自2015年年中的巨幅震盪到2016年初，滬深300指數下跌45.27%。

廣發穩健增長（270002）混合基金，靠着基金經理傅友興在2015年6月果斷減倉，同期跌幅僅爲19.04%。

五年過去了，廣發穩健增長的累計淨值先後超越2007年、2015年兩輪牛市高點，並於去年以來持續創下歷史新高。根據Wind 統計，自 2014 年 12 月 8 日至 2020 年7 月 31 日，廣發穩健增長累計回報達到166.74%，年化回報達到 18.96%。

數據來源：wind 統計時間區間：2014.12.8-2020.7.31

風險提示：基金過往表現並不預示其未來表現，基金經理管理的其他基金的表現不構成新發基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段。基金有風險，投資需謹慎。

廣發基金傅友興在業內素以“低調、內斂”著稱，他非常看重安全邊際。他曾說過，“從我個人的性格出發，我是比較厭惡風險的。這會使得我在投資中非常看重安全邊際。在日常的組合管理中，我會不斷評估持倉的風險和收益並進行動態調整。”

老揭看基金認爲，廣發基金傅友興是一位厭惡風險，非常看重安全邊際的穩健成長股選手。

以ROIC（投入資本回報率）指標爲選股核心

傅友興，經濟學碩士，擁有18年證券從業經驗，投資管理年限超過7年，屬於基金經理這個羣體中經驗比較豐富的老將。

與其他同行不同的是，他在研究崗位的工作年限長達11年，覆蓋交通運輸、鋼鐵、商業、貿易、水務、公用事業等衆多行業，對不同行業的商業模式有比較深入的研究，形成了較爲系統、成熟的選股方法。

後來，傅友興轉做基金經理，以穩健成長股爲核心，深耕消費、醫藥、製造業等以內需爲導向、增長潛力更強的弱週期行業。同時，也階段性配置低估的週期股和價值股。

傅友興一直注重於在各個行業精挑細選未來業績增長持續性能看較長時間、競爭力較強的公司作爲核心配置，找到這樣的公司之後，組合持倉維持比較穩定，組合換手率較低。

“在投資過程中，我會結合對經濟週期和股債資產的估值水平動態調整兩類資產的配置比例，但總體還是維持股票和債券各一半左右的水平。 ”他說。

談及傅友興的投資方法，主要分爲三個層面：

1、公司財務指標，通過資產負債率、財務穩健程度、ROIC（投入資本回報率）等篩選，把不符合基本要求的公司剔除出去。

2、對感興趣的公司進入深入的案頭研究和基本面調研，側重看企業的商業模式，願意買商業模式比較好的企業。

3、選股時比較看重公司治理情況。傾向於選擇公司治理比較好，聚焦於某一行業持續精耕細作的公司。

其中，ROIC（投入資本回報率）是傅友興的核心選股指標。

傅友興表示，在選股時，比較看重這個公司過去三年或者五年的盈利能力，財務的穩健程度。其中一個重要的指標就是 ROIC（投入資本回報率）。

“其實 ROIC 跟 ROE 差不多，只是它把財務槓桿統一化處理，對於不同財務槓桿的公司來說，有些公司賬面資金比較多，用 ROIC 更爲合理，能對不同行業的不同公司進行比較。”傅友興說。

當然，ROIC 並非越高越好，因爲 ROIC 越高，可持續的概率越低。

在傅友興眼中，社會平均的ROE在 7%-8%左右，如果企業的投入資本回報率比這個數據高一倍，即14%-16%左右，而且過去三年五年比較穩定，傅友興傾向於認爲這家企業的盈利能力比較強，有其內在的競爭優勢或者壁壘。

按照前面所說的方法選出好公司後，傅友興會通過長期持有的方式來獲取穩定、合理的回報。從基金換手率來看，廣發穩健增長的換手率是遠遠低於行業平均水平。

根據2019年年報數據，廣發穩健增長的換手率僅爲27.88%，也就是說，在一年的時間內，傅友興的持股中，平均每三隻股票，只換了一隻。

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慢即是快，嚴控回撤

當年亞馬遜創始人貝佐斯問過巴菲特，他一直公開他的投資原則,而且也不是很難，那爲什麼沒有幾個人能學會並賺到錢呢?

巴菲特回答說：“因爲沒有人希望自己慢慢變得富有”。

慢，即是快！傅友興管理的廣發穩健增長雖然淨值增長不快，但是非常穩健，去年至今，淨值持續創出歷史新高。

用傅友興自己的話來說：“我自己比較注重平衡，屬於相對保守、穩健均衡的風格，考慮買賣決策時，對風險考慮更多，目標是實現長期收益。”

“我不覺得我的產品進攻性有多強，主要是市場調整時，我的跌幅比較少，這會使得從三年、五年來看，累計回報相對好一點。熊市中只要虧得比較少，長期收益大概率是不差的。 ”傅友興說。

Wind 統計，自 2014 年 12 月 8 日至 2020 年 7 月 31 日，傅友興的任職年化回報爲 18.96%；年化波動率爲14.94%，大幅低於同期滬深 300 指數 22.92%的波動水平。

值得一提的是，自 2014 年 12 月 8 日至 2020 年 7 月31 日，同期年化收益率超過 15%，並且還能做到年化波動率小於 15% 的基金（基金經理任職時長超過五年）全市場有且僅有兩隻，其中之一就是這隻傅友興管理的廣發穩健增長。

作爲股債平衡型基金，年化回報超18%並不是廣發穩健增長的突出特點，波動小、回撤控制能力強，纔是其最讓人佩服的亮點。回顧過去 5 年，基金經理的回撤控制能力一直在加強。

2015年股市巨幅波動，滬深300指數最大回撤-43.48%；這隻基金的最大回撤僅爲-27.64%。

2018年，滬深300指數的最大回撤達到-31.87%，廣發穩健增長的最大回撤爲-14.33%。值得一提的是，當年，滬深300指數全年下跌-25.31%，廣發穩健增長的跌幅爲-7.78%。

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細看上圖可以發現，在行情偏暖、市場上漲的情況下，不管市場吹得什麼風，廣發穩健增長几乎都能同步上漲，跟上或者略跑贏滬深 300 指數；在行情偏冷、市場下跌的情況下，哪怕是市場全面下跌，廣發穩健增長同時期的跌幅都能顯著小於滬深 300 指數的跌幅。

廣發穩健回報：8月13日與您相約

好消息，8月13日，由傅友興擬任基金經理的同門基金——廣發穩健回報（009951）將在各大銀行、券商等銷售渠道發售。

這是一隻股債混合型基金，與傅友興管理的廣發穩健增長定位類似，廣發穩健回報也是一隻股債平衡型產品，基金合同約定股票倉位是30%-65%，比較基準是滬深 300*50%+中證全債指數*50%。從比較基準來看，股票和債券配置均衡，股票倉位的長期中樞是50%左右。

如果你是一位對投資收益要求比較高、希望在牛市獲得很高回報的投資者，那麼，傅友興管理的基金並不適合你。但如果你追求的是長期穩健的回報，希望有較好的持有體驗，那麼傅友興的產品，會是一個很好的選擇。

好了，今天的介紹就到這裏，預祝廣發穩健回報未來能給投資者，創造滿意的回報以及良好的持有體驗。想進一步瞭解這隻基金的詳細信息和費率細節的粉絲，可以搜索關注一下”廣發基金”微信公衆號，目前其他平臺尚未放出這隻產品的詳細信息。

最後，是例行的風險提示：買主動型基金，就是選基金經理，一定要選自己深度瞭解、高度認可的基金經理。但是，要注意的是，再優秀的基金經理，也會有跑輸市場的階段；再好的基金產品，業績也會出現波動，一定要用長期資金做投資。

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老揭提示：基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基民應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，根據自身風險承受能力購買基金。