原標題 法本信息IPO顯短板：營收依賴人海戰術 人均研發支出僅高於1萬元

來源：企觀資本

法本信息成立於2006年，主營業務爲客戶提供專業的軟件技術外包服務。成立前五年，法本信息處於業務探索階段；一直在2014年，該公司才進入快速發展的快車道。

招股書數據顯示，2016年至2018年，法本信息分別實現營收2.93億元、4.32億元以及7.82億元；同期實現的淨利潤分別爲1147.32萬元、3185.09萬元以及6516.59萬元。

營收淨利雙增的背後，法本信息的員工人數增長亦格外引入注目。2016年至2018年，其員工人數分別爲2142人、3210人以及5359人。

2019年上半年，法本信息員工總數進一步增至6353人。

按此計算，在2016年至2018年，法本信息的人均營業收入金額分別爲13.68萬元、13.46萬元和14.59萬元。不過，在2019年上半年，其人均營業收入僅爲8.97萬元。

與此相對應，作爲一家人數超過6000人的企業，人力成本也是法本信息的主要運營成本。招股書顯示，2016年至2018年，法本信息員工薪酬成本分別爲1.92億元、2.91億元以及5.45億元，佔同期成本總額的比例分別達96.32%、96.09%和97.89%。

此外，按法本信息支付的員工薪酬計算，2016年至2018年，其人均員工薪酬分別爲8.96萬元、9.07萬元以及10.17萬元。

對比發現，法本信息人均營收與人均員工薪酬的差額並不明顯。或是依靠數千人的體量，法本信息的業績才變得稍稍可觀。

然而，爲了解決每年新增的員工薪資問題，法本信息不得不走上一條負債激增的道路。

法本信息資產負債率高出同行 

來源：招股書

數據顯示，2017年，法本信息員工人數增至3120人，其負債總額爲8442.09萬元，而到了2018年法本信息員工數量增至5359人時，其負債總額（全部爲流動負債）迅猛增至1.61億元，同比增幅超過90%。

與同行上市公司相比，其負債結構明顯缺乏優勢。招股書顯示，2016年至2018年，法本信息資產負債率分別爲46.59%、33.01%以及40.54%，均遠遠高於同期上市公司資產負債率均值，差值分別爲14.85%、6.69%以及11.55%。

負債端持續走高，法本信息的經營性現金流亦受到抑制。數據顯示，2016年至2018年，該公司經營性現金淨流入金額分別爲204.62萬元、1270.93萬元以及1276.35萬元，2018年增速出現停滯。

法本信息經營活動現金淨流入與淨利潤差額逐年擴大 

來源：招股書

不唯如此，法本信息經營性現金淨流入與淨利潤之間的差額逐年擴大，2016年至2018年，該項數值分別爲-942.70萬元、-1914.16萬元和-5240.24萬元。

2019年上半年，法本信息經營性現金淨流入-5503.7萬元，與淨利潤的差額更高達-9891.14萬元。

揹負更高的債務，法本信息的經營性現金淨流入卻在短暫高光後，增長几近停滯。而經營性現金淨流入與淨利潤逐年擴大的缺口，表徵着法本信息當前的困境：依靠員工數量堆積，可以實現業績增長，不過卻難以改善公司現金流狀況，而後者無疑將對公司經營產生長遠影響。

研發投入連續兩年下降

數千人的員工規模，法本信息的研發及相關人員佔據着大多數。

招股書披露稱，截至2019年6月30日，法本信息共有研發與技術實施開發人員5795人，佔其員工總數的91.22%，而核心技術人員僅有3人。

千人級別的研發規模，法本信息的研發費用佔比卻連續兩年出現了下滑。數據顯示，2016年至2018年，該公司研發費用金額分別爲2269.29萬元、2935.71萬元以及5305.32萬元，佔同期營業收入的比例分別爲7.74%、6.8%以及6.78%，連續兩年出現了下滑。

法本信息研發投入佔比連續兩年出現了下滑 

來源：招股書

而在2019年上半年，法本信息的研發投入比例進一步下降至5.47%。

值得注意的是，從人均研發費用衡量，法本信息的技術含金量或值得商榷。

根據該公司招股書披露數據，2019年上半年，研發人員與技術實施開發人員佔員工總數的91.22%。2016年至2018年間，法本信息主營業務未發生變動。按研發人員佔90%員工的合理假設，2016年至2018年，推算出法本信息研發人員分別爲1928人、2889人和4824人。

由此，根據該公司招股書披露數據測算，2016年至2018年，法本信息人均研發費用分別爲1.18萬元、1.02萬元以及1.1萬元。

這一指標有多“悽慘”？舉一個數據或許能說明差距。2017年4月，科技部印發的《‘十三五’國家科技人才發展規劃》提出，我國將健全多元人才投入機制，全國研發人員年人均研發經費由2014年的37萬元/年，到2020年提升至50萬元/年。

法本信息2018年與同行業可比A股上市公司人均研發投入的比較

數據來源：上市公司年報

事實上，與A股上市的同行相比，法本信息人均研發費用也排名墊底。根據可比上市公司2018年報統計，即便是人均研發投入最少的誠邁科技，其金額也有1.9萬元，高出法本信息近一倍，遑論其他。

值得一提的是，法本信息4位董事會成員中，包括創始人在內的3人，基本無軟件行業從業背景。招股書披露，法本信息控股股東及實控人爲嚴華，其直接持有公司4526.33萬股股份，並通過三家公司間接控制法本信息1080萬股股份，合計持股超過5600萬股，持股比例57.75%。

履歷顯示，出生於1977年的嚴華在2002年至2003年任深圳市凱榮實業有限公司銷售部總監，此後自主創業至今。

身兼董事、董祕、財務總監多職的黃照程，在進入法本信息前，歷任富士康經營部成本組組長和深南電路財務部副經理。

其餘兩位董事李冬祥和唐凱，前者於2000年至2002年任田村電子有限公司資財部主管，2002年至2003年任楊氏電子（香港）有限公司銷售，此後在法本信息關聯方任職，直到2015年擔任法本信息董事；後者雖然2007年至2014年在華爲從事技術工作，不過其入職法本信息的時間，遠在2016年。

人均研發投入遠低於同行，創始人無軟件從業經驗的法本信息，在日益白熱化的軟件行業競爭中，前途無疑充滿挑戰。