增收不增利背後，竟是實控人大量拆借資金

出品|每日財報

作者|淇子

據公開信息，2019年12月26日，浙江迎豐科技股份有限公司（以下簡稱“迎豐科技”）在證監會網站披露招股說明書，擬在上交所主板上市。

公開資料顯示，迎豐科技成立於2008年，專業從事紡織品印染加工業務。據招股書顯示，此次IPO發行不超過8000萬股，募集4億元資金，擬投入的1.31億米高檔面料智能化綠色印染項目緊緊圍繞公司主營業務開展。

《每日財報》發現，雖然迎豐科技位列中國印染企業30強，但近幾年毛利潤與償債能力多受質疑，增收不增利背後，竟是實控人“損公肥私”，大量拆解資金。此外，由於染料價格上漲，環保費用支出上升，毛利率直線下滑。

增收不增利背後，實控人“損公肥私”

財報顯示，2016年至2018年以及2019年上半年，迎豐科技營業收入分別爲6.83億元、9.01億元、9.87億元、4.04億元，2017年，2018年以及2019年上半年營業收入同比增幅分別爲31.95%、9.50%、-59.07%。

同期淨利潤分別爲1.31億、1.13億、1.38億、0.52億元，2017年和2018年淨利潤同比增幅分別爲-13.46%、21.88%。

雖然2017年營收同比增幅高達31.95%，但淨利潤卻出現負走向，對此招股書解釋，公司2017年爲實施股權激勵，當年股份支付費用高達3998.50萬元，高額管理費或稀釋了淨利潤。

據招股書顯示，2016年至2018年末，迎豐科技短期借款餘額分別爲24700萬元、18840萬元、13852萬元；當期期末銀行存款餘額分別爲1070.40萬元、10288.06萬元、6002.77萬元。

其中，銀行存款餘額雖然在2017年顯著增加至10228.06萬元，但其利息收入僅有643.65萬元，且全部來自實控人拆借大額資金的利息支付。

據招股書顯示，迎豐科技在2017年向實控人馬穎波拆借資金的期初應收餘額爲9026.19萬元，同年又累計借出8803.35萬元。當年迎豐科技向實控人馬穎波累計收款18497.72萬元，其中收到資金利息爲668.18萬元。

然而，該筆利息竟高出2017年迎豐科技的全部利息收入，迎豐科技當年除收到實控人支付利息之外，銀行存款利息總計甚至呈負數。

據招股說明書解釋，2016年、2017年間馬穎波拆借資金總計4025.59萬元，卻未對剩餘1億拆出資金作解釋。

相比之下，迎豐科技在2017年末卻有18840萬元短期借款餘額，同期利息費用爲1339.06萬元。

實控人大額資金拆借雖然付出了利息，但同期或致短期借款增加，從而抬高利息費用，甚至遠高於其利息收入，從而間接增加了公司利息費用支出，這其實是變相的掏空公司，“損公肥私”。

毛利率直線下滑，“排污大戶”成本難降

通過分析迎豐科技毛利情況發現，通過拆借大額資金拉動營收增幅並非長久之計，接下來將解讀其毛利率情況。

據迎豐招股說明書顯示，迎豐科技2016-2018年間主營業務毛利率分別爲37.9%、32%、28%，呈直線下降，降幅近36%。

《每日財報》研究發現，迎豐科技毛利率下降原因一個是營收成本高企，一個是產品價格下調。

財報顯示，迎豐科技原材料成本在2016年至2018年間佔主營成本比例分別是43.3%，41.4%，43%，該佔比讓營收成本佔比居高不下，毛利率則一路走低。

另外，隨着國家對環境保護日益重視，針對印染行業供給側改革陸續出臺多項緊縮政策，造成部分上游中小企業退出行業。供需失衡下，國內染料價格一路上漲，截止2019年已達305%增幅。

據招股說明書顯示，《每日財報》發現其環保費用支出上升幅度矚目，2016年至2018年間，迎豐科技環保設施建設及技術改造累計投資 4239 萬元，環保相關費用的支出分別爲 1755 萬元、2480 萬元、2697 萬元。

值得注意的是，我國紡織印染企業多聚集在江蘇、浙江、廣東等省份，這些省份相比其他地區環保監管更加嚴格。

而紡織印染行業因其高污染，高能耗特性一直備受環保部門關注，尤其是迎豐科技大本營所在地浙江省，是中國第一個建立排污權交易中心試點城市。

隨着國家環保監管趨嚴，迎豐科技環保費用支出是可能無法節省，甚至繼續增加，但控制營收成本，穩定價格波動是平衡毛利率唯一的出路。

償債能力露疲軟，存貨價格藏隱患

據招股說明書披露，迎豐科技也存在短期償債能力風險。報告期內，公司資產負債率分別爲69.58%、53.94%、43.55%, 流動比率分別爲0.49、0.69和0.73，速動比率分別爲0.40、0.55和0.44。

數據表明，迎豐科技資產負債率較高，而流動比率和速動比率偏低，所以存在短期償債能力不足的風險。

造成迎豐科技償債能力下降一個主要原因是，隨着市場需求增加，公司持續擴大產能，固定資產投資與生產經營活動資金需求都很大，而且據上面分析，原材料與環保費用支出也直線攀升，公司應對巨大資金需求只能倚靠銀行貸款方式。

另外，迎豐科技還存在一個較大隱患，2016-2018年間，公司存貨跌價準備分別爲250.99萬元、454.69萬元、384.85萬元，佔各年末存貨賬面餘額5.94%，8.22%，4.64%。

報告期內存貨跌價損失分別爲250.99萬元，203.07萬元與193.55萬元，佔利潤總額比例爲1.62%，1.45%，1.21%。

據招股說明書披露，如果未來市場變化或者競爭加劇，存貨可變現淨值將低於賬面價值，導致存貨跌價風險增加，直接影響公司盈利能力。

雖然很多隱患還未直接構成威脅，但就目前紡織印染行業的政策趨向，市場競爭以及上游企業縮減等現狀並不樂觀。

責任編輯：陳悠然 SF104