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在需求放缓、补贴退潮等诸多因素影响下，中国工业机器人行业开始降速。

文 | 万珮

编辑 | 宋玮

8 月 11 日，汽车自动化设备生产商先惠技术登陆科创板（代码：688155），该公司发行价 38.77 元 / 股，拟募资 3.99 亿元。8 月 11 日科创板上市后，先惠技术一度大涨 237.3%，但随后走低，午间收于 85.02 元 / 股，比发行价高 219.3%。目前先惠技术市值 64.3 亿元。

先惠技术成立于 2007 年，总部坐落在上海松江工业园区，其主要为汽车相关厂商的产线提供自动化设备，产品涉及新能源汽车动力电池、动力总成、燃油汽车底盘、变速器等，专注中高端市场，主要客户包括上汽大众、一汽大众、华晨宝马、北京宝马等知名车企。

先惠技术上市之路一波三折，公司从 2015 年就有上市计划，由于政策变化等原因未成功。2017 年，先惠技术再次发次上市冲刺，2019 年 7 月，转战科创板未果。直到今日才上市成功。

受汽车行业增速放缓影响 国际巨头也不好过

在需求放缓、补贴退潮等诸多因素影响下，中国工业机器人行业开始降速 —— 自 2018 年起，中国工业机器人持续 13 个月产量下滑。2020 年的疫情让行业情况更为不乐观。

先惠技术亦在招股书称，汽车产销量下滑，短期内会导致客户车型量产期推迟，影响订单实施进度；长期会影响整体市场需求。

先惠技术在新能源汽车自动化装备领域的竞争对手之一，库卡的近况可以说明，行业巨头的日子亦难捱。

库卡机器人驰名汽车行业，与安川电机、ABB、那发科并称为机器人 “四大家族”，几乎在所有的主机厂商的制造车间里，都有它的身影。

2017 年，中国家电企业美的集团出价 292 亿元，收购了这家总部位于德国的汽车工业机器人制造公司。但因为库卡从 2018 年起放缓的业绩，反而拖累了美的，被外界认为是一次并不成功的收购。

不止是库卡，安川电机、ABB、那发科等外资巨头业绩均出现业绩下滑迹象。

主要为系统集成产品 毛利率高于同行

先惠技术 2017-2019 年的毛利率为 30.91%、30.89% 和 46.10% ，不仅高于国内同行，甚至高过外资巨头。先惠技术 2018 年营收 3.26 亿元，净利润 3112.29 万元，2019 年营收 3.65 亿元，净利润 7263.07 万元。

国内企业规模小、知名度低、技术实力薄弱，要想获得订单，大多数的策略是以价格换市场。国内机器人制造企业的平均毛利率不到 20%，外资企业大多在 30% 左右，那发科一度超过 45%。

原因在于，目前公司主要提供的是系统集成产品。相较于上游机器人制造，系统集成商毛利率高达 30% 至 50%。

先惠技术也表明，公司的核心研发能力在于技术设计。

招股书称，公司如此做的原因是机器人关键零部件和制造技术门槛高。

对比上游机器人制造，系统集成规模大、集中度低，竞争更为激烈，在产业链中相对处于弱势。

上汽系提供近八成收入

先惠技术的客户集中度高。2019 年，上汽大众系、上汽集团系、华晨宝马、宁德时代新能源、采埃孚系提供了 92.87% 的收入。其中，上汽大众和上汽集团更是占据 78.17% 的收入。从招股书披露的近三年数据来看，主要客户占营收比例逐年攀升。

上汽集团还间接持有先惠技术的股份。扬州尚颀是先惠技术的第四大股东，持有公司 4.47% 股份。穿透股权结构后，身后有上汽集团的身影。

两实控人平分股权，共计持股 75.1%

先惠技术首席技术官潘延庆、总经理王颖琳为公司实际控制人，分别持有公司 34.16% 股份。共计持股 75.10%。本次发行完成后，潘延庆、王颖琳仍将共同持有公司 56.32% 的股权。

招股书称，潘延庆和王颖琳作为实际共同控制人，对公司的发展战略、经营决策、利润分配等具有重大影响，可能对中小股东的利益带来损害，一定程度上存在实际控制人控制的风险。

在加入公司之前，潘延庆分别在上海大众汽车、博世力士乐、上海宝宜威机电等公司有过工作经历，王颖琳则从 1999 年至 2006 年，任上海先汇装配机械有限公司总经理。二人均有多年汽车行业从业经历。

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