信用風險對險企的部分投資正帶來不利影響，其利潤或受到侵蝕。

從中債資信評估有限責任公司（下稱“中債資信”）7月份發佈的29份險企跟蹤評級報告中，《證券日報》記者發現，多家保險公司投資的債券和信託等項目出現了信用風險事件。與此同時，近日部分險企在對償付能力報告進行解釋時，也提及部分投資項目的信用風險問題。這些事件或將對險企利潤產生侵蝕，大多數公司已經計提了減值損失。

儘管債券等固收資產出現了一些信用風險事件，但業內人士認爲，作爲險資投資的基礎配置，固收類產品仍然將維持很高比例。但與上一年的佔比相比，各險企升降各異，在債券等固收領域，險企的風險偏好也有所不同。相關機構研究指出，下半年債券市場風險仍然較高，金融機構需要做好防範。

部分債券和信託項目現風險

“債券市場違約事件從2016年以來不斷增加，信託業資產風險率也由2017年年底的0.50%上升至今年一季度末的3.02%。中小險企對投資收益的依賴性較高，在宏觀經濟下行、信用風險事件持續增加的背景下，中小險企面臨的債券信託等投資項目風險事件也不斷增加。”某保險資管公司固收業務負責人陳棟（化名）對《證券日報》記者表示。

從渤海人壽近日發佈的二季度償付能力報告看，其在一季度階段性盈利後二季度再度陷入虧損，該公司對《證券日報》記者表示，主要原因在於“投資業務配置的部分信託產品存在交易對手信用違約，利潤受到個別投資資產計提大額減值的影響。”該公司表示，正持續大力推動相關項目的風險化解工作，最大程度降低風險資產對其利潤的影響。

中債資信發佈的金融機構跟蹤評級報告也提及了諸多案例。

具體來看，長城人壽持有的固定收益類產品（包括公募債券和信託計劃）發生信用風險的金額爲18.1億元，目前已計提資產減值13.08億元，對利潤造成侵蝕。

7月24日，中債資信在民生人壽保險股份有限公司跟蹤評級報告中指出，截至2019年年末，該公司1.5億元公募債面臨信用風險事件，已計提減值0.91億元；同時，其面臨1億元不動產計劃底層資產信用風險事件，目前資產仍處於處置中階段，需關注這些資產資金回收情況。“總體看，公司投資風格較爲穩健，投資收益率有所上升，但需關注投資收益波動性和部分面臨信用風險事件資產的資金回收情況及未來投資收益率穩定性情況。”中債資信指出。

此外，根據中債資信報告，在投資方面，英大泰和財險涉及違約項目金額2.5億元，計提0.65億元減值損失，需關注後續處置進展。

中國社會科學院保險與經濟發展研究中心副主任王向楠對《證券日報》記者表示，在低利率環境下，由於來自行業內外的競爭日益激烈，保險負債的成本沒有同等程度的下降，所以險企需要追求更高的投資回報，這就需要適當提升投資的風險容忍度，包括更多配置股權類資產、房地產和另類資產，也包括投資更低信用等級的固定收益產品，這也是很多發達國家的情況。

王向楠指出，險企的投資通常不復雜、嵌套少，很容易穿透到底層，但可能沒有充分認識到基礎性的資產、過去較好資質的債務人也可能違約。多險企面臨債券信託等投資項目風險事件，既有市場整體環境的原因，也反映出不少險企的風險判斷能力較弱。

“一般而言，高等級的信用債收益率較低，各機構的風險偏好不同，部分機構願意冒一定風險去博取更高的投資收益。”一位保險業內人士對《證券日報》記者表示。

固收仍是主力

從險企的大類資產配置來看，固定收益類資產仍然是險企最主要的配置領域。不過，不同險企的投資策略有明顯差異，多數公司權益類投資資產佔比有所上升。

陳棟表示，隨着債券市場和非標資產收益率的同步下降，大部分險企均面臨資產負債成本收益錯配，通過積極佈局“固收收益+”資產，同時加大權益類資產和另類資產的配置。

具體來看，中華聯合保險集團投資資產仍以固定收益類產品和信託計劃爲主，但固定收益類資產佔比由2018年的49.67%下降至43.69%，權益類投資佔比由2018年的12.96%大幅升至20.31%。

農銀人壽固定收益類資產佔比爲43.65%，同比下降6.82個百分點，權益類資產佔比上升4.62個百分點至12.71%，不動產類資產和其他金融資產佔比分別爲22.74%和15.94%，基本保持穩定。

而民生人壽投資資產中的固定收益類資產2019年的佔比爲57.01%，較2018年上升2.17個百分點，權益類資產佔比21.01%，較上年上升3.17個百分點。百年人壽2019年固定收益類資產佔比從2018年的47.51%提升到55.83%。泰康養老保險公司投資資產中的固定收益類佔比48.49%，較上年上升11.55個百分點，權益類資產佔比上升10.08個百分點至22.87%，流動性資產和其他金融資產佔比分別爲3.31%和25.33%。

從險企的債券投資來看，各公司採取的策略也有所不同。“固定收益資產是險企進行資產負債匹配的基本工具，在險資運用中有基礎性地位，所以該領域的違約風險上升對險資的影響很大。”王向楠表示，險企需要改進投資決策的流程方法、吸引更專業的投資人才以及積累經驗。

下半年還需持續關注信用風險

信用風險帶來的影響可能還沒到結束的時候。

中國銀行研究院7月28日發佈研報指出，未來宏觀經濟環境不確定性以及槓桿率的攀升可能會繼續提升企業的信用風險。因此，金融機構在加大對實體經濟支持力度的同時，也要做好風險防範。

同時，中誠信研究院指出，上半年債券新增違約主體11家，較去年同期下降超過40%，債券違約規模共計566.61億元，同比增加12%。下半年信用債到期壓力大，疫情衝擊下部分發行人償債壓力較大，疊加下半年信用債淨融資額度有限，債券市場違約率或反彈至0.75%左右。

王向楠認爲，經濟在快速反彈後仍然面臨多種固有約束和新的不確定性，市場流動性沒有進一步寬鬆的跡象，中小企業整體上的經營狀況和融資環境仍沒有明顯改善，所以下半年或明年的債市和信託的違約風險更加值得關注。

在陳棟看來，目前債券違約企業以民營企業爲主，由於他們的違約率高，因此，其在債券市場面臨的再融資壓力仍然較大，不過央行加大了對實體經濟的支持力度進行對沖，下半年或明年的違約風險預計不會出現巨大變化。

據他介紹，今年一季度末，信託業風險項目個數爲1626個，風險資產規模爲6431.03億元，信託業資產風險率爲3.02%，較2019年年末提升0.35%，連續九個季度增加。隨着《信託公司資金信託管理暫行辦法（徵求意見稿）》的出臺和部分信託公司風險事件的爆發，整個信託行業未來仍面臨較大的整頓壓力。