型的機構投資者，如養老金、對沖基金、保險和銀行並沒有出現比較一致的加倉行爲。如上文中所討論，由於不同投資者偏好和觀察樣本的差異，不能簡單從這一數據得出此輪市場反彈完全由個人投資者所主導的結論，但在上述規模和成交都很大的 ETF 基金爲代表的方向和追蹤的底層資產上，個人投資者倉位增加無疑起到了重要作用。其他的一些間接證據如融資買入賬戶的信貸規模再度增加、以及經紀公司成交規模的激增可能也能作爲參照和佐證。

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