本文首發於“見聞VIP”APP 作者祁月，歡迎下載“見聞VIP”，即時見證歷史。

導讀：如果加入標普500指數，特斯拉將是市值最高的新晉成分股，很有可能引發美股史上最大規模的指數基金買入潮。爲了買特斯拉，指數基金必須拋售幾百億美元的其餘成分股。

作爲多空交鋒最激烈的個股之一，特斯拉很快就將躋身美股主流，而且會觸發美股歷史上最狂野的指數基金追蹤行爲。

伴隨着連續四個季度實現盈利，特斯拉掃清了被納入標普500指數的關鍵障礙。

雖然業績達標並不會觸發一隻股票自動加入指數成爲成分股，但標普道瓊斯指數公司表示，一旦被八人委員會考慮入選，那麼隨時都有可能被納入標普500指數。

那麼，成爲標普500成分股究竟意味着什麼呢？

最簡單的一條：如果加入指數，那麼很有可能所有的標普500指數基金都將開始買入特斯拉。而被動投資基金們掌控着的資產規模高達數萬億美元之巨。

01

史上最重磅成分股

特斯拉的市值已經超過2650億美元，一旦加入標普500指數，它將成爲被該指數納入之初市值最高的成分股，在指數中的權重將達到0.8%-1%左右。

標準普爾500指數按市值調整加權。按照這一標準，如果現在加入，特斯拉將成爲第17大成分股，權重介於PayPal和輝瑞製藥(Pfizer)之間。

同時，特斯拉的市值也超過了95%的現有成分股市值。這將對追蹤指數的各類投資基金產生重大影響。

標普500指數歷史上最近的一隻重磅股出現在十年前——巴菲特的伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)當年調整後的市值爲1270億美元，遠低於特斯拉今天的市值。

從目前的形勢看，被納入標普500指數可能會引發一系列潛在的買入活動。根據標普道瓊斯數據，試圖追蹤標普500指數的基金至少有4.4萬億美元資產。這些基金需要迅速購買特斯拉股票，以避免在跟蹤該指數表現時出現錯誤。

對於指數基金來說，根本沒有選擇的餘地。一旦特斯拉加入，指數基金就必須要根據新的權重去進行資產配置，以便能緊跟指數，否則就失去了指數基金的意義。

芝加哥Bianco Research主管Jim Bianco表示，特斯拉將被納入指數的這個事實意味着將吸金數萬億美元。“作爲他們基準的一部分，基金經理不能無視它。”

按照Vanguard Group基金經理Gerry O’Reilly的說法：

假設特斯拉被納入指數，將是一個人人蔘與的交易標的。

他還補充說，被動投資基金必須拋售價值350億到400億美元的其餘標普500成分股，以便爲交易新晉成員特斯拉騰出足夠的資金空間。

02

基金經理們的挑戰

對於基金經理們來說，要有效地管理像特斯拉這樣體量大而且波動也大的股票，根本沒有什麼模板可以借鑑。要預測它在整個市場引發的連鎖反應也不容易。

基金經理們已經在制定投資策略，以應對這個多年來面臨的最大潛在交易挑戰之一。

爲何說特斯拉進入標普500指數之後的倉位配置將成爲基金經理們的重大挑戰？一是因爲它市值太高，二是因爲它爭議太大。

看空者質疑特斯拉的會計處理手段，而且認爲股價漲到了瘋狂的地步，是一個註定要破裂的泡沫——今年最高漲幅接近300%。而看多它的人則大肆宣揚特斯拉的技術前景，並堅信成爲標普500成分股將使得股價漲得更高。

摩根士丹利分析師Adam Jonas就是看多陣營的一員猛將。他認爲，最樂觀預期下，特斯拉12個月內會漲到2500美元——這比他發報告前一日的收盤價足足高出69%。

華爾街投行Bernstein分析師Toni Sacconaghi則認爲，特斯拉估值高過頭了，只值900美元——這比他發報告前一日的收盤價低了42%。

評估特斯拉的複雜性在於：無論看多者和看空者各自找出怎樣的辯護理由，雙方都有一個驚人一致的共識：特斯拉估值太高了，以至於Adam Jonas和Toni Sacconaghi都給出了“減持”評級。

這種多空程度都處於相對極端水平也造成了一個奇異的現象：特斯拉股價迅猛躥升的同時，尋味而來的空頭也越來越多，狙擊火力也越來越猛，7月上旬空倉規模一度逼近200億美元的美股創紀錄水平。但股價大漲觸發了很多空頭的止損線，繼而發生被迫平倉，這種空頭回補又進一步推升股價，導致更多空倉被迫止損……

就連標普道瓊斯指數公司高級指數分析師Howard Silverblatt在接受採訪時都感嘆特斯拉，說標普道瓊斯指數公司以前沒有討論過“這麼情緒化的個股”。

而且，迄今爲止，市場都還在爲如何更準確地評估特斯拉而爭論不休。有人堅持認爲要按照行業屬性、從汽車製造商的角度來考慮估值，還有人認爲應該從成長性科技股來權衡。

當舊的評估模式正在被顛覆，而新模式仍在形成過程當中時，對公司進行估值就特別困難。畢竟，美國科技股的整體估值當前處於十年最高位，週期股估值則處於相對低位。

此外，標普500指數每年會進行四次評估調整，但委員會也可以在例行調整以外的其他時間增加或剔除成分股公司。而委員會從不透露任何消息，只會提前5天宣佈，以防止任何投機行爲，甚至連上市公司本身都被矇在鼓裏。

也就是說，一旦特斯拉確定成爲成分股，基金經理們只會提前幾天得到通知，只有很短的時間來做出重大決定，仔細考慮究竟是在特斯拉被納入之前、還是當天、或者納入之後再開始買入。

而且，對於掌握着百萬級數億級資金量的投資經理來說，選擇哪種方法並沒有說起來那麼簡單。不同的資金規模，做決策與實施的方法是完全不同的。

03

波動性將增加？

如果成爲標普500成分股，特斯拉註定是市場上無法被人忽視的“大象”。

Vanguard Group基金經理Gerry O’Reilly把這件事稱爲一個“超級流動性事件”。

某些交易者可能利用被動投資基金的買入需求而趁機哄擡特斯拉股價，而那些希望減持的特斯拉長期股東可能也會利用指數基金必須買入的特點試圖減少持股。

04

納入後一定會漲嗎？

答案是“短期內可能會上漲，長期就不一定了”。

俄亥俄州立大學教授Rene Stulz從研究中發現：被納入標普500指數的上市公司通常在成爲成分股之前的一年股價表現非常好。但漲勢是短暫的。最近幾年來，有資格納入指數這種消息對於股價的影響其實是向下的。

今年被納入標普500指數的10只股票中，大約一半左右的股票自納入以來表現都跑輸了指數。

麥肯錫的研究結果也與此類似：一隻個股通常在納入指數之後的股價上漲大約能維持45天左右，主要就是因爲指數基金買入。

“我們認爲，進入指數不會導致特斯拉股價再次上漲。”Rene Stulz得出這樣一個結論。

特斯拉股價似乎已經反映了這種研究結論——從7月22日財報顯示連續四個季度盈利以來，該股非但沒有走高，反而跌去10%。而在獲得納入資格前，特斯拉一路大漲，最高觸及1794美元，上週五收盤價比峯值低了20%。

其中的重要原因在於：被納入主要指數並不是公司長期估值的一個因素。

有一點可以肯定：在是否納入指數的決定公佈之前，不用操心特斯拉掌門人馬斯克會在社交媒體上說些什麼話，因爲當標普道瓊斯指數公司在考察候選個股時，不允許候選個股遊說投資者。