撰文 | 徐丹

疫情之下的特斯拉還在逆風生長，昨日特斯拉發佈第二季度財報，實現歸屬股東淨利潤（non-GAAP）4.51億美元，已經連續四個季度實現盈利。

財報一出，特斯拉盤後股價上漲超7%。至此，7月以來，特斯拉股價累計漲幅爲45.24%，創造了單月曆史最大增幅市值超3000億美元。

至於馬斯克本人，根據《福布斯》的統計，截止到本週一收盤的時候，他個人淨資產達到742億美元，超越巴菲特，成爲全球第五大富豪，而在3月中旬，這一數字還不到250億美元。這也意味着僅僅4個月，財富增長了兩倍，成爲增長速度最快的億萬富豪。

在此之前，全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates聯合創始人、華爾街知名大空頭Jim Chanos曾在4月和6月表示仍在做空特斯拉，認爲投資者應將特斯拉作爲一家汽車公司而不是科技公司來對待。

在業績連續增長和載人龍飛船space X發射之下，馬斯克對做空機構極盡嘲笑，甚至在龍飛船發射成功後推出了一條短褲（Shorts）對做空者（Short Sale）進行反擊。

「穿着我們紅緞材質金邊裝飾的短褲像風一樣奔跑或像列勃拉斯（鋼琴家）一樣演奏，享受收市鐘聲帶來的格外舒適感。」

二季度財報發出後，馬斯克底氣更甚，但是做空機構仍然沒有放棄，空頭人士表示，在今年大幅上漲之後，特斯拉股價可能會在第四季度開始出現逆轉，因爲「增長故事中的缺陷」開始顯現。

 一   汽車交付逆勢增長，中國市場佔三成， 「未來能源市場大於汽車市場」

整體來看，特斯拉二季度收入實現營業收入60.36億美元，同比下滑5%，環比上漲1%。收入由整車銷售、汽車租賃、能源、服務等方面構成，整車銷售是收入最大頭。

在疫情的影響下，2020年前兩個季度整車銷售收入都有一定下滑，但二季度相比一季度已經有回暖趨勢。雖然高端車成交量有所減少，但Model 3和Model Y交付量則有大幅上升，第二季度着兩種型號汽車交付了80277，相比上季度多了4011輛。今年Model 3上市以來價格幾乎一月一降，看來屠殺式降價還是有一定成果的。  

但在全球汽車交付疲軟的情況下，特斯拉這份成績單堪稱驚豔， 根據2020上半年全球汽車交付情況表，在福特、寶馬、豐田等一衆車企中，特斯拉是唯一一個汽車交付量正增長的企業。

其中中國市場功不可沒，特斯拉在中國的全面本土化戰略對銷量和口碑起到的積極作用開始顯現，乘聯會數據顯示，特斯拉二季度在中國交付了3.1萬臺車輛，佔全球銷量三成。

值得注意的是，雖然目前整車仍然是特斯拉最主要的業務，但在未來其增長點可能並不在汽車，而是新能源業務。

風險投資專家、Social Capital公司CEO查馬斯·帕裏哈皮蒂亞（Chamath Palihapitiya）表示，「在電氣化和脫碳方面，能源業務是未來的焦點。它將推動特斯拉市值突破萬億美元。」

馬斯克本人也在財報會議中回應， 「從長遠角度講，特斯拉能源業務將與拉汽車業務相差不多。總體而言，能源這一塊市場是大於汽車市場的。」

新能源目前收入只有3.7億美元，在整體收入中佔很小的比例，但本季度能源儲存業務Megapack首次實現盈利。同時，太陽能屋頂業務SolarCity的安裝量環比約兩倍。

 二   連續四季度盈利， 「目前最重要的是實現全自動駕駛」 

營收之外，淨利潤和現金流情況更讓人欣喜。二季度特斯拉歸屬股東淨利潤（non-GAAP）4.51億美元，對應的淨利潤率爲7.5%，已經連續四個季度實現盈利，二季度相比一季度淨利潤增長了近一倍。

同時經營活動現金流量也有大幅好轉，本季度經營現金額達到了9.64億美元。

在收入稍有下降的情況下，淨利潤還存在高速增長，和馬斯克今年的「降本大法」不無關係。

財報中可以看出，二季度特斯拉的研發支出只有2.79億美元，相比一季度有明顯減少。另外特斯拉也表示， 「 二季度利潤提高的原因爲暫時減少員工薪酬支出、監管信貸收入增加和完全自動駕駛（FSD）功能發佈相關的遞延收入確認4800萬美元，這些抵消了新冠疫情導致工廠關閉帶來的影響。」

但是研發支出的暫時縮減並沒有影響馬斯克對科技的狂熱。在財報會議中，馬斯克透露了特斯拉自動駕駛，稱目前研發完全自動駕駛是最重要的事情。

「將所有的車型升級到完全自動駕駛產品（FSD），即在軟件方面的升級，將是有史以來最大型的資產估值升級。一夜之間，一旦相關法規允許，將會有數以百萬計的車輛瞬間性能增長五倍。」

自動駕駛技術方面，馬斯克稱正在推動自動駕駛從二維向四維轉型。

「第四維其實就是時間。目前自動駕駛正從二維半的單獨的照片發展到與時間有些許關聯的系列照片，但這連續性並不是很好，四維是視頻的形式。這種結構性的變革，雖然還未完全實現，但對自動駕駛來說是意義重大的。」

與之相關的保險產品也提上了日程，特斯拉二代保險將能夠捕捉汽車數據，評估撞車的相關性和可能性，從而評估用戶需要交的保險費用，比如，如果開車平均速度非常快，特斯拉將會降低保費。

淨利潤之外，特斯拉二季度毛利潤也在疫情期間保持了穩定，二季度毛利潤12.67億美元，相對應毛利率爲21%，比一季度有小幅增長。

 三   馬斯克的降本大法： 折舊設備擴展新工廠，「中國是世界上最具競爭力的供應商」 

從汽車生產情況看，本季度特斯拉工廠汽車生產相比上季度有有大幅減少，Model 3/Y生產75946輛，Model S/X生產6326輛，應該是受疫情期間關閉工廠影響。 

很久之前馬斯克就表示，特斯拉的競爭力並不是汽車，而是工廠，財報電話會中他又再次說，「特斯拉對工廠本身的投入超過產品。」 

目前特斯拉運轉中的工廠包括生產Model S/X/3/Y 全系列產品的弗裏蒙特、生產Mode3的上海工廠，在建工程包括上海工廠和柏林工廠的Model Y產線，其中上海Y產線預計2021年交付，另外還有柏林工廠的Model Y產線和兩個美國工廠待建。 

弗裏蒙特工廠S/X產量9萬臺，3/Y當前產量40萬臺，但2020年裝機容量將會擴大到50萬，上海工廠產量20萬臺。 

馬斯克對上海工廠寄予了非常大的期待，「Model 3在中國受到了熱烈歡迎，不僅成爲最暢銷的電動汽車，而且還與寶馬3系和奔馳C等中型高檔轎車展開競爭——(甚至在沒有補貼和車稅的情況下)，降低了運營成本。」 

即便是在瘋狂降價的情況下，上海工廠的毛利率依然有所上升。並且隨着產量的增加，工廠仍未實現滿負荷增長。 

財報電話會中他表示， 「中國的供應商極具競爭力，可能是世界上最具競爭力的供應商。」目前上海本地採購零件的比例已經達到了40%，年底可能會達到80%。

被稱爲「外星無畏艦」的弗裏蒙特機器人生產也即將成型，而它對特斯拉的意義似乎不止於生產自動化。「外星無畏艦的概念是從根本上減少生產流程中步驟的數量，並降低生產複雜程度。其中一體化設計和生產將會貫穿整個生產過程。」而這種一體化生產將會使Model Y的根本性結構變得不同。 

值得注意的是，特斯拉此次僅使用用於折舊的資金來擴展加利福尼亞，內華達州，上海和柏林的生產，折舊只應涵蓋您已經磨損的現有工廠中的多少。因此，僅需更換損壞或磨損的設備即可。特斯拉正在利用剛剛用於更換破舊設備的資金迅速擴大生產。

究竟如何折舊，如何降本還沒有細節披露，馬斯克評論說，「我們只是比以前聰明瞭一點。」  

即便特斯拉在本季度交上了一個不錯的答卷，但做空機構並沒有打算放過它。曾將特斯拉目標價定爲300美元的巴克萊汽車分析師布賴恩-約翰遜（Brian Johnson）就對特斯拉的前景提出了質疑。 

「如果剔除在中國生產的特斯拉Model 3轎車的銷售，其弗裏蒙特工廠的營收實際上將下降30%。」約翰遜說，3月份開始交付的Model Y的銷售可能會影響Model 3的銷售。 

此外，特斯拉今年定下了交付50萬輛汽車的目標，上半年，特斯拉交付了179387輛汽車。約翰遜認爲這並不可能，這就像「在三小時內完成馬拉松。」

注：財報製圖機器之心

參考鏈接：https://ir.tesla.com/static-files/f41f4254-f1cc-4929-a0b6-6623b00475a6