2020年7月份，人民幣M2增速小幅回落到11%以下，社會融資環比也下降了。市場認爲貨幣寬鬆可能結束，股市近期率先出現了一點調整。

然而，筆者認爲貨幣寬鬆纔到半路而已，這麼快結束的概率是很小的。

首先，國內疫情是得到了較爲有效的控制，但是全世界範圍卻不容樂觀。雖說我們要啓動內循環，但是外貿佔比被內消費取代的壓力是巨大的。那麼，下半年乃至明年上半年的經濟增長是可以預計的，雖不悲觀，但也絕對不會樂觀。

穩定經濟和防控風險必須雙管齊下，防範經濟下行帶來系統性金融風險，那麼貨幣政策必然需要持續寬鬆，只不過是從超寬鬆到結構性寬鬆的轉變。也就是說，上半年是大水漫灌，下半年是定點澆灌，扶持實體經濟。

從外部環境來看，世界經濟深度衰退木已成舟，加上中美的摩擦和博弈將會是一個持久常態化的過程。貨幣寬鬆短期內無論如何都不具備推出條件。

此外，貨幣寬鬆啓動容易退出難。想想2008年金融危機之後，全球貨幣寬鬆了多少年，一收緊就開始不適應，只能繼續加碼。飲鴆止渴，就是信用貨幣時代的大問題。

未來幾年，新能源、5個、人工智能和生物醫藥等行業必須爆發，纔能有希望帶動第四次工業革命，進而真正實現經濟增長，而不是貨幣寬鬆帶動的“僞繁榮”、“僞復甦”。