記者 | 吳波

一年前的上海電影節上，萬達電影曾一口氣發佈包括《唐人街探案3》、《尋龍訣2》在內的30部大片，向整個影視行業展現了自己的實力。

作爲這個行業的頭部企業，萬達電影不同於中小型公司“押小型爆款”的打法，他們在影視製作上也沿襲着萬達集團一貫高舉高打風格，佈局多元，希望能在今年全面開花。

但一場突如其來的疫情，讓萬達電影對2020年的高預期沒法兌現。影視行業意外轉向，大片延期，電影院暫停，多家影視公司裁員降薪甚至倒閉，成爲行業的核心詞彙，橫貫產業上下游的萬達電影遭遇重創。

《唐人街探案3》等影片撤檔推遲，豆瓣高分網劇《怪你過分美麗》成爲萬達唯一爆款； 旗下600餘家國內影城自1月23日起全部暫停營業，境外影城也自3月底遭遇同樣的難題。

行業整體停擺中，萬達電影雖積極進行自救，但收效甚微，還是面臨着大幅虧損。

8月3日，萬達電影發佈上半年財報，截至上半年，公司總資產249.79億，歸屬於上市公司股東的淨資產122.52億；營收同比下降73.93%至19.72億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤由盈轉虧，淨虧損同比下滑398.81%至15.66億元。

面對疫情給影視、商城等消費行業帶來的影響，王健林在5月初的內部會議上依然強調，堅持不改年度經營指標。若要完成年度業績指標，萬達電影只能寄希望於下半年影視行業全面回暖。

想要實現這一目標並不容易，本就承壓的院線和電影製作及相關業務，仍在緩慢恢復中。萬達電影下半年要彌補近16億虧損，難度不小。

艱難一年

在經歷2015年之前三個年份的快速增長後，電影行業在2018年下半年迎來變局。影視圈的天價片酬、陰陽合同等諸多亂象被曝光，稅收政策收緊，行業監管持續加碼，影視行業加速洗牌，被貼上“寒冬”的標籤。

面對多變的電影市場環境帶來的經營壓力和挑戰，萬達電影在2019年完成重大資產重組，成功控股萬達影視，業務覆蓋院線電影放映、銷售賣品、發佈廣告、電影製作及發行、電視劇製作及發行、遊戲發行，成爲國內全面覆蓋產業鏈上下游的頭部公司。

但這一年，由於行業監管加碼及商譽減值等內外部因素影響，萬達電影業績不及預期。

2019年財報顯示，萬達電影營收和利潤均有所下降，營收同比減少5.23%至154億元，全年歸屬於上市公司股東的淨虧損同比下滑324.87%至47.29億元。扣除計提併購影城業務、廣告業務和時光網資產減值準備59.09億元影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲11.41億元。

不過，萬達電影依舊對2020年充滿期待。這家公司對境外影院業務、遊戲發行、電影製作發行及相關業務、電視劇製作發行及相關業務依然保持連續增長預期。

根據萬達電影對深交所問詢函的答疑文件，萬達電影預測，公司2020年遊戲發行及相關業務營收增長69.42%，電影製作發行及相關業務營收增長211.84%，電視劇製作發行及相關業務營收增長195.02%。

但疫情打亂了萬達電影預期的發展軌跡。影院因疫情的停擺178天，全國電影市場總票房同比減少92.8%，僅爲22.4億元（含服務費）， 觀影人次同比減少92.6%，只有6005.8萬。影視行業全面受挫，影視公司均面臨虧損。

在頭部影視公司中，華誼兄弟一季度營收同比下降61.38%，虧損1.43億元。歡瑞世紀上半年預計虧損1.22億元，相比上年同期下降768.52%；北京文化預計虧損5000萬元~7000萬元；*ST當代則預計虧損4800萬元~6200萬元。

頭部院線公司中，橫店影視一季度虧損1.38億，金逸影視預計上半年淨利潤虧損3.1億元~3.9億元。

作爲國內獨一家橫貫影視行業上下游產業鏈的萬達電影，相應虧損則更大。

萬達電影是國內最大的院線集團之一，擁有全國7%的影院數量，佔據全國影院13%的市場份額——截至2020年6月30日，萬達電影擁有已開業直營影城651家，5767塊銀幕，其中國內影城598家、5313塊銀幕，境外影院53家、454塊銀幕，新建國內影城12家。

但在今年上半年，因受疫情影響，萬達電影旗下所有影城在暫停營業期間，各項收入均大幅下滑。

根據財報，期內公司票房同比減少88.3%，只有5.8億元，觀影人次同比減少88.9 %爲1200.8萬，賣品收入同比減少79.37%至1.93億元。 廣告收入下降75.53%至約2.78億。

在這一背景下，去年重組進來的萬達影視也未能如期完成業績對賭。上半年，電影製作發行及相關業務收入同比下降14.86%至約2.02億元。

萬達電影於財報中表示，“萬達影視2020年經營業績可能不及預期，預計無法完成業績承諾”。去年，萬達投資、莘縣融智、林寧女士承諾，萬達影視 2018年度、2019 年度、2020 年度及2021 年度承諾淨利潤數分別不低於7.63億、8.88億、 10.69億和12.74億元。

業績下滑主要原因還是在於，疫情影響了電影投資、製作與發行業務發展進程。比如，由萬達影視主投主控的《唐人街探案3》原定於春節檔上映，根據前期預售情況顯示該部影片預計取得較高票房，而其他原計劃報告期內上映的影片均未能如期上映，部分影視劇項目按規定也暫停並延後拍攝。

不過在2020年上半年，萬達電影依然有不少亮點，電視劇製作發行及相關業務，表現較好收入異軍突起，同比增長455.3%至5.19億元。這源於旗下電視劇《遠方的山楂樹》、網劇《暮白首》、《怪你過分美麗》也先後在多個平臺播出，均取得了較好的收視成績。

但這一業務增收不增利。受疫情及2019年9月廣電總局出臺的“限集令”（電視劇集數上限規定不超40集）影響，部分影視劇毛利率較去年同期有所降低，營業成本也大幅增長715%，毛利率僅爲1.8%。

今年上半年虧損已成定局，但不可忽略的是，萬達電影仍進行了一系列自救。

比如，他們及時啓動應急預案，全面開啓線上營銷模式，努力創收增效；爲降低影城停業期間的整體運營成本，也推進疫情期間影城租金減免工作，加強各項費用支出管控，優化流程降低人工成本；對部分經營效益較差的影城持續評估和啓動關店流程——共關停國內影城17家。

降本增效也確有成果。根據財報，今年上半年萬達電影營業成本同比降低47.05%，銷售費用同比降低50.92%，管理費用同比降低29.55%，研發費用同比降低33.57%。

自電影院開放營業以來，萬達電影也在結合行業復甦情況逐步推出多項復業營銷活動，例如官方電商渠道上線充值返券、積分兌換等，與萬達廣場聯合推出 “1元觀影”“美食享特權”等活動，促進復業後電影消費市場回暖，爲全國萬達影城有序恢復營業起到推動作用。 

逆勢擴張

隨着國內疫情逐步好轉，跌入谷底的影視行業迎來重啓，開始加速復甦。而這一輪疫情反而成爲行業洗牌催化劑，深處其中的頭部公司開始加速佈局。

萬達也並未放棄這次疫情帶來的行業整合機會，他們在上游內容製作端，開始加快項目開發和儲備，抓住網劇窗口期。下游院線端，則開始加速擴張規模，整合中小型院線公司。

今年上半年，整個院線板塊業績都極不理想，行業處於變局前夜。有券商預測：“未來院線整合潮或將來臨，中大型院線在疫情徹底結束後將獲得更大的市場規模和更低的單位成本。”

從院線頭部公司動作來看，院線整合潮已經拉開帷幕。萬達電影、橫店影視、金逸影視等院線公司都計劃在今年新開多家影院。

萬達電影在今年一筆43.5億元的定增計劃中披露，2020-2022 年計劃投入30.5億在北京、上海、廣州等多個城市新建162家影院，合計銀幕數1258塊。

截至7月20日，萬達影院計劃新增的162家影院中已有9家建設完畢且具備開業資格，43家處於建設中，還有110家尚未開始建設。

萬達電影這一輪擴張邏輯在財報中也有所說明：“雖然新冠疫情對電影院線造成較大的衝擊，部分中小影院退出市場，但這也會進一步加速市場整合。

不過這並非沒有任何風險。Wind數據顯示，2016年開始影院單銀幕產出持續下降，2019年降至92萬元，同比下降9.8%，創近九年新低。部分中小影院逐步退出市場，今年上半年註銷的影院數量就超過300家。

另一方面，就個體經營來看，快速擴張在短期內將對公司經營業績帶來較大壓力。西部證券指出，因爲新設影院在開業後通常會有1-2年左右的市場培育期，市場培育期帶來的虧損將拖累公司業績的增長。

萬達電影也考慮到傳統的重資產模式在疫情衝擊下具有較高的管理風險。結合集團輕資產轉型模式，萬達電影開始探索擴大規模的新模式，在2020年6月正式對外開放特許經營加盟權，通過向具備可持續經營和合規經營能力的優質加盟影城輸出品牌、管理系統和管理體系。

曾茂軍曾在媒體溝通會上解釋過做特許加盟背後的規模邏輯：“如果未來每年公司保持70-80家的重資產的電影院的投資，我大概每年我還要增加20多個億的投入。我要做1000家，我要做1500家店怎麼辦？肯定是靠管理輸出。”

簡而言之是，重資產模式成本過高，將過去18年成熟影院管理經驗進行輸出、同時實現品牌力快速擴張的輕資產模式，若成功推行將有效整合資源，增收提效，來提升市場份額。

特許加盟已經在逐步推行當中。萬達電影執行總裁劉曉彬說：”現在接觸一個最大的應該是就是一個影管公司自己持有16家，大部分可能是有一兩家兩三家的也有。“

不過，能對託管影院，多大程度上減少總部與中臺成本，提高運營效率和收益，尚未可知。

新時代證券指出，截至7月20日全國影院有條件復工，復工首周，總票房突破一億。復工第二週，票房數據加速向好，達到近 2億元，復工率約60%，當下總計復工7206家，8月2日當天票房就超過5000萬元。隨着新片定檔數量的增多，或在8月底前可以完成大部分影院的復工。

隨着行業回暖，萬達電影經營逐步迴歸正常，下半年業績能否實現大回升，也要看在影製作上游爆款影片、下半年賀歲檔、春節檔票房的表現如何。

券商們還是對萬達電影的經營抱有信心，西部證券分析師李豔麗預計，隨着影院復工節奏加快，萬達電影下半年將會止損，全年歸母淨利虧損減少至8.89億元。