來源：每日財報評論

原標題：“監管常客”紫鑫藥業陷惡性循環，存貨應收雙高，現金流持續淨流出

醫藥圈熱鬧不斷，前有康美藥業的“假業績”事件，後有 奧賽康 、 上海醫藥 的天價銷售費，監管層也對藥企財務的專項稽查日漸趨緊，醫藥行業的潘多拉大門也正在被慢慢打開。

最該避風頭的時候，吉林 紫鑫藥業 股份有限公司（002118.SZ，以下簡稱：紫鑫藥業）卻一直都沒閒着，“哪最熱鬧往哪湊”，從最初的人蔘概念到2013年的基因檢測概念，再到去年區塊鏈，再到近期的工業大麻，愛蹭熱點的紫鑫藥業可以稱得上是“頭號玩家”。

但無論是積極蹭熱點還是尋找副業，都難擋紫鑫藥業自身熱度，由於頻頻違規，監管問詢已成其“家常便飯”；另外營收淨利雙下降，存貨應收雙高，也導致了近三年經營現金流持續淨流出；同時存貨賣不出去，賺不了錢，高額債務也讓紫鑫藥業財務費用持續增長，進一步壓縮盈利空間，形成“惡性”循環。

頻頻違規，監管問詢已成“家常便飯”

公開資料顯示，紫鑫藥業位於吉林省，成立於1998年，2007年3月2日成功在深交所上市。主要從事中成藥的研發、生產、銷售和中藥材種植業務，以治療心腦血管、消化系統疾病和骨傷類中成藥爲主導品種。

早在八年前，紫鑫藥業就曾因涉嫌財務造假而遭受證監會調查。彼時，紫鑫藥業被質疑存在大肆註冊空殼公司，隱瞞關聯交易進行自買自賣。

直到2014年，公司以70餘萬罰款便收場，並且其處罰原因並非財務造假，而是定性爲公司未披露關聯關係和關聯交易。

但幾年後，竟因四次修改業績預告，業績再度遭受質疑。紫鑫藥業的2018年年報正式出爐後，2019年5月27日，紫鑫藥業再次收到了深交所的監管函，不過這對紫鑫藥業來說已然是家常便飯，因爲在半年前，紫鑫藥業還曾因控股股東違規減持，收到過深交所的問詢函。

歷史總是驚人的相似，紫鑫藥業2019年年報發佈後，2020年5月27日，紫鑫藥業又如期收到了深交所年報問詢函。紫鑫藥業的“存貨應收雙高、償債能力弱、資產質量差”等問題也被一一擺到了檯面上。

營收淨利雙下降，存貨應收雙高

據2019年年報數據顯示，紫鑫藥業營收淨利雙下降。本報告期公司實現營業收入8.59億元，同比下降35.15%，淨利潤7028.99萬元，同比下降59.62%，扣非後淨利潤爲-3470.00萬元，同比下降-121.66%。

此外，在紫鑫藥業年報中，還有一項數據格外讓人懷疑，那就是庫存。

數據顯示，2017年-2019年，紫鑫藥業的存貨在不斷攀升，分別爲48.33億元、61.09億元和67.56億元，在同期的總資產中佔比也分別擴大到54.43%、61.59%、63.38%。

存貨週轉率分別爲0.07、0.09、0.03，存貨週轉天數分別爲5013.93天、4225.35天、11464.97天。

同期，紫鑫藥業的應收賬款也不斷增加。2017年-2019年，公司的應收賬款分別是7.44億元、9.21億元和11.52億元，在總資產中佔比分別是8.38%、9.28%和10.81%。

按此計算，截至今年一季度末，僅存貨和應收賬款兩項就高達78.68億元，在紫鑫藥業總資產中佔比7成以上。

對於市場上的質疑，這60多億元庫存的變現能力到底如何呢？《每日財報》發函詢問，遺憾的是公司方面並未回應。

經營現金流持續淨流出，財務費用高漲

4月30日，紫鑫藥業發佈2020年第一季度報告，公告顯示，報告期內實營收0.59億元，同比下滑63.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-1.09億元，較上年同期虧損程度有所增加。

《每日財報》注意到，紫鑫藥業近幾年的淨利在逐年走下坡路，經營現金流連續三年淨流出，盈利質量較差。

財報顯示，2017- 2019 年，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲3.72 億元、1.74 億元、0.7億元。2017-2019年公司經營活動淨現金流淨額分別爲-13.21億元、-7.67億元、-3.23億元。

《每日財報》分析資產負債表發現，紫鑫藥業不僅盈利質量差，現金流淨額緊張，其高企的債務水平更是讓人捏了一把汗。

2019年財報信息顯示，報告期末公司短期借款餘額爲35.84億元，較期初增長23.71%；長期借款餘額爲13.73億元，較期初增長33.22%；一年內到期的非流動負債餘額爲3.93億元，有息負債合計53.50億元，佔資產總額的50.20%。

截止今年一季度，紫鑫藥業短期借款34.99億元，長期借款12.02億元，但賬面貨幣資金僅剩0.25億元，流動比率1.72，速動比率0.22。倘若存貨未能及時銷售回款，公司的短期債務將繼續承壓。

同時，高額債務也導致了公司財務費用的增高。財報顯示，2015-2019年，紫鑫藥業財務費用分別爲1.40億元、1.55億元、1.92億元、2.45億元、3.22億元。

然而，近期紫鑫藥業發佈公告稱因債務逾期，公司可能會面臨需支付相關違約金、滯納金和罰息等情況，進而導致公司財務費用增加。

公告顯示，紫鑫藥業、子公司紫鑫初元、子公司草還丹藥業因資金狀況緊張出現部分債務逾期，合計金額已達11.55億元。涉及5家當地銀行和1家信託機構，其向這6家金融機構申請的貸款全部逾期。

債務逾期事項會導致公司融資能力下降，加劇公司的資金緊張狀況，對部分業務造成一定的影響。公司可能存在因債務逾期面臨訴訟仲裁、銀行賬戶被凍結、資產被查封等風險，可能對日常生產經營造成一定的影響。

責任編輯：陳悠然 SF104