原标题 法本信息IPO显短板：营收依赖人海战术 人均研发支出仅高于1万元

来源：企观资本

法本信息成立于2006年，主营业务为客户提供专业的软件技术外包服务。成立前五年，法本信息处于业务探索阶段；一直在2014年，该公司才进入快速发展的快车道。

招股书数据显示，2016年至2018年，法本信息分别实现营收2.93亿元、4.32亿元以及7.82亿元；同期实现的净利润分别为1147.32万元、3185.09万元以及6516.59万元。

营收净利双增的背后，法本信息的员工人数增长亦格外引入注目。2016年至2018年，其员工人数分别为2142人、3210人以及5359人。

2019年上半年，法本信息员工总数进一步增至6353人。

按此计算，在2016年至2018年，法本信息的人均营业收入金额分别为13.68万元、13.46万元和14.59万元。不过，在2019年上半年，其人均营业收入仅为8.97万元。

与此相对应，作为一家人数超过6000人的企业，人力成本也是法本信息的主要运营成本。招股书显示，2016年至2018年，法本信息员工薪酬成本分别为1.92亿元、2.91亿元以及5.45亿元，占同期成本总额的比例分别达96.32%、96.09%和97.89%。

此外，按法本信息支付的员工薪酬计算，2016年至2018年，其人均员工薪酬分别为8.96万元、9.07万元以及10.17万元。

对比发现，法本信息人均营收与人均员工薪酬的差额并不明显。或是依靠数千人的体量，法本信息的业绩才变得稍稍可观。

然而，为了解决每年新增的员工薪资问题，法本信息不得不走上一条负债激增的道路。

法本信息资产负债率高出同行 

来源：招股书

数据显示，2017年，法本信息员工人数增至3120人，其负债总额为8442.09万元，而到了2018年法本信息员工数量增至5359人时，其负债总额（全部为流动负债）迅猛增至1.61亿元，同比增幅超过90%。

与同行上市公司相比，其负债结构明显缺乏优势。招股书显示，2016年至2018年，法本信息资产负债率分别为46.59%、33.01%以及40.54%，均远远高于同期上市公司资产负债率均值，差值分别为14.85%、6.69%以及11.55%。

负债端持续走高，法本信息的经营性现金流亦受到抑制。数据显示，2016年至2018年，该公司经营性现金净流入金额分别为204.62万元、1270.93万元以及1276.35万元，2018年增速出现停滞。

法本信息经营活动现金净流入与净利润差额逐年扩大 

来源：招股书

不唯如此，法本信息经营性现金净流入与净利润之间的差额逐年扩大，2016年至2018年，该项数值分别为-942.70万元、-1914.16万元和-5240.24万元。

2019年上半年，法本信息经营性现金净流入-5503.7万元，与净利润的差额更高达-9891.14万元。

背负更高的债务，法本信息的经营性现金净流入却在短暂高光后，增长几近停滞。而经营性现金净流入与净利润逐年扩大的缺口，表征着法本信息当前的困境：依靠员工数量堆积，可以实现业绩增长，不过却难以改善公司现金流状况，而后者无疑将对公司经营产生长远影响。

研发投入连续两年下降

数千人的员工规模，法本信息的研发及相关人员占据着大多数。

招股书披露称，截至2019年6月30日，法本信息共有研发与技术实施开发人员5795人，占其员工总数的91.22%，而核心技术人员仅有3人。

千人级别的研发规模，法本信息的研发费用占比却连续两年出现了下滑。数据显示，2016年至2018年，该公司研发费用金额分别为2269.29万元、2935.71万元以及5305.32万元，占同期营业收入的比例分别为7.74%、6.8%以及6.78%，连续两年出现了下滑。

法本信息研发投入占比连续两年出现了下滑 

来源：招股书

而在2019年上半年，法本信息的研发投入比例进一步下降至5.47%。

值得注意的是，从人均研发费用衡量，法本信息的技术含金量或值得商榷。

根据该公司招股书披露数据，2019年上半年，研发人员与技术实施开发人员占员工总数的91.22%。2016年至2018年间，法本信息主营业务未发生变动。按研发人员占90%员工的合理假设，2016年至2018年，推算出法本信息研发人员分别为1928人、2889人和4824人。

由此，根据该公司招股书披露数据测算，2016年至2018年，法本信息人均研发费用分别为1.18万元、1.02万元以及1.1万元。

这一指标有多“凄惨”？举一个数据或许能说明差距。2017年4月，科技部印发的《‘十三五’国家科技人才发展规划》提出，我国将健全多元人才投入机制，全国研发人员年人均研发经费由2014年的37万元/年，到2020年提升至50万元/年。

法本信息2018年与同行业可比A股上市公司人均研发投入的比较

数据来源：上市公司年报

事实上，与A股上市的同行相比，法本信息人均研发费用也排名垫底。根据可比上市公司2018年报统计，即便是人均研发投入最少的诚迈科技，其金额也有1.9万元，高出法本信息近一倍，遑论其他。

值得一提的是，法本信息4位董事会成员中，包括创始人在内的3人，基本无软件行业从业背景。招股书披露，法本信息控股股东及实控人为严华，其直接持有公司4526.33万股股份，并通过三家公司间接控制法本信息1080万股股份，合计持股超过5600万股，持股比例57.75%。

履历显示，出生于1977年的严华在2002年至2003年任深圳市凯荣实业有限公司销售部总监，此后自主创业至今。

身兼董事、董秘、财务总监多职的黄照程，在进入法本信息前，历任富士康经营部成本组组长和深南电路财务部副经理。

其余两位董事李冬祥和唐凯，前者于2000年至2002年任田村电子有限公司资财部主管，2002年至2003年任杨氏电子（香港）有限公司销售，此后在法本信息关联方任职，直到2015年担任法本信息董事；后者虽然2007年至2014年在华为从事技术工作，不过其入职法本信息的时间，远在2016年。

人均研发投入远低于同行，创始人无软件从业经验的法本信息，在日益白热化的软件行业竞争中，前途无疑充满挑战。