作者： 李子佳

【普通投資者應當專注於直面消費者、有較高ROE的互聯網公司，需要留意相關企業的市場領導地位、市場佔有率和“護城河”的寬度。】

【另一方面，半導體、生物醫藥等板塊選股的難度比較大，應當讓專業機構投資者篩選，當前機構投資者對科技股的調研和信息獲取方面有很明顯的優勢，普通投資者可以投資相應的基金產品，也可以通過ETF做一籃子的科技股投資。】

【納斯達克市場擁有多家優質成份股，納斯達克100指數的成份股，2019年平均ROE達到了22%以上。】

納斯達克集中了美國甚至是全球最優秀的科技企業，這些企業的出色表現帶動了納斯達克指數屢創歷史新高，近日突破萬點大關。而當前中國最優秀的科技企業分佈在滬深港三個市場，“中國版納斯達克指數”應該是怎樣的？

三地在科技股方面各有特色，當前滬深港市場基本實現互聯互通，能否構建一個更具“科技感”的投資指數來覆蓋三地最好的上市科技企業，使得成份股有較高的加權平均淨資產收益率（ROE）水平，從而更好地回報投資者，實現企業發展和投資者共贏？

7月23日，在第一財經科創大會“中國上市公司科技創新論壇”上，廣發基金國際業務部負責人李耀柱、博大金融控股非執行主席溫天納、獨立市場分析人士胡宇與第一財經記者李雋就上述話題交流了各自的看法，也談及科技股投資需要關注的重點。本次討論以“雲論壇”的形式進行。

與會嘉賓普遍認爲，科創板對於中國經濟轉型升級將是重要的推動力，目前滬深港市場已形成科技股聚集態勢，且實現互聯互通，同時各具特色，如果未來綜合三地市場設立一個更好的科技股指數，無論對助推科技發展，還是對上市公司以及投資者而言，都將是一場“盛宴”。

科技股聚集滬深港

2000年的科網泡沫破滅之後，納斯達克指數一度從5000點跌到2002年的1000點水平，但時隔近20年後，現在突破了萬點大關，漲幅差不多有10倍，而這背後的關鍵因素在於納斯達克市場擁有多家優質成份股，納斯達克100指數的成份股，2019年平均ROE達到了22%以上。

李耀柱表示，科技公司在社會資源分配過程中，通常會得到優先的資源分配權，具有較好的投資機會。李耀柱介紹，從過去多年的發展來看，納斯達克成份股迭代主要是通過市場化手段實現，目前的主要權重股都是全球實力比較強的互聯網科技公司。當前疫情改變了人們的生活方式，人們對互聯網企業的使用需求明顯提升。與此同時，在流動性寬鬆的環境下，科技股估值得到一定的提升，讓納斯達克指數屢創新高。

溫天納表示，科創板對中國經濟發展是很重要的動力，有力地支持了實體經濟的轉型升級。如果未來綜合滬深港三個市場，設立一個更好的科技股指數，不但對資本市場來說是一場“盛宴”，對國家發展科技領域來說，也是一個很好的導向，科技股通過上市融資獲得了更多的發展動力，而投資者通過投資科技股也有望獲得豐厚的回報。

胡宇認爲，中國科技行業必然會成爲經濟轉型的一個重要主導因素，而當前的趨勢已經非常確定。李雋稱，中概股正在全面迴歸上海和香港主板上市，深圳中小板、創業板的運作已經日趨成熟，三地市場也已經實現互聯互通，構建橫跨三地上市最優秀的科技股指數，正是一個合適的時機。

三地市場各有特色

滬深港三地市場的科技企業構成各有特色，但也無法相互替代。

上海科創板突出“硬科技”特徵，科創板相當部分上市企業其實都是中芯國際的上下游產業鏈企業，中芯國際上市後，半導體產業鏈主要都在科創板聚集；深圳的創業板囊括了各行各業，其中寧德時代和邁瑞醫療分別作爲新能源汽車和生物醫療的龍頭，帶動創業板指不斷上升；香港的科技股板塊，主要是騰訊控股和阿里巴巴爲代表的互聯網企業，也有瑞聲科技和舜宇光學爲代表的蘋果產業鏈企業，隨着“同股不同權”企業紛紛上市，小米集團和美團點評等上市後，近日也有網易和京東從美國市場迴歸香港。

“以後科技股會不會佔恒生指數的一半？”溫天納表示，恒生指數在過去二三十年情況發生了較大變化，從2008年開始以恒生指數納入騰訊控股爲標誌，過去十幾年以來投資者對科技股的關注不斷提升。目前騰訊控股在恒生指數的權重是10%左右，如果每一家科技公司加入後都有大約5%，將來恒生指數可能有一半的權重是科技公司。

近年來，邁瑞醫療迴歸A股，寧德時代也成功登陸創業板，深圳創業板的標杆企業結構已經比以前豐富得多。李雋稱，除了上述新興行業以外，從深圳上市的一些傳統行業製造業龍頭來看，其實也都決心向科技集團轉型，它們在傳統制造業領域都有很穩定的現金淨流入，這對其提升研發投入，進一步提高產品科技含量，奠定了很堅實的基礎。

胡宇認爲，近期無論是港股市場還是A股市場，都有大量科技股的鉅額融資，當前科技股的高估值代表了市場的樂觀情緒，估值已經到了一個相對比較高的風險區，基本面和資金面都缺乏對這種高估值的支持，接下來，部分企業業績可能會被證僞，投資者需要留意相關個股的風險。

投資機會與風險並存

無論是網易、京東等企業在香港二次上市，還是中芯國際登陸科創板，寧德時代在創業板的再融資，6月以來，幾乎每一家科技企業融資額都在數百億元，接下來螞蟻集團等知名企業也宣佈了上市融資計劃，這對科技企業發展是很好的支持，然而企業發展又如何跟投資者需求實現共贏？

李耀柱表示，構建中國版納斯達克需要有優質的資產，還要有長期的資金堅定持有這些企業，兩者相互配合纔會形成這種生態，這就需要把優質企業加入相應的指數產品裏，比如近日在香港二次上市的這些互聯網公司，這也有利於企業的長期發展，獲得更多的資源分配，從而可以讓這些企業成長得更快。

“對企業基本面進行前瞻性的深入研究，纔有可能獲得長期的阿爾法（超越市場的收益）。”李耀柱稱，科技行業發展很快，比如當前5G時代來臨就有很多新技術的迭代，不同企業發展會出現比較大的差異。在選擇投資標的時，可能需要把一些成長性下降的科技公司剔除，把一些新的、代表產業發展趨勢的科技公司引進來，這就需要主動管理的前瞻性判斷。

“投資者必須重視科技股的市場地位，”李雋稱，普通投資者應當專注於直面消費者、有較高ROE的互聯網公司，需要留意相關企業的市場領導地位、市場佔有率和“護城河”的寬度。過去騰訊控股和臺積電等科技股的走牛，證明了多數科技股市場領導地位的牢固，是這些公司長期高成長的關鍵因素。另一方面，半導體、生物醫藥等板塊選股的難度比較大，應當讓專業機構投資者篩選，當前機構投資者對科技股的調研和信息獲取方面有很明顯的優勢，普通投資者可以投資相應的基金產品，也可以通過ETF做一籃子的科技股投資。

針對生物醫藥方面的投資，溫天納表示，生物醫藥的科技公司選擇難度比較大，投資者對這個板塊要更注意風險，其風險比起互聯網企業可能更明顯，未來當這些類型的公司納入成爲指數權重股時，指數的波動性也會增加。

胡宇認爲，近期全球科技股炒作熱潮持續，在這個階段投資者需要小心謹慎，部分公司迴歸鉅額融資也證明了市場的熱度，投資者有必要去做一些風險對沖的準備，防止部分科技股的泡沫出現退潮造成投資損失。