正式成爲“中國居住服務平臺第一股”。

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文/Stone Jin

來源：IPO早知道（ID：ipozaozhidao）

據IPO早知道消息，北京時間8月13日晚間，國內最大的房產交易及服務平臺貝殼找房（以下簡稱“貝殼”）以“BEKE”爲證券代碼在紐約證券交易所掛牌上市，正式成爲“中國居住服務平臺第一股”。

貝殼昨晚開始交易後大幅高開，截至北京時間今晨美股收盤，貝殼報於每股37.44美元，較發行價上漲87%，市值達422億美元。在所有中概股公司中，貝殼的這一市值，排在阿里巴巴、拼多多、京東、網易、百度之後，其中排在第五名的百度目前市值爲429億美元。

現有股東及國際長線基金參與認購發行

貝殼在本次IPO中總計發行1.06億股美國存托股票（ADS）。值得注意的是，鑑於在認購過程中頗受投資者青睞，貝殼提前一天結束招股，最終每股20美元的發行價亦高於早前擬定發行區間（17美元至19美元）的上限。

以此發行價計算，貝殼在本次IPO中共募集21.2億美元，成爲繼2018年3月29日在納斯達克上市的愛奇藝後，2年半以來國內在美上市募資規模最大的新經濟企業。

高盛、摩根士丹利、華興資本、摩根大通、中金公司等多家國內外知名投行位於承銷團之列，承銷商總計享有1590萬股ADS超額認購權，若執行“綠鞋機制”後的募資規模至多可達到24.38億美元。

作爲貝殼的現有股東，騰訊、高瓴資本以及紅杉資本中國基金參與認購發行以示對貝殼的長期看好；而國際頂級長線基金富達（Fidelity Management & Research Company LLC）及其關聯實體則認購高達4億美元，成爲貝殼的新增投資方。

IPO後，貝殼創始人兼董事長左暉將繼續個人持有26.2%的股份。此外，由於部分股東將其持有的A類普通股投票權授予左暉代理，因此左暉投票股權佔比爲42.4%，累計投票權將達到82.8%。

騰訊、軟銀、高瓴資本則將繼續持有11.1%、9.3%和4.8%的股份，而華興新經濟基金亦持股3.4%。

貝殼創始人兼董事長左暉

國內僅次於阿里巴巴的第二大商業平臺

作爲國內最大的房產交易及服務平臺，貝殼的前身可追溯至2001年成立的地產經紀品牌“鏈家”，在其成功搭建行業基礎設施和標準後，爲解決房地產交易及服務效率偏低的行業痛點，貝殼選擇重塑服務提供者和購房消費者的搜索和交易過程，目前已覆蓋二手房、新房銷售、房屋出租、房屋裝修、房地產金融解決方案和其他服務等領域。

2019年，貝殼共完成超過220萬單交易，總計產生21280億元（人民幣，下同）的交易總額(GTV)，成爲中國最大的房地產交易和服務平臺，同時也是橫跨所有行業的第二大商業平臺。

從商業模式上來看，貝殼最大的兩個創新分別爲ACN經紀人合作網絡以及“真房源標準”行業標準。

前者作爲平臺最重要的底層操作系統，使得包括購房者、 賣房者、房東和房客在內的住房客戶能夠與房地產經紀品牌、門店和中介機構順利進行住房交易。

換言之，貝殼的ACN主要扮演了三個角色：1、使得服務提供者之間的信息和資源共享，打破信息孤島；2、分配中介經紀人之間的合作關係來實現跨店面、跨品牌的合作；3、爲經紀人、店面、品牌和其他服務提供商創造一個專業的網絡，讓他們可以在平臺上互聯互動。

在率先推出“真房源標準”行業標準後，貝殼自2008年起不斷構建和豐富“樓盤詞典”，其中包含真實和獨特的房源信息。截至2020年6月30日，貝殼的“樓盤詞典”涵蓋了約2.26億套住房，是中國最全面的房源數據庫。

截至2020年6月30日，貝殼平臺已進駐全國103個城市，連接了265個新經紀品牌的超過45.6萬經紀人和4.2萬家經紀門店。

資本市場如何認知

鑑於貝殼商業模式的創新性，目前國內外均尚無可直接完全對標的公司。

而縱觀目前所有在美股上市的企業，美國在線上房地產經紀與代理網站Redfin以及美國房地產信息查詢網站Zillow的業務與其有着一定的相似；但相較之下，貝殼的優勢更爲明顯。

其中，Redfin主要通過收取房屋銷售的交易佣金來獲得收入，也就是所謂的“佣金驅動”的房產中介服務，這部分業務最大的賣點是佣金比例更低；此外，Redfin目前亦提供針對賣方的清潔、針對買方的金融服務以及虛擬看房等增值服務。

Redfin7月末發佈的2020年上半年財報顯示，營業收入同比增長31.42%至4.05億美元；淨虧損則同比增長14.78%至6801萬美元，依然未能實現盈利。

相比之下，貝殼2020年上半年的營業收入同比增長39.0%至272億元人民幣，淨利潤則爲16.1億元人民幣，同比增長188.6%。

顯然，無論從業務體量還是盈利能力兩方面去考量，Redfin與貝殼尚無法相提並論。而事實上，Redfin今年以來的累計漲幅已達108%，頗受投資者看好。

與Redfin類似，Zillow 2020年至今的累計漲幅同樣超過65%，但這一從房地產信息查詢網站起步的公司在2018年纔開始切入經紀服務。

轉型初期，Zillow飽受詬病，分析師及投資者主要的顧慮在於，原本Zillow賺取的是高利潤的廣告服務收入，而買賣房產則無疑是一項資本密集型的業務，利潤明顯低了很多。

2年過去，Zillow的市值已從不足70億美元增至170億美元，即使其2019年的淨利潤依然爲負。

因此，從市場教育的角度來看，貝殼的商業模式，尤其是經紀業務，已頗爲投資者及分析師熟知。

這也就不難解釋，爲何在房地產線下交易頗爲艱難的2020年，貝殼仍在發行過程中被投資者“哄搶”份額。

至於未來，隨着財務數據的愈發可觀、國際頂級長線基金的加持、以及龍頭效應的持續放大，已“暴露”在二級市場下的貝殼或許能夠創造更大的驚喜。