本週回顧

上週五給出的觀點是：多空因素走弱，市場有望3200-3400區間震盪。本週一指數大幅上漲，隨後四天就是震盪走勢，而且震盪的波動幅度逐漸增大，尤其是創業板周線收陰。接下來行情會如何？觀點仍然維持不變，中期看3200-3400區間震盪，下週需要防範風險爲主。

多空均走弱

市場難以跨過橫盤震盪區間

總體觀點認爲：目前市場不論是向上還是向下的驅動力均有弱化，指數進入到區間震盪概率較大，上證指數或將圍繞3200-3400區間持續震盪。

從制約因素來看

1、國際關係變化成爲短期重要制約

7月中旬開始，股市連續兩次迴歸到3200點附近，背後很重要原因爲國際關係不穩，尤其是近期不但沒有迴歸平靜，反而不斷有事情發生。國際關係不穩對市場風險偏好影響較大，短期內或將繼續對股市形成制約。

2、流動性支撐逐漸弱化

本週央行發佈的二季度報告中，突出篇幅強調了低利率水平帶來的不利影響，讓市場對未來的利率降低的預期大幅降低。

從近一段央行的動作來看，貨幣政策近期是連貫的。近兩三個月以來，不論是MLF還是逆回購操作都在不斷回籠資金，以及近期要清查經營性貸款流向等情況，均在提前做跨週期考慮。那麼市場情緒將會比7月份明顯降低。

3、創業板註冊制臨近，風險偏好也將受到抑制

本週，已經開啓創業板註冊制下的打新。隨着發行股票數量上升，以及未來創業板個股單日漲跌幅擴大等落地，市場的風險意識將會明顯上升。將會從之前進攻性的我能取得多少利潤，到防守性的如何避開20%的單日下跌，市場風險偏好將會受到壓制，資金將會進一步的集中在中報預期較好的趨勢股中。

從支撐因素來看

1、GDP回升以及企業盈利改善是最大基本面

二季度GDP增速超預期的回升到了3.2%，同時企業盈利數據也開始回升，這就是最大基本面。企業盈利好轉自然會帶動股價重心上移，這個支撐因素將會持續，股市就不具備大跌的條件。

2、儲蓄搬家仍在繼續

儲蓄變成基金份額這個搬家的趨勢仍然在延續。雖然近期爆款基金變少，但基金髮行仍然需要配售,就反應搬家的趨勢仍然在延續。不斷有新增資金進場將會給股市提供重要支撐。

3、外圍股市穩定

美股不斷走新高，以及歐洲股市穩定，這是全球股市的大環境。在這種環境下，A股也不具備持續大跌的基礎。但是短期受到恒生指數的拖累較爲明顯，這個因素沒有解除，A股仍會受到制約。

總體觀點：經濟回升+企業盈利增速回升+儲蓄搬家等多方面因素共同作用，指數並不具備大跌的基礎。但是近期不確定因素明顯增多：外圍關係複雜變化、創業板單日漲跌幅擴大壓低市場情緒、流動性支撐減弱、增量資金入場節奏放緩等因素成爲短期制約。短期風險有待進一步消化，下週或將繼續弱勢，需要以防範風險爲主。中期看，支撐因素的大邏輯不變，維持3200-3400區間震盪概率較大。

國金證券張磊 SAC執業編號：S1130517100001

本報告中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。

編輯 陳成

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